金融期货专题报告（外汇）：1月市场结汇偏强，短期市场供求有望趋于均衡

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号 F3004355 投资咨询资格号 Z0010982 联系人： 张菁 021-60812987 zhangjing@citicsf.com 近期相关报告： 【中信期货】美元反弹仍有支撑，但节前清淡谨慎为宜：短期边际因子跟踪——金融期货（外汇）策略报告 2018-02-08 【中信期货】短期边际因子跟踪：坚实非农&日银宽松，美元或积累回弹力量——金融期货（外汇）专题报告 2018-02-04 中信期货研究|金融期货专题报告（外汇） 2018-02-27 1月市场结汇偏强，短期市场供求有望趋于均衡 专题摘要 2月26日，外管局公布了2018年1月银行结售汇和银行代客涉外收付款数据。为此，我们点评如下： 1月市场结汇仍占据上风：1月银行代客结汇1467.1845亿美元，前值为1601.2489亿美元；1月银行代客售汇1444.0621亿美元，前值为1533.8304亿美元。1月银行代客结售汇顺差为23.1224亿美元，前值为67.4185亿美元。 从1月银行代客结售汇数据可以看出：1）1月外汇市场结汇相对偏强。银行代客结售汇连续第二个月维持小幅净结汇的态势，再度出现于此前三年同期净购汇不同的反常情况。与此同时，银行远期代客净购汇规模也有所收窄，主因也在于远期结汇规模结束此前连续4个月的下降趋势，出现明显上涨。2）除春节境外出游购汇之外，1月其余分项购汇动力并不旺盛。 结合1月人民币汇率连续突破6.5、6.4、6.3等整数关口来看，1月结售汇的数据验证了我们此前的猜想，即迅速上行的汇率并没有刺激购汇意愿大幅回升，反而在春节前存在刚性的结汇需求与受到情绪感染而恐慌结汇的需求集中释放的情况下，给汇价带来了明显冲击。 短期外汇市场供求有望趋于均衡。1）春节前刚性结汇的影响减弱。2）继2016年4月放开远期结汇差额交割之后，近期外管局允许远期购汇也可采用差额交割。为企业购汇行为提供了便利。同时，结合央行在2017年四季度货币政策执行报告中明确将“适时推动前期出台的逆周期调控政策回归中性”，这也将为今后我国跨境资金双向流动、总体平衡创造有利条件。3）在美联储3月加息预期的支撑之下，近期美元兑人民币汇率快速升值的趋势暂缓，转而进入区间震荡，这也或将刺激此前部分观望的购汇需求释放。 中信期货研究|专题报告（外汇） 2018年2月27日 2/3 图 1： 银行代客结汇量季节性（亿美元） 图 2： 银行代客售汇量季节性（亿美元） 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 银行代客结售汇差额季节性（亿美元） 图 4： 银行代客远期结售汇差额季节性（亿美元） 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 5： 银行代客购汇量（亿美元） 图 6： 结汇、购汇意愿（%） 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 600800100012001400160018001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20152016201720186008001000120014001600180020002200240026001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015201620172018-1400-1200-1000-800-600-400-20002001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015201620172018-800-700-600-500-400-300-200-10001001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201520162017201805001000150020002015/022015/042015/062015/082015/102015/122016/022016/042016/062016/082016/102016/122017/022017/042017/062017/082017/102017/12售汇：货物贸易售汇：服务贸易售汇：收益和经常转移售汇：直接投资售汇：证券投资售汇：其他资本与金融项目50%60%70%80%90%100%110%2013/022013/052013/082013/112014/022014/052014/082014/112015/022015/052015/082015/112016/022016/052016/082016/112017/022017/052017/082017/11结汇率购汇率 中信期货研究|专题报告（外汇） 2018年2月27日 3/3 免责声明 除非另有说明，本报告的著作权属中信期货有限公司。未经中信期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，此报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司的商标、服务标记及标记。中信期货有限公司不会故意或有针对性的将此报告提供给对研究报告传播有任何限制或有可能导致中信期货有限公司违法的任何国家、地区或其它法律管辖区域。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 中信期货有限公司认为此报告所载资料的来源和观点的出处客观可靠，但中信期货有限公司不担保其准确性或完整性。中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。此报告不应取代个人的独立判断。中信期货有限公司可提供与本报告所载资料不一致或有不同结论的报告。本报告和上述报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成给予阁下的私人咨询建议。 中信期货有限公司2018版权所有并保留一切权利。 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层 邮编：518048 电话：400-990-8826 传真：(0755)83241191 网址：http://www.citicsf.com