中小盘增发并购双周报：市场继续下挫，10公司出台回购预案

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2018年02月25日 中小盘研究 市场继续下挫，10公司出台回购预案 ——中小盘增发并购双周报（2.3-2.23） 伐谋-中小盘定增并购研究  本期重大定增并购案例： （1）天科股份获大股东63亿资产注入，变身军民协同的化工集团；（2）中矿资源18亿收购东鹏新材，延伸锂盐、铯盐及铷盐的中下游深加工产业；（3）久联发展11亿收购三民爆公司，借助大股东保利集团平台加速行业整合。  定增并购动态及市场表现： （1）本期新增增发预案数11例，较上期基本持平,募集资金191亿，明显下滑；本期增发实施17例，共募资522亿，数量小幅下降，金额大幅提升。本期发行一年期定增中兴发集团收益最佳，收益率17%；西王食品亏损最大，亏损13%。本期一年期现金参与定增折价率10%，收益率1.4%，均明显上升。 （2）本期并购164例，并购金额1153亿，均有所下降，不过年初至今并购市场热度较上年同期明显提升，并购主要集中于计算机、医药、房地产等行业。市场大幅下挫，本期涉及发行股份购买资产的1996家A股公司平均下跌2.11%，相对抗跌，同期上证指数下降5%，沪深300下跌4.69%，创业板下跌1.97%。  定增各阶段投资机会： 定增实施前：获发审委通过的公司中：泛海股份、东方电气等8家，以及获证监会批准的公司中：中闵能源、青岛金王、龙元建设等16家折价率在-15%到5%之间，保增发成功概率相对较高，投资机会显现。定增实施中：已获得证监会批准，以发行期首日为定价基准日发行的公司有：华灿光电、赢合科技、南都电源等81家。定增实施后：本期溢价发行公司：青岛双星；17年以来成功发行出现破发的公司中折价率前十的公司分别为：方直科技、杰赛科技、万润科技、汉邦高科、华自科技、中光防雷、浙江众成、中国长城、诚益通、健盛集团。其中有大股东或大股东关联方参与且出现破发折价率前十的公司为：杰赛科技、华自科技、中国长城、豫能控股、维科精华、海越股份、赛摩电气、深赛格、宝鼎科技、启迪古汉。  股权激励、增持、回购情况： 股权激励：本期22家公司发布股权激励方案，其中花王股份激励力度大的同时考核业绩目标要求高。增持：本期梅雁吉祥、登云股份获股东5%及以上增持。回购：本期奥瑞金、京新药业、爱仕达等10家公司推出股份回购预案。  本期定增并购受益： （1）保增发带来的投资机会：已过会公司：泛海控股、东方电气等，已获批文公司：青岛金王、龙元建设等；（2）发行期首日定价：华灿光电、赢合科技、南都电源等。（3）溢价发行：青岛双星。  风险提示：再融资政策变动；并购政策变动 分析师 孙金钜 (执业证书编号：S0280518010002) 021-68866881 sunjinju@xsdzq.cn 任浪 (执业证书编号：S0280518010003) 021-68865595-232 renlang@xsdzq.cn 大盘走势图 相关研报 市场继续低迷，大股东增持力度加大 2018-02-04 定增市场延续低迷，多公司获股东大比例增持 2018-01-21 -3%1%5%9%13%17%21%25%2017/02 2017/05 2017/08 2017/11 2018/02 沪深300 2018-02-25 中小盘研究 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 重点增发并购案例分析及点评 ....................................................................................................................................... 3 1.1、 天科股份获大股东63亿资产注入，变身化工集团 .......................................................................................... 3 1.2、 中矿资源18亿收购东鹏新材，向中下游产业延伸 .......................................................................................... 3 1.3、 久联发展11亿并购三民爆公司，加速行业整合 .............................................................................................. 3 2、 定增动态：新发预案金额下滑 ....................................................................................................................................... 4 2.1、 新增预案：本期预案公告数量基本持平，金额大幅下滑 ................................................................................ 4 2.2、 发行实施：本期公告发行金额、折价率收益率均回升 .................................................................................... 5 2.3、 即将发行：本期10家公司获批文，批文速度明显下降 .................................................................................. 6 3、 定增前、中、后的投资机会 ........................................................................................................................................... 9 3.1、 定增实施前：保增发，保出超额收益 ................................................................................................................ 9 3.2、 定增实施中：发行期首日定价，发行期前后的超额收益 .............................................................................. 10 3.3、 定增实施后：溢价发行+破发策略 .................................................................................................................... 12 4、 并购市场热度回落，计算机、医药、房地产等受捧 ................................................................................................. 13 4.1、 本期并购热点为计算机、医药、房地产等行业 .............................................................................................. 13 4.2、 市场大幅下挫，并购相关股票表现相对抗跌 .................................................................................................. 14 5、 股权激励、增持、回购情况 ......................................................................................................................................... 14 5.1、 22家公司推出股权激励预案，花王股份业绩要求高 ..................................................................................... 14 5.2、 梅雁吉祥、登云股份等获5%及以上增持 ........................................................................................................ 15 5.3、 奥瑞金、京新药业、爱仕达等10家公司推出股票回购预案 ........................................................................ 16 2018-02-25 中小盘研究 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 1、 重点增发并购案例分析及点评 1.1、 天科股份获大股东63亿资产注入，变身化工集团 增发方案：天科股份拟向中国昊华化工集团股份有限公司（大股东，持有23.82%）以11.14元/股发行5.23亿股+现金5亿元购买其持有的包括晨光化工等 12 家公司100%股权+华凌涂料有限公司30.67%股权，作价共计63.27亿元；并向不超过 10 名特定投资者募集配套资金总额不超过10.92亿元。 增发点评：1）本次收购价格合理，收购对应标的公司18-20年的承诺业绩平均PE为21.1X，对应2017年9月30日的PB为1.46X。2）本次重组的标的公司涉及三大主营业务，一是具有自主知识产权的专用化学品生产及销售，其中有机氟材料、特种涂料、电子气体相关的技术水平和产能在国内名列前茅；二是占领国内化工科技前沿的多领域科研开发；三是高水平高品质的专业配套服务。本次交易，上市公司拟购买的标的资产于各自所处化工专业领域内具备较强竞争优势。主要资产晨光院氟化工领域产能优势明显，其中氟橡胶产能达约7000吨/年，国内第一，氟树脂产能达 2.2 万吨/年，属国内第二，且部分含氟中间体产能均居国内前列；包括黎明院、海化院、光明院、大连院及北方院在内的多个标的公司致力于精细化工领域的专业研究，研究成果众多，技术竞争优势明显，产品涉及聚氨酯功能材料、电子化学品、特种涂料、催化剂等；以西北院、锦西院及株洲院为代表的多个标的公司于橡胶制品领域具备产品类别丰富、技术研发能力强、市场占有率高等显著优势。3）本次交易完成后，上市公司的新增业务将涵盖氟化工、聚氨酯功能材料、电子化学品、特种涂料以及橡胶制品等精细化工业务，变身化工集团。此外，上市公司将形成军民品布局合理、协同发展的产业结构。 1.2、 中矿资源18亿收购东鹏新材，向中下游产业延伸 并购方案：中矿资源拟以23.88元/股发行6869万股（对价16.4亿元）+现金1.60亿元购买东鹏新材100%股权，作价18亿元；并向不超过10名特定对象募集配套资金不超过1.90亿元。 增发点评：1）本次收购价格适中，东鹏新材18-20年的承诺业绩PE分别为：11.3X，10.0X，9.0X。2）东鹏新材是国内锂离子电解质六氟磷酸锂关键原料氟化锂的主要供应商以及国内最大的铯盐、铷盐生产商和供应商。标的公司在锂盐、铯盐及铷盐的深加工生产上具有核心技术，产品质量优质稳定，随着下游新能源汽车等行业的快速发展及环保要求的不断提升，标的公司所处的锂盐、铯盐及铷盐行业将具