2018年1月·金融数据点评：信贷增量创历史新高 M1反弹是短期现象

宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 1 信贷增量创历史新高 M1反弹是短期现象 2018年1月·金融数据点评 2018年2月12日 点评机构：交通银行金融研究中心 (BFRC) 联系方式：021-32169999-1050 chenj_495@bankcomm.com 点评人员： 连 平（首席经济学家） 仇高擎（首席研究员） 鄂永健（首席金融分析师） 陈 冀（高级研究员） 观点摘要 信贷增量现历史峰值，监管落地效应明显；M1增速反弹主要是受去年和今年春节错位因素影响，稳健货币政策促使M2增速相对稳定。 正文 信贷增量现历史峰值，监管落地效应明显。1月2.9万亿的信贷增量创历史峰值，但实际余额增速为13.25%，仍保持在13%附近，市场不宜过分夸大信贷单月增量的影响。信贷年初大幅增长，除年初首月的季节性特征外，部分原因也来自于去年末考核的影响下，可能部分可投贷款顺延至今年初进行投放。从结构上来看，非金融企业及机关团体贷款也大大超过住户部门的贷款，社融方面同比减少6367亿元，表外业务同比少增，都反映出脱实向虚以及监管新规落地效应明显。未来一段时间，这种结构性特征可能还会延续。 M1增速反弹主要是受去年和今年春节错位因素影响，稳健货币政策促 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 2 使M2增速相对稳定。1月M1增速的反弹主要是因为去年春节在1月份，企业在节前减少活期存款，去年1月M1大幅减少1.4万亿，今年春节在2月份，因而1月尚未出现这种效应。此外，信贷资源较过去一段时间出现了明显的结构性变化也可能是重要原因，大量的信贷增量配给到企业部门，短期大幅提升了企业部门的流动性。而跨年之后，由于央行各种结构性调控工具，普惠金融类定向降准以及CRA的综合使用，整个1月市场流动性较往年同期都更加稳定。在跨境资金流出压力不大，甚至可能有部分资金流入的情况下，整个M2增速保持相对稳定属预期之中。未来货币政策将以维持稳健为主。MPA考核规则下，信贷和M2增速都较此前稳定性有明显增强，预计未来应该会延续这种增速波动小的态势。 免责声明 本报告由交通银行金融研究中心撰写发布。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但交通银行对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告仅为报告出具日的观点和预测。该观点及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，交通银行金融研究中心可能会发布与本报告观点和预测不一致的研究报告。