能源化工品春节节前提示：Risk-off情绪外溢，化工品轻仓过节

1 能源化工品春节节前提示：Risk-off情绪外溢，化工品轻仓过节 徐林 能化高级研究员 投资咨询： Z0012867 执业编号：F3012187 电话：0571-28132618 邮箱：xulin@cindasc.com 王存响 能化研究员 执业编号：F3030742 电话：0571-28132632 邮箱：wangcunxiang@cindasc.com 蔡粲 能化研究员 执业编号: F3007755 电话：0571-28132578 邮箱：caican@cindasc.com 施潇涵 能源化工研究员 执业编号：F3022871 电话：0571-28132638 邮箱：shixiaohan@cindasc.com 信达期货有限公司 CINDA FUTURES CO., LTD 杭州市文晖路108号浙江出版物资大厦1125室、1127室、12楼和16楼 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址：www.cindaqh.com 节前提示要点  原油：节前受risk-off情绪外溢影响，各国股市遭轮番抛售，美元指数称王，恐慌情绪和美元指数双重压制原油市场，布美两油遭抛售，周跌幅超8%。但此轮金融市场的集中抛售并未改变我们对于全球经济保持乐观的看法，目前全球经济依旧非常强劲，主要经济体PMI以及原油需求仍处扩张期，未见明显拐点。中长期来看，原油价格中枢将继续上移，短期的技术性回调迎来买入良机。  PTA：操作上继续坚持年报观点：未来两年持续看好PTA价格重心抬升，5400以下分批布局多单，建议选择9月或1月；年前建议暂且观望规避假期外盘原油下行风险。  天胶：前多空双方均开始减仓，行情预计波动不大，目前看05合约在12000附近支撑较强。节后随着基本面的好转，9-5价差的扩大以及05合约限仓的临近，多头的优势将开始显现，预计沪胶将迎来一波反弹。建议投资者节前可暂时观望，轻仓安心过节，节后在12500以下参与多单。  甲醇：短期受制于原油下跌的拖累，向下还有调整空间。中期来看，第一季度甲醇供需偏紧的格局将改善，下游需求将受烯烃季节性检修和传统需求淡季等影响，整体预计将进入累库阶段，现货价格将进一步承压。  聚烯烃：春节累库节奏不变，节后存在一定去库压力，但基于节前下游放假较早且多数工厂未大量建仓，终端返工后其采购或有集中释放可能，存在一定需求支撑。此外，节前聚烯烃价格已经出现大幅调整，预计整体再大幅下行的空间有限，此时不宜激进，建议 PE、 PP 合约空仓或轻仓过节 2  其他提示：1）春节期间，2月15至2月21为节假日休市，2月22日（星期四）起照常开市。自2018年2月12日（星期一）结算时起公司最低交易保证金 3 一、行情分析 1、原油 本周金融市场最明显的就是全球各国股市轮番抛售，我们认为此次大幅回调并非系统性风险，而是正常的risk-off技术性回调。在本轮集中抛售中，美国股债双杀，美元指数明显反弹至90以上关口。恐慌情绪和美元反弹对大宗商品形成双重压制。具体到原油市场，本周WTI原油跌至59.05美金/桶，布伦特原油跌至62.71美金/桶，跌幅均超过8%，绝对价格创3个月新低。 此轮金融市场的集中抛售并未改变我们对于全球经济保持乐观的看法，目前全球经济依旧非常强劲，主要经济体PMI以及原油需求仍处扩张期，未见明显拐点。 短期来看，目前美国产量已经突破1000万桶/日峰值，钻机数呈现爆发式增长，这两项数据的绝对高位助涨了原油的下跌；持仓来看，目前非商业净多过于拥挤，谨防利多出尽后的集中踩踏，短期油价还有继续调整的空间。 中长期来看，我们认为市场关注点正从供应过剩慢慢向经济复苏对于消费的拉动转变，从一个更大的周期，油价中枢将逐步上移，预计WTI将达70美金/桶，布伦特将达75美金/桶。 操作建议：单边建议回调买入；关注布美价差做缩机会；等待3、4月份做扩裂解价差机会 WTI原油主力春节前后变化 时间 春节前最后1个交易日 春节后第1个交易日 涨跌幅 2012 98.33 98.78 +0.45% 2013 95.72 96.66 +0.98% 2014 98.23 99.88 +1.68% 2015 53.53 50.99 -4.75% 2016 31.00 29.76 -4.00% 2017 53.71 53.86 +0.28% 2、PTA 成本端：虽然2018年油价中枢大概率上移，但在2-3月，美国原油库存或在出口减少、页岩油增产和炼厂季节性检修等三重因素的共同作用下超预期走高，叠加全球股市系统性下跌恐慌氛围，油价短期下行压力大，WTI关注下方55美元/桶附近支撑；石脑油处于季节性弱势，预计6月份之前，石脑油裂解价差运行区间50-70美元/吨；PX在二季度检修预期下价格表现相对强势，目前PX-石脑油价差已经走到400美元/吨以上，且近期PTA装置故障频发，PX-石脑油价差继续走高难度较大； 4 供需面：从供应看，近期PTA装置故障频发，1月底桐昆2期220万吨装置因故停车，上周亚东装置检修、汉邦一期意外停车，上海石化重启失利、金山石化重启推后、逸盛大化二期降负短停等影响下，PTA整体负荷较预期下降；下游方面截至目前，春节前夕聚酯装置大部分已经按计划停车检修，最新聚酯负荷下降至80%附近。然而虽然2月中下旬为聚酯负荷的低点，但因PTA方面几套装置的意外问题，2月中下旬聚酯-PTA供需并没有出现大幅的过剩，我们预计1季度PTA累库30-40万吨左右，大幅低于之前预期，而且配合当前的绝对低位的社会库存水平，PTA价格仍会相对强势，PTA加工利润有继续走高基础。 价差结构：目前现货与5月、9月呈现Back（现货>5月>9月）结构，反映了PTA基本面的强势格局，此种市场结构在未来两个月大概率仍会延续；目前5、9月盘面价格分别在900元/吨、870元/吨，并未被高估；跨期价差方面，5-9价差36，9-1价差-20，比较合理。 操作建议：PTA正处原料弱与供需强的博弈，短期原料端主导行情走势，但长期我们持续看好PTA基本面的改善，1季度或是全年供需面最差的季节，短期原料端的下行，将会为PTA长期走势提供更高的成本上的安全边际；操作上继续坚持年报观点：未来两年持续看好PTA价格重心抬升，5400以下分批布局多单，建议选择9月或1月；年前建议暂且观望规避假期外盘原油下行风险。 TA主力春节前后变化 时间 春节前最后交易日主力价格 春节后首个交易日主力价格 涨跌幅 2007 8438 8432 -0.07% 2008 7440 7558 1.59% 2009 5860 6056 3.34% 2010 8432 8466 0.40% 2011 12022 11944 -0.65% 2012 8986 9074 0.98% 2013 8910 8846 -0.72% 2014 6860 6832 -0.41% 2015 4908 4838 -1.43% 2016 4408 4438 0.68% 2017 5656 5652 -0.07% 3、天胶 5 1)供应：2月起东南亚主产区进入停割季，产量将大幅减少；主产国挺价措施不断，包括出口限制，但实际执行效果有待观察；由于假期、库容、利润等原因，一季度天胶进口量环比将明显缩减。 2)需求：3月15日起，采暖季环保限产结束，替换胎需求将明显好转，刺激轮胎工厂采购原料；听闻国家可能在3-4月进行天胶轮储。 3)库存：青岛保税区库存处于上升通道中，但增速有所放缓；上期所仓单流入速度较快，压力远大于去年同期。国内库存数量虽然较大，但流通性库存不高，库存大量释放时间在7月之后。 4)价差：合成胶升水天胶幅度再次扩大；现货相对坚挺，期现价差已经收窄至历史正常区间；9-5价差是未来行情的一个重要影响因素，关系到跨期套利盘的进场和期现套利盘的移仓。目前的价差已经可以覆盖期现套利盘的移仓成本，春节后期现套利盘将逐渐向09合约移仓。 相较于日胶和进口烟片，沪胶价格都偏低。 操作建议：节前多空双方均开始减仓，行情预计波动不大，目前看05合约在12000附近支撑较强。节后随着基本面的好转，9-5价差的扩大以及05合约限仓的临近，多头的优势将开始显现，预计沪胶将迎来一波反弹。建议投资者节前可暂时观望，轻仓安心过节，节后在12500以下参与多单。 6 4、甲醇 供应端：甲醇在利润高企的情况下，虽然西南部分天然气装置暂未复工，但是开工负荷依旧处于较高水平，关注节后春检的执行情况。 需求端：春节临近，外采MTO停车降负，传统下游开工减弱，需求大幅弱化；关注节后恢复以及备货的节奏。 库存：烯烃的季节性检修以及传统下游步入淡季，导致港口库存不断累积，加上前期套利货源的涌入，港口库存将进一步承压。 价格：港口与内地价格较高点均大幅回落，市场情绪平淡，内蒙主产区与江苏的价差空间决定了价格波动的幅度；外盘价格大幅走弱，进口顺挂，关注进口成本降低能否传导至进口端。 基差：期货贴水格局维持，5月合约依旧面临高基差的修复问题。 操作策略：单边波段操作；5-9反套长期持有。 郑醇主力春节前后变化 时间 春节前最后1个交易日 春节后第1个交易日 涨跌幅 2012 2964 2982 +0.61% 2013 2953 2971 +0.61% 2014 2933 2950 +0.58% 2015 2182 2214 +1.47% 2016 1788 1821 +1.85% 2017 2929 2915 -0.48% 5、聚烯烃 供给：春节期间检修较少且无新增装置投产，带来影响有限；石化开工负荷维持较高水平，其中 PE 开工率为 90.91%，PP 开工率为 89.88%，预计春节期间不会有太大变化。 需求：今年终端放假早于往年，而后续复工一般预计在元宵节之后，这期间需求处于停滞状态，累积库存消耗乏力；然而节前多数工厂未大量建仓，节后或有较大备货需求。 库存：目前聚烯烃石化库存已经出现明显累积，而春节期间将继续累库，按往年来看通常增长量在30多万吨左右，石化库存压力加大；社会库存亦出现上升，部分港口库存偏满，存在堵库现象。 操作建议：整体来看，春节累库节奏不变，节后存在一定去库压力，但基于节前下游放假较早且多数工厂未大量建仓，终端返工后其采购或有集中释放可能，存在一定需求支撑。此外，节前聚烯烃 7 价格已经出现大幅调整，预计整体再大幅下行的空间有限，此时不宜激进，建议 PE、 PP 合约空仓或轻仓过节。建议业者密切关注春节期间库存累计情况以及节后下游工厂返工备货情况。 8 二、 假期宏观数据和行业数据公布 9 公司简介 信达期货有限公司是专营国内期货经纪业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会批准成立，核发《期货经纪业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（注册号330000000014832），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本5亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货经纪公司之一。公司全新改版后的新网站www.cindaqh.com将以更快捷、更丰富的信息竭诚为您的交易提供最优的服务。 公司总部设在杭州，下设浙江金华分公司、北京营业部、上海营业部、沈阳营业部、哈尔滨营业部、大连营业部、石家庄营业部、广州营业部、深圳营业部、浙江乐清营业部、浙江富阳营业部、浙江台州营业部、浙江义乌营业部、浙江温州营业部、浙江宁波营业部、浙江绍兴营业部、浙江临安营业部17家分支机构，公司将以合理的地域布局和快捷的网络系统竭诚为各地期货投资者服务。 雄厚金融央企背景 信达证券股份有限公司是于2007年9月成立的国内AMC系第一家证券公司，法定代表人张志刚。公司具有中国证监会核准的综合类证券业务资格，现注册资本为25.687亿元人民币，拥有81家营