能源化工节前提示：多单减持 轻仓过节

1 能源化工节前提示：多单减持 轻仓过节 吴益锋 能源化工事业部经理 投资咨询：Z0002275 执业编号：F0294305 电话：0571-28132615 邮箱：wuyifeng@cindasc.com 徐林 能源化工研究员 执业编号：F3012187 电话：0571-28132618 邮箱：xulin@cindasc.com 蔡粲 能源化工研究员 执业编号: F3007755 电话：0571-28132578 邮箱：caican@cindasc.com 施潇涵 能源化工研究员 执业编号：F3022871 电话：0571-28132638 邮箱：shixiaohan@cindasc.com 信达期货有限公司 CINDA FUTURES CO., LTD 杭州市文晖路108号浙江出版物资大厦1125室、1127室、12楼和16楼 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址：www.cindaqh.com 节前提示要点  PTA：4月底之前TA持续看多，节前TA05主力合约在5500以上不建议追多，多单适当减持，轻仓过节，若节前回调至5400以下可考虑布局少量多单，看好节后TA单边上涨行情。  甲醇：港口库存依旧紧张，但是现在随着套利窗口的打开，其他区域发往华东的货量也有所增加，加之下游利润被上游严重挤压，短期甲醇上行承压，建议轻仓或空仓过节。  天胶：国内进入全面停割，泰国和马来西亚天胶产区遭遇两次洪水袭击，使得天胶产量在最后的割胶旺季同比出现明显下滑，天胶供应短期受到影响；而春节之后，下游需求季节性走强，加之保税区库存整体偏低，年后天胶预计会有一波上涨行情，投资者可以考虑持有少量多单过节。  聚烯烃：操作建议：整体来看，春节期间石化处于累库存阶段，节后归来去库存压力较大，而由于下游企业结束休假较晚，下游需求恢复尚不能确定，建议PE、 PP合约空仓或轻仓过节。  其他提示： 1) 春节期间，1月27日至2月2日为节假日休市，2月3日（星期五）起照常开市。自2017年1月24日（星期二）结算时起公司最低交易保证金比例及1月25日结算时起的涨跌幅度限制调整如下： 保证金 涨跌幅 调整前 调整后 调整前 调整后 PTA 11% 15% 5% 7% PE 12% 15% 5% 7% PP 12% 15% 5% 7% MA 12% 15% 5% 7% 天胶 15% 17% 7% 8% 沥青 15% 17% 7% 8% 2) 春节期间，外盘原油市场及日胶市场正常开市。 2 一、 行情分析 1、PTA 成本端：中期油价有减产协议托底，但美国页岩油的回归预期令油价反弹承压，国内春节期间，预计美油大概率会维持当前50-55美金区间震荡格局；1季度石脑油处于季节性强势，裂解价差继续维持100偏上运行态势；亚洲PX在日本和韩国炼厂意外火灾的影响下，PX价格大幅走高，2017年二季度PX装置检修在860万吨，而同期的2015年和2016年分别是438万吨和452万吨，2017年二季度的检修力度是远超2015年和2016年的，这将对PTA的上涨提供有利的契机。 供需面：1月份PTA装置基本满负荷运行，从1月中下旬开始，聚酯负荷大幅走低，但从聚酯装置降幅的程度看，较往年明显减少，这与聚酯成品利润较好及库存偏低有关，另外，节后聚酯复工计划也明显提前，预计1-2月份PTA库存累计25-30万吨附近，比去年同期库存累计量减少10-15万吨，整体来看，虽然春节期间PTA都处需求淡季，但今年供需情况还比较乐观。 市场结构：目前期限价差报180-190，按持仓成本来看，基本合理，没有无风险套机会；5-9价差在100附近，9-1价差120左右，也都比较合理，暂无跨期套机会。 操作建议：4月底之前TA持续看多，节前TA05主力合约在5500以上不建议追多，多单适当减持，轻仓过节，若节前回调至5400下方可考虑布局少量多单，看好节后TA单边上涨行情。 2、甲醇 成本端：秦皇岛动力煤595元/吨，与上周持平；内蒙古动力煤车板价500元/吨，与上周持平；山东兖矿动力煤620元/吨，周环比-50元/吨，煤制甲醇成本端重心下移，支撑弱化；天然气由于供应量不足，非民用天然气自11月底涨价10%，天然气成本端支撑较强。 供应：国内：截至1月19日，甲醇装置整体开工负荷为66.68%，周环比+0.46%；西北地区73.84%，时间春节前最后交易日主力价格春节后首个交易日主力价格涨跌幅2007年84388432-0.07%2008年744075581.59%2009年586060563.34%2010年843284660.40%2011年1202211944-0.65%2012年898690740.98%2013年89108846-0.72%2014年68606832-0.41%2015年49084838-1.43%2016年440844380.68%TA主力春节前后价格变化 3 周环比+1.38%。进口：12月份甲醇进口量为76（+8.01）万吨，月环比+11.7%，估1月份进口量与12月份持平；国际主要甲醇装置12月份产量295.8（+32.1）万吨，月环比+12.1%，估1月份产量为300万吨。 需求：传统下游步入淡季，新型下游采购放缓。截至1月19日，MTO/P开工率82.12%，周环比+1.22%；醋酸开工率74.91%，周环比-3.16%；甲醛开工率16.99%，周环比-5.6%，MTBE开工率59.61%，周环比+4.1%。 库存：截至1月19日，港口库存61.65万吨，周环比-6.04万吨，其中江苏地区27.3万吨，周环比-0.6万吨；浙江地区24.17万吨，周环比-5.36万吨；华南地区10.18万吨，周环比-0.08万吨。 利润：上游：内蒙煤制甲醇利润900元/吨，周环比+10元/吨，同比+613元/吨；山东煤制甲醇利润1111元/吨，周环比+185元/吨，同比+639元/吨；西南天然气制甲醇利润830元/吨，周环比+100元/吨，同比+845元/吨；山西焦炉气制甲醇利润660元/吨，周环比+35元/吨，同比+959元/吨； 操作建议：供应端：山西地区由于环保压力，少数企业停产、减产，但随着河北地区和上海焦化装置的恢复，国内供应小幅反弹，1月进口量预估75万吨左右，与上月基本持平；需求端：传统下游处于淡季，开工率不高，新型下游：随着蒲城清洁能源MTO装置的恢复，国内MTO负荷小幅提升，但是沿海浙江兴兴69万吨/年MTO装置于1月23日开始检修，计划检修30天，短期需求端无明显增量；港口库存依旧紧张，但是现在随着套利窗口的打开，其他区域发往华东的货量也有所增加，加之下游利润被上游严重挤压，短期甲醇上行承压，但是由于港口新增的两套烯烃装置有着很大的甲醇需求预期，以及伊朗新增甲醇装置投产预期的延迟，所以长期看多甲醇的逻辑未变。 郑醇主力春节前后变化 时间 春节前最后1个交易日 春节后第1个交易日 涨跌幅 2012 2964 2982 +0.61% 2013 2953 2971 +0.61% 2014 2933 2950 +0.58% 2015 2182 2214 +1.47% 2016 1788 1821 +1.85% 3、天胶 供给：中国产区目前已全部停割。受拉尼娜影响，12月开始，泰国和马来西亚天胶产区遭遇两次洪水袭击，由于割胶天数减少，使得天胶产量在最后的割胶旺季同比出现明显下滑，这不仅影响当前天胶供应，也将影响未来几个月割胶淡季的天胶供应。此外，洪水的长期浸泡是否对胶树的根系产生影响还不能确定，若确实存在影响，则第一季度泰国的天胶产量还将继续下调。1月中旬，泰国成 4 功抛储约10万吨，由于提货时间延长至90天，因此这些橡胶难以在短时间内流入市场。 需求：春节后是国内天胶需求最旺的时间。轮胎开工率预计将快速回升至70%以上。 库存：青岛保税区库存连续两个月回升，但仍位于历史低位，春节后预计将再度出现下滑。 操作建议：春节后天胶供需矛盾较为突出，沪胶易涨难跌，节前可在19500以下布置多单。 2010-2016年春节前后沪胶与日胶变动一致性不高，日胶基本都是下跌状态，而沪胶则是涨跌各半。但无论是涨亦或是跌，幅度均不大。与今年相似，往年春节过后即迎来天胶的需求旺季，但不同的是，往年春节基本也都处于天胶的供应旺季，供需矛盾不突出，而今年受洪灾影响，供应紧张。总之，今年春节后，沪胶上涨概率较大。 4、聚烯烃 供给：春节期间检修较少，没有大规模检修；石化开工负荷维持较高水平，其中PE开工率为89.97%，PP开工率为88.72%，预计春节期间不会有太大变化。 需求：春节前最后一周，PE、PP等化工品下游行业多数已经停工放假，且在此之前基本完成了节前的备货，下游需求处于停滞状态，预计春节过后地膜需求将快速启动，但PP节后需求预计恢复相对缓慢。 库存：国内聚烯烃库存周环比下降5.26%，其中石化企业库存、贸易商库存处于春节前积极出货时间春节前最后1个交易日春节后第1个交易日涨跌幅2010283.9300.75.9%2011471.4505.27.2%2012310.9306.6-1.4%2013325.7320.3-1.7%2014225.9221.3-2.0%2015218.3216.6-0.8%2016154.2152.9-0.8%日胶指数春节前后变化时间春节前最后1个交易日春节后第1个交易日涨跌幅201024,33024,8852.3%201141,71042,2151.2%201227,94027,200-2.6%201326,27525,855-1.6%201415,48015,390-0.6%201513,87513,8800.0%201610,19510,5303.3%沪胶主力春节前后变化 5 状态，库存环比均有所下降；港口库存由于近期部分货源提前到港增加了入库量，而因物流影响，部分到港货物出港时间延迟，令港口库存累计，环比上升。另外，听闻23日起石化关账，届时库存将开始累计。 操作建议：整体来看，春节期间石化处于累库存阶段，节后归来去库存压力较大，而由于下游企业结束休假较晚，下游需求恢复尚不能确定，建议PE、 PP合约空仓或轻仓过节。建议业者密切关注春节期间库存累计情况以及下游工厂放假情况。 6 二、 假期宏观数据和行业数据公布 春节期间国内外重要宏观经济数据公布及事件提醒 国家 公布日期 公布时间 指标/事件类别 宏观经济指标/事件 美国 2017/2/1 21:15 小非农数据 1月ADP就业人数变动 2017/2/3 21:30 非农数据 1月新增非农就业人数 2017/2/3 21:30 失业率：季调 2017/2/3 21:30 平均每周制造业工作时间 2017/2/3 21:30 制造业平均小时工资 2017/2/3 21:30 新增就业人数：季调 2017/1/31-2/1 - 重要会议 美联储召开年度第一次议息会议 中国 2017/2/1 9:00 工业类数据 官方制造业PMI 2017/2/1 9:00 非制造业PMI：商务活动 2017/2/1 9:45 汇丰（财新）PMI 2017/2/3 9:45 汇丰（财新）服务业/非制造业PMI：经营活动指数 2017/2/3 9:45 汇丰（财新）综合PMI：综合产出指数 1月27日—2月2日 中国春节休市 日本 2017/1/31 - 重要会议 日本央行利率决议 制表：信达期货研究发展中心 7