1月通胀数据点评：高基数拖累CPI缓降，PPI加速下行
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 宏观经济 【宏观快评】1月通胀数据点评 高基数拖累CPI缓降，PPI加速下行 事 项 2018年1月CP I同比1.5%，前值1.8%，PP I同比4. 3%，前值4.9%。 主要观点 1月CPI环比季节性回升，春节错位下，同比增速温和回落至1.5%；春节临近，主要工业大宗供需两弱，原油价格上涨对PPI的冲击存在一定的滞后，1月PPI环比和同比悉数下行。展望全年通胀走势，猪肉和能源项将抬升CPI中枢，但核心通胀将跟随经济景气度走弱，全年的CPI均值预计将回升至2.2%-2.3%左右，通胀仍较温和。参照2010年，通胀若要超预期，还需农产品价格的普涨，进而推升通胀预期，仅猪肉和原油还不足以导致通胀高压。具体观点如下： 春节错位拉低CPI同比小幅回落。1月CP I同比回落至1. 5%，较12月小幅回落0.3个百分点，符合市场预期。CP I环比上涨0.6%，环比较前值回升0.3个百分点，食品和非食品价格环比均有回升，受1月强降雪天气影响，1月食品项环比大幅上涨2.2%，非食品环比上涨0.2%。食品方面，分项来看，1月全国尤其是南方遭遇强降雪天气，对鲜菜、鲜果生产和交通运输均产生较大影响，其中鲜菜价格环比上涨9.5%，鲜果价格环比上涨5.7%。而1月份生猪集中出栏、供应相对充足，猪肉价格整体稳定，环比小幅上涨0.7%。非食品方面，1月国内成品油两次开启调价窗口，推动交通和通信价格环比上涨0.4%；进入寒假，教育文化和娱乐环比季节性上涨0.5%；临近春节，生活用品及服务环比上涨0.3%。整体而言，1月受强降雪极端天气影响，CPI环比回升，但在春节错位影响下，鲜菜和猪肉涨幅不及去年同期，分别拖累CP I同比0.16和0.3个百分点，CP I同比回落至1.5%。 主要工业大宗供需两弱，拖累PPI加速下行。1月PPI同比4.3%，较前值4.9%回落0.6个百分点。1月PP I环比0.3%较前值回落0.5个百分点，分项来看，生产资料环比上涨0. 3%，较前值大幅回落0. 6个百分点，是拖累1月PP I环比回落的主因。其中，采掘工业环比上涨1.3%，较前值1.1%回升0. 2个百分点；原材料工业价格环比上涨0.9%，回落0.3个百分点；加工工业价格持平，大幅回落0.8个百分点。分行业来看，南方强降雪提升用煤需求，煤炭开采环比上涨0.8%；受临近春节叠加降雪影响，地产和基建施工需求大幅回落，非金属矿制品业和黑色金属冶炼环比涨幅分别大幅回落1.7和5个百分点，黑色金属冶炼环比由正转负。 展望后市，CPI将稳步回升，预计2月上行至2.4%附近；伴随基数抬升，PPI将继续下行。CPI方面，春节错位下预计1月CP I同比1.5%将是全年低点，随着2月份春节假期的到来，CP I同比预计将跳升至2.4%附近。2018年猪肉和能源项将抬升CPI中枢，但核心通胀将跟随经济景气度走弱，全年的CP I均值预计将回升至2.2%-2. 3%左右，通胀仍较温和。PPI方面，2、3月份随着基数的进一步抬升，PP I同比将继续下行。 证券分析师：牛播坤 执业编号：S0360514030002 电话：010-66500825 邮箱：niubokun@hcyjs.com 联系人：甄茂生 电话：010-66500830 邮箱：zhenmaosheng@hcyjs.com 联系人：张伟 电话：010-66500855 邮箱：zhangwei@hcyjs.com 联系人：王丹 电话：010-66500851 邮箱：wangdan@hcyjs.com 《【华创宏观】10月通胀数据点评：食品能源与核心CPI的角力》 2017-11-10 《【华创宏观】10月财政收支数据点评：支出首现负增、收入持续承压》 2017-11-13 《【华创宏观】10月金融数据点评：信贷不弱，M2或将趋于回升》 2017-11-14 《【华创宏观】10月经济增长数据点评：悉数回落背后的扰动与趋势》 2017-11-15 《【华创宏观】央行三季度货币政策执行报告点评：货币政策有定力》 2017-11-22 相关研究报告 华创证券研究所 宏观研究 宏观快评 2018年2月12日 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 图表目录 图表 1 CPI环比拆分 ......................................................................................................................................... 3 图表 2 服务项同比回落明显............................................................................................................................... 3 图表 3 PPI加速回落.......................................................................................................................................... 4 图表 4 核心CPI跟随PMI稳步下行................................................................................................................... 4 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表 1 CPI环比拆分 资料来源：华创证券，Wind 图表 2 服务项同比回落明显 资料来源：华创证券，Wind 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 图表 3 PPI加速回落 资料来源：华创证券，Wind 图表 4 核心CPI跟随PMI稳步下行 资料来源：华创证券，Wind 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 宏观组团队介绍 副所长、研究主管：牛播坤 华中科技大学经济学博士。曾任职于保监会政策研究室。2011年加入华创证券研究所。2013年新财富最佳分析师第五名、水晶球卖方分析师第五名、2015年新财富最佳分析师第五名、金牛分析师第四名。 研究员：甄茂生 上海财经大学经济学博士。2016年加入华创证券研究所。 助理研究员：张伟 厦门大学经济学硕士，2017年加入华创证券研究所。 助理研究员：王丹 南开大学经济学硕士。2017年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 申涛 高级销售经理 010-63214683 shentao@hcyjs.com 黄旭东 销售经理 010-66500801 huangxudong@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 所长助理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 郭佳 资深销售经理 0755-82871425 guojia@hcyjs.com 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 罗颖茵 销售经理 0755 83479862 luoyingyin@hcyjs.com 朱研 销售助理 0755-82027731 zhuyan@hcyjs.com 上海机构销售部 石露 销售副总监 021-20572595 shilu@hcyjs.com 李茵茵 资深销售经理 021-20572582 liyinyin@hcyjs.com 沈晓瑜 资深销售经理 021-20572589 shenxiaoyu@hcyjs.com 朱登科 高级销售经理 021-20572548 zhudengke@hcyjs.com 张佳妮 销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 何逸云 销售助理 021-20572591 heyiyun@hcyjs.com 张敏敏 销售助理 021-20572592 zhangminmin@hcyjs.com 柯任 销售助理 021-20572590 keren@hcyjs.com 蒋瑜 销售助理 021-20572509 jiangyu@hcyjs.com 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 6 华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深300) 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上； 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%； 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间； 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上； 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%； 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师撰写本报告是基于可靠的已公开信息，准确表述了分析师的个人观点；分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利，未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所 北京总部 广深分部 上海分部 地址：北京市西城区锦什坊街26号 恒奥中心C座3A 邮编：100033 传真：010-66500801 会议室：010-66500900 地址：深圳市福田区香梅路1061号 中投国际商务中心A座19楼 邮编：518034 传真：0755-82027731 会议室：0755-82828562 地址：上海浦东银城中路200号 3402室 邮编：2
