2017年四季报中长期纯债债基分析：规模继续下滑，净值增长率转负

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 固定收益研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 固定收益 [Table_Title] 固定收益专题报告 2018年02月02日 [Table_BaseInfo] 市场数据 中债综合指数 114 中债长/中短期指数 111/116 银行间国债收益(10Y) 3.73 企业/公司/转债规模(千亿) 33.72/60.43/1.28 相关研究报告： 《固定收益专题报告：”飓风“过岗，”秀木“可存——2018年转债投资策略》 ——2018-01-31 《固定收益专题报告：一级债基四季报分析：净赎回仍较多，证金债配比明显下降》 ——2018-01-30 《康泰转债申购价值分析：疫苗业务高增，成长性可期》 ——2018-01-31 《18中油EB申购价值分析：配臵价值较高，建议积极参与》 ——2018-02-01 《固定收益专题报告：二级债基四季报分析：净赎回较多，存量只数首次出现下降》 ——2018-01-30 证券分析师：董德志 电话： 021-60933158 E-MAIL： dongdz@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100001 证券分析师：赵婧 电话： 0755-22940745 E-MAIL： zhaojing@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513080004 证券分析师：李智能 电话： 0755-22940456 E-MAIL： lizn@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516060001 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明 专题报告 2017年四季报中长期纯债债基分析：规模继续下滑，净值增长率转负  债基个数 截至2017年四季度，发行在外仍存续的中长期纯债基金共726只（剔除了分级基金、到期及转化为其他类型的基金）。四季度新发行中长期纯债38只，总发行份额约为923亿。四季度发行只数较三季度减少9只，但总发行份额增加约475亿。  债基规模 2017年四季度末中长期纯债债基总资产和净资产分别为13668亿和12102亿，17年三季度总资产和净资产分别为14434亿和12958亿，四季度中长期纯债总资产较17年三季度减少766亿，净资产减少856亿，中长期纯债债基总资产与净资产在四季度继续下滑。老基金方面，上季度发行在外的708只老中长期纯债基（剔除分级基金、到期及转化为其他类型的基金）中有261只实现总资产规模增长，444只出现总资产规模缩水,3只总资产规模不变。  杠杆率 2017年四季度中长期纯债杠杆率为1.16倍，较17年三季度1.19倍减少了0.03，微幅逆转了17年一季度以来杠杆率上升的趋势。  申购赎回 2017年四季度，净赎回只数仍远高于净申购只数，发行在外的708只（剔除历史上已经到期或转化为其他类型的基金）开放型老中长期纯债中有125只出现净申购，435只出现净赎回，其他无数据或无申购赎回。  基金净值增长率 2017年四季度中长期纯债净值整体下降。2017年四季度中长期纯债单季平均净值增长率转负为-0.02%，较17年三季度大幅下降0.85个百分点。其中，开放式和封闭式中长期纯债净值增长率分别为-0.02和-0.63%。  大类资产配臵 截至2017年四季度，中长期纯债总资产为13668亿。其中，债券总资产为12571亿，银行存款与其他资产的总资产分别为476亿和621亿。从占比来看，四季度债券占比为92.0%，银行存款和其他资产占比分别为3.5%、4.5%。相比17年三季度，四季度中长期纯债债券占比上升了2.0个百分点，银行存款下降约1.8个百分点，其他资产下降约0.1个百分点。  券种配臵 2017年四季度中长期纯债企业债（不含短融和中票，下同）占债券总资产比约21.7%，金融债26.0%（包括政策性金融债19.4%），短融15.9%，中票17.7%，同业存单12.6%，国债2.7%，资产支持证券1.7%，可转债0.3%，其他1.3%。相比17年三季度，四季度同业存单、中票、资产支持证券占比分别增加2.81、1.13、0.35个百分点，而企业债、短融、金融债、其他债券、国债占比分别减少1.79、1.50、0.49、0.49和0.35个百分点，可转债、央票占比维持不变。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 一、2017年四季度中长期纯债基金基本情况 ...................................................................... 4 （1）债基个数 ................................................................................................................. 4 （2）债基规模 ................................................................................................................. 5 （3）杠杆率 ..................................................................................................................... 5 （4）申购赎回 ................................................................................................................. 6 （5）基金净值增长率 ..................................................................................................... 7 二、资产配臵............................................................................................................................. 8 （1）大类资产配臵——银行存款占比下降，债券占比上升 ..................................... 8 （2）券种配臵——企业债、短融占比减少，同业存单、中票占比增加 ................. 9 三、结论................................................................................................................................... 10 国信证券投资评级................................................................................................................... 11 分析师承诺............................................................................................................................... 11 风险提示................................................................................................................................... 11 证券投资咨询业务的说明 ...................................................................................................... 11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图表目录 图1：中长期纯债季度发行情况 ............................................................................................. 4 图2：中长期纯债规模变化 ..................................................................................................... 5 图3：中长期纯债平均规模变化 ............................................................................................. 5 图4：中长期纯债杠杆率 ......................................................................................................... 6 图5：中长期纯债净申购率统计分布 ..................................................................................... 7 图6：2017年四季度银行间债市收益率变化 ....................................................................... 7 图7：2017年四季度1年期短融收益率变化 ....................................................................... 7 图8：2017年四季度中票收益率变化 ................................................................................... 8 图9：2017年四季度城投收益率变化 ................................................................................... 8 图10：2017年四季度中长期纯债大类资产占比（占总资产） ......................................... 9 图11：2017年三季度中长期纯债大类资产占比（占总资产） ......................................... 9 图12：2017年四季度中长期纯债券种占比 ...........................................