2018年1月·PMI数据点评：季节性因素影响制造业PMI

宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 1 季节性因素影响制造业PMI 2018年1月·PMI数据点评 2018年1月31日 点评机构：交通银行金融研究中心 (BFRC) 联系方式：021-32169999-1028 liuxuezhi@bankcomm.com 点评人员： 连 平（首席经济学家） 刘学智（高级研究员） 观点摘要 季节性因素影响制造业PMI下降，1月制造业PMI比上个月下降了0.3%，降幅为正常的季节性波动。分企业类型看，大、中、小型企业PMI都有下降。生产淡季需求减弱，三大订单指数下降。全球主要经济体增长稳健，外需环境整体较好，需求淡季之后出口形势仍将较好。供需两端价格下降，主要原材料购进价格和出厂价格指数降幅都较大。工业产品通胀预期减弱，近期PPI可能出现近7个月的首次环比回落，同比涨幅可能明显收窄。服务业景气状况上升带动非制造业PMI继续走高，建筑业PMI呈高位回落。综合PMI保持平稳，处于较好扩张区间。春节错位影响一季度经济指标波动，未来PMI指数有望保持扩张水平。 正文 2018年1月制造业PMI为51.3%，比上个月下降0.3个百分点；非制造业PMI为55.3%，比上个月上升0.3个百分点；综合PMI为54.6，与上个月持平。 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 2 图1：制造业、非制造业和综合PMI 数据来源：WIND，交行金研中心 季节性因素影响制造业PMI下降。过去5年每年1月份制造业PMI都呈现季节性下降，平均降幅在0.3%。由于春节长假临近，企业开工率降低，今年1月制造业PMI比上个月下降了0.3%，降幅为正常的季节性波动。近期全国性降雪降温，对企业生产带来一定影响，制造业生产指数下降了0.5个百分点至53.5%。分企业类型看，大、中、小型企业PMI都有下降。 图2：大、中、小型企业PMI 数据来源：WIND，交行金研中心 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 3 需求略有减弱，整体订单指数和库存指数下降。新订单和在手订单指数为53.4%、46.3%，分别下降了0.2、0.3个百分点，整体需求状况略有走弱。由于新订单指数为53.4%，处于较好的扩张水平，目前需求依然充足。原材料库存指数和产成品库存指数都在走弱，分别下降了0.4、0.3个百分点。原材料库存指数为48%，产成品库存指数为45.8%，二者持续处于萎缩区间。从整体需求和库存状况来看，需求略有减弱，补库存意愿不足，预计四季度经济增长可能略微放缓。 图3：三大订单指数 数据来源：WIND，交行金研中心 供需两端价格下降，工业产品通胀预期减弱。主要原材料购进价格和出厂价格指数为59.7%、51.8%，分别下降了1.5、2.6个百分点，降幅都较大。根据1月高频数据显示，主要工业产品价格下降，近期PPI可能出现近7个月的首次环比回落，同比涨幅可能明显收窄。 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 4 图4：原材料购进价格和出厂价格 数据来源：WIND，交行金研中心 服务业景气状况上升带动非制造业PMI继续走高。铁路客运量和公路运输量增长加快，旅游运输量的增长表明相关服务业较为活跃。近期全社会用电量增长加快，特别是第三产业用电量增速达到13%，服务业增长势头较好。服务业PMI上升了1个百分点至54.4%。建筑业PMI呈高位回落，从上个月63.9%下降至本月60.5%。 图5：非制造业PMI 数据来源：WIND，交行金研中心 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 5 综合PMI保持平稳。从本月开始国家统计局发布月度中国综合PMI产出指数，根据制造业生产指数与非制造业商务活动指数进行加权求和而得，权重是制造业和非制造业占GDP的比重。进过测算，当前制造业生产指数权重约39%，非制造业PMI权重约61%。综合PMI连续三个月保持在54.6%，处于较好扩张区间。 春节错位影响一季度经济指标波动，未来PMI指数有望保持扩张水平。由于春节错位季节性因素，1、2月PMI指数以及进出口贸易等数据出现波动是正常现象，并不代表2018年经济运行走势。预计到3月份之后制造业PMI将会上升，继续保持在扩张水平。 免责声明 本报告由交通银行金融研究中心撰写发布。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但交通银行对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告仅为报告出具日的观点和预测。该观点及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，交通银行金融研究中心可能会发布与本报告观点和预测不一致的研究报告。