东吴策略：中观数据周报：全球经济同步复苏，哪些大宗商品受益？

东吴策略：中观数据周报 全球经济同步复苏，哪些大宗商品受益？ 东吴策略 证券分析师 ：王杨 执业证号：S0600517120001 公司邮箱：wangyang@dwzq.com.cn 2018年1月29日 证券研究报告 本周主题：全球经济同步复苏，哪些大宗商品受益？ 本周主题：全球经济同步复苏，哪些大宗商品受益？ 1月22日，IMF发布最新一期《世界经济展望》报告，预计2017年全球经济增长3.7%，相较去年10月份的预测高出0.1个百分点，比2016年提高了0.5个百分点。IMF认为，此轮全球经济增长基础广泛，特别是欧洲和亚洲地区出现了令人惊喜的显著增长。同时，IMF将2018年和2019年全球经济增长预测均上调了0.2个百分点至3.9%，反映了全球增长势头加强以及最近批准的美国税收政策变化带来的预期影响。 实际上，近期一系列数据显示，全球经济七年来首次出现“同步复苏”，以PMI为例，中国、美国、日本和欧元区同时显示扩张。 全球经济同步复苏，从宏观层面来看将对部分大宗商品需求端提供支撑，而供需的边际变化对商品价格的影响往往是非线性的，其中蕴含的投资机会值得关注。 图：全球制造业PMI显示同步扩张 图：2017年10月IMF对全球经济增长的预测 数据来源：Wind资讯、东吴证券研究所 指标名称 全球 发达经济体 新兴市场和发展中经济体 2013 2.87% 1.17% 4.55% 2014 3.31% 1.83% 4.43% 2015 3.12% 1.98% 3.97% 2016 3.08% 1.57% 4.17% 2017 3.62% 2.17% 4.64% 2018 3.90% 2.30% 4.90% 2019 3.90% 2.20% 5.00% 2020 3.72% 1.70% 5.03% 47495153555759612016-012016-022016-032016-042016-052016-062016-072016-082016-092016-102016-112016-122017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-01美国:供应管理协会:制造业PMI 欧元区:制造业PMI 日本:制造业PMI 中国:制造业PMI 本周主题：全球经济同步复苏，哪些大宗商品受益？ 受益于全球经济同步复苏，我们认为当前逻辑较为清晰的三类大宗商品分别为原油、铜、黄金。 就原油来看，供给侧的支撑逻辑源于开采成本逐年上升、供给收缩的滞后反应、页岩油企业财务状况等因素，全球经济复苏将提供需求端的支撑。 就铜来看，作为本轮工业金属反转行情中滞涨品种，随着供给端逐步出清，叠加需求端的全球经济复苏驱动，铜价有望稳步上行。 就黄金来看，随着经济周期的逐步演绎，通胀预期和避险属性驱动下的投资价值凸显。 图：铜是本轮工业金属反转行情中的滞涨品种 图：近期黄金价格逐步走强 数据来源：Wind资讯、东吴证券研究所 图：2017三季度以来原油价格持续上行 25303540455055606570752016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-01期货结算价(连续):布伦特原油 期货结算价(连续):WTI原油 1035108511351185123512851335138514352016-012016-092017-052018-01期货结算价:COMEX黄金（左） 400045005000550060006500700075002016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-01期货官方价:LME3个月铜 目录 交运：BDI指数大幅回升 下游：部分白酒价格下跌 中游：钢铁煤炭库存下降，价格上涨 上游：全球定价逻辑下的商品延续上涨 上游资源变化跟踪 资源：原油价格继续强势上涨 油价：本周WTI原油价格上涨4.4%，至66美元/桶，布伦特原油价格上涨2.8%，至71美元/桶。 铁矿石：本周期货结算价下跌2.5%，至522元每吨。 单位 最新值 上期值 涨跌幅 石油天然气 布伦特原油 美元/桶 71 69 2.8% WTI原油 美元/桶 66 63 4.4% NYMEX天然气 美元/百万英热单位 3.5 3.2 8.4% 铁矿石 期货结算价:铁矿石 元/吨 522 535 -2.5% 橡胶 市场价:天然橡胶 元/吨 12100 12200 -0.8% 数据来源：Wind资讯、东吴证券研究所 图：原油价格 图：铁矿石价格 数据来源：Wind资讯、东吴证券研究所 图：天然气价格 图：橡胶价格 25303540455055606570752016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-01期货结算价(连续):布伦特原油 期货结算价(连续):WTI原油 1.502.002.503.003.504.004.502016-012016-062016-112017-042017-09期货收盘价(连续):NYMEX天然气 3003504004505005506006507007502016-012016-062016-112017-042017-09期货结算价(活跃合约):铁矿石 500010000150002000025000300003500040000450002009-012011-012013-012015-012017-01市场价:天然橡胶:云南国营全乳胶(SCR5):上海 煤炭：耗煤量增加，库存下降，期货价格上行  煤炭消耗：6大发电集团日均耗煤量上升6.9%，至80万吨。  煤炭价格：本周焦煤和焦炭价格分别上升2.5%和4.2%，环渤海动力煤价格指数微跌0.2%。  煤炭库存：秦皇岛港、 6大发电集团煤炭库存分别下跌0.5%、4.7%。 单位 最新值 上期值 涨跌幅 消耗与调度 日均耗煤量:6大发电集团:合计 万吨 80 75 6.9% 煤炭调度:秦皇岛港:锚地船舶数 艘 102 113 -9.7% 价格 综合平均价格指数:环渤海动力煤 元/吨 577 578 -0.2% 期货结算价(活跃合约):焦煤 元/吨 1311 1279 2.5% 期货结算价(活跃合约):焦炭 元/吨 2049 1967 4.2% 库存 6大发电集团:合计 万吨 984 1033 -4.7% 秦皇岛港 万吨 698 702 -0.5% 数据来源：Wind资讯、东吴证券研究所 图：发电耗煤量、煤炭调度 图：焦煤、焦炭期货价格 数据来源：Wind资讯、东吴证券研究所 图：动力煤价格指数 图：煤炭库存 0204060801001201400102030405060708090日均耗煤量:6大发电集团:合计（左） 煤炭调度:秦皇岛港:锚地船舶数（右） 3004005006007008009002011-122012-122013-122014-122015-122016-122017-12综合平均价格指数:环渤海动力煤(Q5500K) 500700900110013001500170019002100230025002016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-01期货结算价(活跃合约):焦煤 期货结算价(活跃合约):焦炭 9009501000105011001150120012501300135014002003004005006007008002016-012016-092017-052018-01煤炭库存:秦皇岛港(左) 煤炭库存:6大发电集团:合计（右） 金属：有色金属价格强势上涨 价格普涨：LME 3个月锡、镍大幅上涨7.5%、5.2%，铝、锌上涨2.0%、2.3%，铜、铅微涨0.7%、0.9%。 库存普跌：上海库存期货锌、铅、锡大幅下跌15.8%、17.3%、10.7%，铜下跌3.9%，镍下跌1.7%，铝上涨2.0%。 单位 最新值 上期值 涨跌幅 有色金属期货价 期货收盘价LME3个月铜 美元/吨 7091 7,045 0.7% 期货收盘价LME3个月铝 美元/吨 2260 2,215 2.0% 期货收盘价LME3个月锌 美元/吨 3485 3,407 2.3% 期货收盘价LME3个月铅 美元/吨 2608 2,586 0.9% 期货收盘价LME3个月镍 美元/吨 21640 20,580 5.2% 期货收盘价LME3个月锡 美元/吨 13635 12,680 7.5% 有色金属库存 库存期货:铜:上海:合计 吨 32585 33925 -3.9% 库存期货:铝:上海:合计 吨 199752 195875 2.0% 库存期货:锌:上海:合计 吨 5874 6978 -15.8% 库存期货:铅:上海:合计 吨 2988 3614 -17.3% 库存期货:镍:上海:合计 吨 39242 39930 -1.7% 库存期货:锡:上海:合计 吨 1106 1238 -10.7% 数据来源：Wind资讯、东吴证券研究所 图：铜、锌、铝价格 图：铜、铝、镍库存 数据来源：Wind资讯、东吴证券研究所 图：镍、锡、铅价格 图12：锌、铅、锡库存 100020003000400050006000700080002016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-01期货官方价:LME3个月铜 期货官方价:LME3个月铝 期货官方价:LME3个月锌 8000100001200014000160001800020000220002400016001800200022002400260028002016-012016-052016-092017-012017-052017-09期货官方价:LME3个月铅（左） 期货官方价:LME3个月锡(右) 期货官方价:LME3个月镍（右） 0200004000060000800001000001200001400001600001800002016-022016-062016-102017-022017-062017-10库存期货:铜:上海:合计 库存期货:铝:上海:合计 库存期货:镍:上海:合计 02000040000600008000010000012000005000100001500020000250002016-022016-062016-102017-022017-062017-10库存期货:铅:上海:合计（右） 库存期货:锡:上海:合计（右） 库存期货:锌:上海:合计（左） 农产品：蔬菜批发价大幅上涨 猪肉：本周生猪、猪肉价格微跌，仔猪上涨1.8%，生猪存栏量维持低位缓慢下跌，猪粮比价延续下跌。 禽类：活鸡价格上涨7.0%。 粮食：玉米、小麦微涨0.1%，豆油价格上涨1.5%。 蔬果：28种重点监测蔬菜平均批发价上涨5.2%，7种重点监测水果上升1.2%。 其他：白砂糖价格继续下跌。 数据来源：Wind资讯、东吴证券研究所 数据来源：Wind资讯、东吴证券研究所 单位 最新值 上期值 涨跌幅 猪肉 价格：生猪 元/千克 14.9 15.0 -0.7% 价格：猪肉 元/千克 21.8 22.1 -1.3% 价格：仔猪 元/千克 30.9 30.3 1.8% 生猪存栏：能繁母猪（月） 万头 3424 3466 -1.2% 生猪存栏（月） 万头 34153 34886 -2.1% 22个省市：猪粮比价 7.89 7.94 -0.6% 禽类 批发价：活鸡 元/公斤 22.9 21.4 7.0% 粮食 豆粕 元/吨 2981 2984 -0.1% 一级豆油 元/吨 5710 5625 1.5% 小麦 元/吨 2543 2542 0.1% 玉米 元/吨 1867