权益深度回调，绝对收益分化

2026年11月私募基金月报总结

一、行业政策与市场动态

• 监管政策：证监会就《私募投资母基金管理规定》公开征求意见，首次对私募母基金实施统一专门监管；中基协启动八项基金估值自律规则修订，行业基础制度持续完善。
• 产品发行：9月新备案私募基金1788只，规模813.11亿元，数量环比下降5.40%，规模增长12.30%。证券类新发1058只，规模245.97亿元，环比分别下降12.20%、29.85%。
• 产品存量：截至9月末，存续管理人18398家，存续基金145712只，管理规模25.83万亿元，连续12个月创新高。私募证券基金规模9.13万亿元，创历史新高。
• 管理人结构：管理人总量续降，头部扩张暂告一段落。10月末样本7119家，较2025年末减少399家（-5.31%）；100亿元以上机构149家，持平。

二、主流策略收益与归因

• 10月收益：权益策略深度回调，期货策略收正，套利、债券、期权基本持平。年内期货收益居首（7.77%），权益类转负。
• 收益分布：期货平均收益1.62%，唯一正收益策略；权益类平均跌幅9.05%至17.06%。
• 风格因子归因：
  • 股票市场：动量与Beta因子年内领先，10月普遍走弱。大盘股相对抗跌，小盘股显著回撤。
  • 期货市场：动量与波动因子共振走强，CTA策略收益领跑。基差与均价突破因子改善，期限结构等走弱。

三、量化策略宏观运行环境

• 总体判断：中性策略运行环境全面转弱，股指期货贴水走阔，对冲成本回升，Alpha获取难度上升。
• 维度分析：
  • 对冲成本：IC、IM贴水收窄转阔，新开成本上升。
  • Alpha环境：Beta、动量因子转弱，股票对冲平均-2.69%，正收益比例仅12.86%。
  • 微观结构：成交缩量至1.54万亿元（环比-12%），上涨家数占比降至38.52%。
  • 极端风险：中证2000跌15.79%，大小盘裂口扩大至-6.18个百分点。

四、策略配置建议与风险提示

• 策略配置：
  • 超配CTA策略（唯一正收益，年内居首）。
  • 超配套利策略（低相关属性，回撤小）。
  • 标配债券和期权策略（抗冲击能力突出）。
  • 标配市场中性策略（关注贴水与成交结构变化）。
• 风险提示：
  • 私募基金行业监管政策变化。
  • 市场波动超预期。
  • 量化策略alpha衰减风险（交易拥挤、同质化）。
  • 小盘股流动性冲击与风格快速切换风险。