有色金属策略周报（铅锌）：关注美元指数对有色板块支撑的持续性 短期锌价高位震荡格局或维持

中信期货研究|有色金属策略周报（铅锌关注美元指数对有色板块支撑的持续性策略摘要： 品种 观点锌 锌观点：关注美元指数对有色板块支撑的持续性局或维持 1、上周国内内蒙古、广西、云南和湖南等部分地区的锌矿加工费均小幅下调50元/吨，陕西和四川地区的加工费持稳工费主流成交小幅回落至3200-4000持稳于15-20美元/干吨附近。 2、据SMM数据显示，2月份国内锌矿加工费为稳于1月份。同时，2月份锌矿进口加工费为月份小幅上升2.5美元/干吨。 3、统计局数据显示，中国12月锌精矿含锌量27.66%；1-12月中国锌精矿含锌量3264、海关数据显示，2017年12月锌矿进口量同比增加11.07%。2017年锌矿累计进口量同比增长22.04%。 5、统计局数据显示，中国12月锌产量月中国锌产量622万吨，累计同比减少6、海关数据显示，2017年12月中国精炼锌进口量月同比大幅增加329.38%。2017年全年进口量为同比增加58.98%。 7、据Mysteel数据显示，至1月26日国内镀锌开工率比回升1.77%，但短期镀锌开工率整体仍处于偏低水平8、上周国内锌现货价变动较小，炼厂正常出货投下降，下游补库意愿未明显提升，锌现货维持贴水态势上海地区0#普通品牌对沪锌1803合约小幅贴水9、据SMM统计，至1月26日国内锌锭社会库存为比小幅微幅下降0.09万吨。 10、LME锌库存上周继续减少1950日LME锌注销仓单占库存比例为44.73%加了2211吨至8.1553万吨，其中库存期货下降了11、LME锌升贴水（0-3）至1月26走高，短期LME锌再现挤仓迹象。 逻辑：近期美元指数弱势调整，对有色板块包括锌价形成较强的支撑提振。但受特朗普言论和1月美国基建计划重启预期的影响短期美元指数是否有低位企稳或反弹的可能消费整体略弱态势不改，且下游镀锌开工加速下滑后维持于偏低水平尽管短期国内锌锭库存小幅回落，但预计持续至元宵节附近社会库存累积的趋势延续，不过该库存同比仍偏低税区库存进一步增加至相对高位。在消费偏弱和库存累积的压力下期国内锌价进一步上涨动力略显不足。去化，加上LME锌现货维持高升水，操作建议：趋势性操作暂时观望，买伦锌抛沪锌继续持有风险因素：宏观面进一步明显好转，美元指数持续大幅走弱铅 铅观点：节前下游备库需求趋弱 短期国内铅价或震荡调整1、上周国内主要地区铅矿加工费基本维稳主流成交于1200-1600元/吨。上周进口铅矿加工费也维持于元/干吨的区间内波动。 2、SMM数据显示，2月份国内铅矿加工费为月份回升100元/吨。同时，2月份进口铅矿加工费为持平于1月份。 铅锌） 关注美元指数对有色板块支撑的持续性 短期锌价高位震荡格局或维持 观点 展望 关注美元指数对有色板块支撑的持续性 短期锌价高位震荡格云南和湖南等部分地区的锌矿加工费均小陕西和四川地区的加工费持稳。目前国内自产锌矿加4000元/吨。进口锌矿加工费主流成交月份国内锌矿加工费为3400-3600元/吨，持月份锌矿进口加工费为10-20美元/干吨，环比1月锌精矿含锌量27.2万吨，同比减少326.8万吨，累计同比减少8.58%。 月锌矿进口量22.2181万实物吨，当月年锌矿累计进口量243.5332万实物吨，累计月锌产量57.6万吨，同比增长7.3%；1-12累计同比减少0.67%。 月中国精炼锌进口量10.0845万吨，当年全年进口量为67.4789万吨，累计日国内镀锌开工率65.64%，周环但短期镀锌开工率整体仍处于偏低水平。 炼厂正常出货，贸易商长单结算后交锌现货维持贴水态势,至1月26日合约小幅贴水40-60元/吨。 日国内锌锭社会库存为13.91万吨，周环1950吨至17.8025万吨。此外，至2644.73%。 SHFE锌库存上周继续增其中库存期货下降了2056吨至9275吨。 26日为41.5美元/吨，周内升水再度 对有色板块包括锌价形成较强的支撑提月美国基建计划重启预期的影响，需重点关注短期美元指数是否有低位企稳或反弹的可能。锌供需方面，近期国内锌且下游镀锌开工加速下滑后维持于偏低水平。预计持续至元宵节附近，国内锌锭不过该库存同比仍偏低。同时，近期国内保在消费偏弱和库存累积的压力下，短。同时，由于LME锌库存进一步，预计短期锌价内弱外强格局维持。 买伦锌抛沪锌继续持有。 美元指数持续大幅走弱。 震荡 短期国内铅价或震荡调整 地区铅矿加工费基本维稳。目前国内自产铅矿加工费上周进口铅矿加工费也维持于15-25美月份国内铅矿加工费为1200-1500元/吨，环比1月份进口铅矿加工费为15-25美元/干吨，震荡偏弱 投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 投资咨询号：Z0002147 许勇其 021-60812994 xuyongqi@citicsf.com 投资咨询号：Z0012503 杨力 021-60812976 yangli@citicsf.com 从业资格号：F3039855 投资咨询号：Z0013210 联系人： 范鹏程 021-60812978 fanpengcheng@citicsf.com 近期相关报告： 供应端支撑减退 锌价将重启下行通道2017-06-26 国内消费或难有起色 铅价将震荡调整2017-06-26 锌短期产销态势良好 中期供应端支撑或将减弱（云南地区铅锌企业调研报告）2017-06-12 订单回落&库存累积 2017年镀锌消费尚难以乐观（天津地区镀锌企业调研报告）2017-04-06 消费难以乐观预期 锌价高位回落风险加大2017-03-31 2017年嘉能可锌矿项目复产可能性探讨2017-02-09 2018年01月29日 中信期货研究|策略周报（铅锌） 2018年1月27日 3、2017年12月中国铅精矿含铅量11同比增加3.87%。 4、2017年12月份中国铅矿进口量828.74%。2017年全年铅矿进口量为降9.33%。 5、统计局数据，2017年12月中国铅产量万吨，同比增加9.71%。 6、安泰科数据，2017年国内原生铅产量生铅产量192万吨，同比增长32%；10.1%；再生铅产出占统计的铅总产量的7、上周电动车电池淡季消费持续低迷方面，整体更换需求回暖幅度尚有限。于近一两周下游补库或将结束。 8、冶炼方面，由于废电瓶供应偏紧，分恢复。而河南地区金利金铅于24日开始恢复基本满产状态继续限产，上周河南地区当地货源供应仍偏紧逻辑：短期国内铅供需格局有所转变。升汽车电池置换需求预期，但节前蓄电池企业备库需求已开始明显转弱。供应方面，安徽地区再生铅企业生产仍部分受制于偏紧的废电瓶供应，河南个别炼厂于上周开始恢复基本满产端仍相对偏紧，但受下游补库需求转弱影响调整压力。 操作建议：沪铅可尝试再度轻仓沽空操作风险因素：环保限产进一步超预期，导致供应端大幅收缩 11.8万吨，1-12月累计148.7万吨，8.3167万实物吨，当月同比下降年全年铅矿进口量为127.7306万实物吨，累计同比下月中国铅产量42.4万吨，1-12月累计471.6年国内原生铅产量266万吨，同比下降5%；再；合计铅产量458万吨，同比增长再生铅产出占统计的铅总产量的42%。 上周电动车电池淡季消费持续低迷，成品订单持续偏弱，汽车电池。目前下游原料补库已逐渐收尾，，目前安徽地区再生铅生产仍仅部日开始恢复基本满产状态，但万洋上周河南地区当地货源供应仍偏紧。 。消费方面，近期气温明显下降推但节前蓄电池企业备库需求已开始明显转安徽地区再生铅企业生产仍部分受制于偏紧的废电瓶供河南个别炼厂于上周开始恢复基本满产。目前来看，尽管国内供应但受下游补库需求转弱影响，短期国内铅价存再度震荡沪铅可尝试再度轻仓沽空操作，套利暂时观望。 导致供应端大幅收缩。 2 / 13 中信期货研究|策略周报（铅锌2018年1月27日 一、一周要闻及市场表现市场回顾上周铜价大幅波动板块的提振仍然较为明显一度攀升至但整体维持震荡格局触及198于20日均线处有支撑7.59、7显示短期宏观方面前值14.迅速跌破言论的影响加上1月份基建预期重起方面，欧元区数据显示利率不变数据较为集中国1月非农就业人口等数据基本面的锌矿加工费产锌矿加工费成交持稳于本维稳。加工费也维持维持偏紧态势据SMM月份。同时2.5美元口矿到货补充1200-150015-25美元时间国内冶炼企业生产部分受制于环保因素国家统计局数据显示1-12月中国锌精矿含锌量月中国铅精矿含铅量海关数据显示11.07%。同时，2017铅锌） 一周要闻及市场表现 市场回顾：锌价表现继续高位坚挺 铅价现冲高回落迹象周铜价大幅波动，对板块也形成一定的波及。但整体上板块的提振仍然较为明显。周内内外锌价表现继续高位坚挺一度攀升至3491美元/吨，再创近期新高。铅价方面，周内表现为先扬后抑态势但整体维持震荡格局。受供应端因素的发酵影响，周内沪铅指数和伦铅指数分别19835元/吨和2653美元/吨，创出近期高点，但随后铅价冲高回落日均线处有支撑。至1月26日日内收盘时，内外锌7.50，上周锌比值进一步下滑，铅比值略有回升短期铅锌内弱外强格局不改。 宏观方面，中国方面，中国12月规模以上工业企业利润同比增长为.9%，数据显示同比增速再度放缓。美国方面，迅速跌破90美金的重要关口。这部分受到了24日美国财长姆努钦支持美元走软影响，但25日特朗姆表示“美元会越来越强，最终我希望看到强势美元月份基建预期重起，因此，不排除短期美元指数或存企稳反弹空间欧元区1月制造业PMI初值创3个月新低，综合数据显示欧元区复苏态势不改。此外，25日欧洲央行公布利率决议利率不变，同时德拉吉重申政策利率将维持低位，今年加息的概率非常低数据较为集中，重点关注中国、欧元区和美国主要经济体的月非农就业人口等数据，以及美国FOMC利率决策基本面方面，原料矿方面，上周国内内蒙古、广西、加工费均小幅下调50元/吨，陕西和四川地区的加工费持稳加工费主流成交小幅回落至3200-4000元/吨。上周持稳于15-20美元/干吨附近。铅矿方面，上周国内主要。目前国内自产铅矿加工费主流成交于1200-160也维持于15-25美元/干吨的区间内波动。短期来看维持偏紧态势。 SMM数据显示，2月份国内锌矿加工费为3400同时，2月份锌矿进口加工费为10-20美元/干吨美元/干吨。整体来看，锌矿供应仍维持偏紧格局，不过由于一季度有部分进口矿到货补充，进口矿紧张态势略有缓解。铅矿方面，1500元/吨，环比1月份回升100元/吨。同时，2美元/干吨，持平于1月份。2月份国内铅矿加工费的回升时间国内冶炼企业生产部分受制于环保因素，对原料需求有所减少国家统计局数据显示，中国12月锌精矿含锌量27.2月中国锌精矿含锌量326.8万吨，累计同比减少8.月中国铅精矿含铅量11.8万吨，1-12月累计148.7万吨海关数据显示，2017年12月锌矿进口量22.2181。2017年锌矿累计进口量243.5332万实物吨，2017年12月份中国铅矿进口量8.3167万实物吨，