继续看好钨钼价格

总体观点

• 继续看好钨钼价格，钼价上涨是趋势性的、处于右侧，将破历史前高，主升浪很近。
• 钼的需求验证：10月主要不锈钢产量同比增长10~20%，累计同比转正，不锈钢盈利有望上行，支撑钼需求。
• 钼的供需判断：产量增长缓慢、扰动较大，需求端能化、造船等需求稳步向上，维持钼目标价7000元。
• 钼的估值：主流标的估值降至低位（金钼股份10倍以内），回答了“钼价强但股票下跌”的问题，估值合理。

钨的价格与反弹

• 钨价格在30万元下沿强烈反弹至36~37万元，符合超跌反弹逻辑。
• 刀片涨价信号：南方赣南某企业、央企背景刀片公司涨价10%，钨刀片价格滞后但已积极，后续可能继续上涨。

钨价与股价关系

• 钨价反弹但股价未动，原因：市场低流动性、商品仅回至前期点位。

钨的后市判断

• 钨价超跌（40万跌至30万），下游主动去库幅度超正常水平，库存天数偏低，对价格有强支撑。
• 需求端：9月下跌系旺季预期过高及反向牛鞭效应，实际需求未差，供给逻辑未坏。
• 钨价合理位置：37~38万元，维持住有较强支撑。

钨的明年展望

• 供给端：缩减逻辑仍在，国内原矿增长审慎，不会很激进。
• 需求端：看明年汽车等工业消费预期，若稳住上行、实现正增长，钨价中枢上行，均价或超50万元。
• 50万元钨价下，当前标的估值较低，情绪稳定后可关注。

其他关注点

• 废钨出口管制：美国废钨出口9月归零，日本原料供应或面临问题，或助推全球备货需求，订单或转移至国内（含高端订单）。
  • 相关标的：江湖装备、厦门钨业、中钨高新、嘉兴国际资源。
• 正海磁材：人形机器人业务重大变化，估值应至少涨至30倍（当前20倍），上行空间至少50%。