新东方图1：2018财年第二季度业绩与共识美元第二季度业绩：营收战胜，运营利润率缺失第二季度业绩-营收超过共识，但经营利润未达标2018财年第二季度的收入为4.67亿美元，同比增长37％，超过市场预期的2％。该公司报告的非美国通用会计准则营业亏损为376万美元（2017财年第二季度为238万美元的正营业利润），比市场预期低19％。我们认为，这可能是由于过去两个季度的持续促销和快速的产能扩张所致。第三季度，管理层预计收入同比增长35-38％。恒生指数32,255+852-2203 6464+852-2203 6141第二季度业绩摘要学生总入学人数同比增长43％，主要是由于K-12入学人数同比增长52％。 K-12收入同比增长47％，U-Can和POP Kids收入分别同比增长45％和51％。截至2017年11月30日，学校和学习中心的总数为940个，比789个同比增加151个，截至2017年8月31日比899个净增加41个季度。150100500Jul '16 Jan '17 Jul '17 Jan '18 新东方恒生指数（重新定基）表现（％）1m 3m 12m绝对7.8 6.7 104.32018财年第二季度2017财年第二季度同比恒生指数9.513.7 41.5实际共识百分比实际%资料来源：德意志银行收入467.2456.22%341.237%关键指标（FY1）息税前利润（GAAP）(13.1)0.80.2息税前收益（非公认会计准则）(3.8)(3.2)-19%2.4 鱼子(%)18.7净收入（GAAP）4.310.6-59%10.4-59%净债务/权益（％）-63.9净收入（按非公认会计准则）13.617.1-20%12.59%账面价值/份额（美元）13.00单价（x）7.6保证金分析（％）净利息保障（x）–息税前利润率（GAAP）-2.8%0.2%-3.0%0.1%-2.9%营业利润率（％）14.8息税前利润率（非公认会计准则）-0.8%-0.7%-0.1%0.7%-1.5%资料来源：德意志银行净利润（GAAP）0.9%2.3%-1.4%3.0%-2.1%净利润率（非GAAP）2.9%3.7%-0.8%3.7%-0.8%资料来源：公司数据，彭博金融有限责任公司德意志银行/香港发行于：23/01/2018 11:12:06 GMT德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，公司可能会产生利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。披露和分析证明位于附录1. MCI（P）083/04/2017中。7T2se3r0Ot6kwoPa德意志银行市场研究评分购买亚洲中国公司新东方日期2018年1月23日结果消费者酒店/休闲/游戏路透社教育彭博社美国教育交换纽约州股票代号教育价格在2018年1月19日（美元）目标价格-12个月（美元）52周范围（美元）101.69116.00104.92 - 47.23价格/相对价格 2018年1月23日酒店/休闲/游戏新东方页面PAGE2德意志银行/香港预测和比率年底5月31日2016年2017年2018年2019年2020年销售额（百万美元）1,478.31,799.52,339.42,909.23,700.6息税折旧摊销前利润（百万美元）243.6321.6396.0503.3639.2报告的NPAT（百万美元）225.7277.9349.5437.7547.7备考NPAT（USDm）–––––预估每股收益（美元）–––––报告每股收益FD（USD）1.431.762.202.743.42DB EPS FD（美元）1.541.892.423.023.83OLD DB EPS FD（美元）变化百分比DB EPS增长（％）14.122.528.125.026.7市盈率（x）18.526.340.932.725.8EV / EBITDA（x）11.117.032.524.418.1收益率（净值）（％）0.00.90.00.00.0资料来源：德意志银行估计，公司数据 2018年1月23日酒店/休闲/游戏新东方德意志银行/香港页面PAGE3附录1重要披露*可根据要求提供其他信息披露清单公司股票代号最近价格*揭露新东方教育98.94（USD）2018年1月22日6, 8, 9, 14, 15*除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价格，并通过路透社，彭博社和其他供应商的价格从本地交易所获取。其他信息来自德意志银行，标的公司和其他来源。对于与本研究的主要主题以外的证券建议或评估有关的披露，请参阅最新发布的公司报告，或访问我们网站http://gm.db.com/上的全球披露查询页面。 ger / disclosure / DisclosureDirectory.eqsr。除了本报告之外，还可以在https://gm.db.com/equities的“ Disclosures Lookup”和“ Legal”选项卡下找到重要的冲突披露。强烈建议投资者在投资之前先查看此信息。美国监管机构要求的重要披露除美国以外，至少还有一个司法管辖区还可能要求标有星号的披露。请参阅非美国监管机构要求的重要披露和解释性说明。6.德意志银行和/或其分支机构拥有根据美国法律要求的计算方法计算出的该公司一类普通股证券的百分之一或更多。8.德意志银行和/或其分支机构希望在未来三个月内从该公司获得或打算就其投资银行服务寻求赔偿。14.德意志银行和/或其分支机构在过去一年中已从该公司获得与投资银行无关的补偿。15.该公司在过去一年中一直是德意志银行证券公司的客户，在此期间，该公司获得了与投资银行证券无关的服务。非美国要求的重要披露调压器除美国以外，至少还有一个司法管辖区还可能要求标有星号的披露。请参阅非美国监管机构要求的重要披露和解释性说明。6.德意志银行和/或其分支机构拥有根据美国法律要求的计算方法计算出的该公司一类普通股证券的百分之一或更多。9.德意志银行和/或其分支机构拥有根据印度法律要求的计算方法计算出的该公司任何类别的普通股证券的百分之一或更多。对于与本研究的主要主题以外的证券建议或评估有关的披露，请参阅最新发布的公司报告，或访问我们网站http://gm.db.com/上的全球披露查询页面。 ger / disclosure / DisclosureDirectory.eqsr分析师认证本报告中表达的观点准确反映了署名首席分析师对主题发行人和发行人证券的个人观点。此外，签名后的首席分析师没有或将不会因提供本报告中的特定建议或观点而获得任何补偿。周达伦 2018年1月23日酒店/休闲/游戏新东方页面PAGE4德意志银行/香港股权评级关键股权评级分散和银行业务关系（截至2018年1月22日）125.00100.0075.00当前建议购买持有卖出未分级暂停分级**分析师不再在德意志银行工作50.0025.000.00May '16 Sep '16 Jan '17 May '17 Sep '17 Jan '18日期1. 02/24/2016买入，目标价格变动USD 35,00 Alvin Jiang **8. 04/26/2017买入，目标价格变动USD 72,00 Alvin Jiang **2. 04/18/2016买入，目标价格变动USD 38,00 Alvin Jiang **9. 06/08/2017买入，目标价格变动USD 82,50 Alvin Jiang **3. 04/19/2016买入，目标价格变动USD 40,00 Alvin Jiang **10. 07/12/2017买入，目标价格变动USD 90,00 Alvin Jiang **4. 07/05/2016买入，目标价格变动USD 47,00 Alvin Jiang **11. 09/07/2017买入，目标价格变动USD 96,00 Alvin Jiang **5. 07/20/2016买入，目标价格变动USD 46,00 Alvin Jiang **12. 10/24/2017买入，目标价格变动USD 105,00 Alvin Jiang **6. 10/25/2016买入，目标价格变动52,50美元Alvin Jiang **13. 01/04/2018买入，目标价格变动USD 116,00周塔伦7. 01/17/2017买入，目标价格变动USD 55,00 Alvin Jiang **买入：基于当前12个月的总股东回报率（TSR =股价从当前价格到预期目标价格的百分比变化加上预期的股息收益率），我们建议投资者购买股票。卖出：基于当前12个月的总股东收益视图，我们建议投资者出售股票。持有：我们对12个月内的股票持中立看法，因此根据此时间范围，不建议买入或卖出。新发布的研究建议和目标价格将取代先前发表的研究。历史建议和目标价。新东方（EDU.N）134 51327681011912证券价格 2018年1月23日酒店/休闲/游戏新东方德意志银行/香港页面PAGE5附加信息本报告中的信息和意见由德意志银行或其关联机构之一（统称为“德意志银行”）准备。尽管本文中的信息被认为是可靠的，并且是从被认为是可靠的公共来源获得的，但德意志银行对其准确性或完整性不作任何陈述。本报告中提供了指向第三方网站的超链接，仅为了方便读者。德意志银行不认可这些内容，也不对这些网站的准确性或安全性负责。如果您将德意志银行的服务用于购买或出售本报告中讨论的证券，或者包含在或由德意志银行分析师的另一封信（口头或书面形式）中讨论的证券，则德意志银行可以充当委托人为自己的帐户或作为他人的代理。德意志银行可能会在决定以本金进行交易时考虑此报告。它还可能以自己的帐户或与客户进行交易，其方式与本研究报告的观点不一致。德意志银行内部的其他人士，包括战略家，销售人员和其他分析师，可能会认为与本研究报告的观点不一致。德意志银行发行各种研究产品，包括基本面分析，股票挂钩分析，定量分析和交易建议。无论时间跨度，方法论，观点或其他方式的不同，一种交流形式中的建议可能会与其他交流形式中的建议有所不同。德意志银行和/或其分支机构也可能持有其发行人的债务或股票证券。分析师的薪酬部分基于德意志银行及其分支机构的盈利能力，其中包括投资银行业务，交易和本金交易收入。截至本报告之日，观点，估计和预测构成了作者的当前判断。 他们不一定反映德意志银行的意见，如有更改，恕不另行通知。 德意志银行为其所涵盖公司发行的证券的买卖双方提供流动性。 德意志银行（Deutsche Bank）的研究分析师有时会提出较短期的交易思路，这可能与德意志银行（Deutsche Bank）现有的长期评级不符。 可以在http：// gm的SOLAR链接中找到股票的交易建议。D b。com。 SOLAR想法代表分析师的高度信念，即在不少于两周且不超过六个月的时间范围内，一只股票将跑赢或跑输市场和/或特定行业。 除了SOLAR的想法外，分析师有时还会与我们的客户以及德意志银行的销售人员和交易员进行讨论，其中的交易策略或想法会参考可能对证券市场价格造成近期或中期影响的催化剂或事件本报告中讨论的情况，其影响可能与分析人员目前对本文所述的12个月总回报或投资回报的看法有方向性的抵触。 德意志银行没有义务对本报告进行更新，修改或修正，或在意见，预测或估计发生变化或不准确时以其他方式通知接收者。市场条件的变化和变化的频率以及一般和公司特定的经济前景使得很难按规定的时间间隔更新研究。 更新由覆盖范围分析师或研究部门管理层全权决定，并且大多数报告会定期发布。 本报告仅供参考，未考虑特定的投资目标，财务状况或单个客户的需求。 购买或出售任何金融工具或参与任何特定的交易策略，都不是所有人的邀约。 目标价格本质上是不精确的，是分析师判断的产物。 本报告中讨论的金融工具可能并不适合所有投资者，投资者必须做出自己的知情投资决定。 金融工具的价格和可用性可能随时更改，恕不另行通知，并且由于价