华友钴业20261105 原文

核心观点

华友工业目前面临的主要问题是硫磺价格高位和镍钴锂金属价格下跌，导致公司业绩和估值承压。但公司认为，这两重利空因素已基本在股价中得到反映，未来存在较大的反转弹性。

成本端弹性

• 硫磺价格处于历史高位，但公司正在积极布局石膏制酸和硫铁矿制酸项目，以提升硫磺自给率，降低对高价位硫磺的依赖。
• 硫磺替代项目的配套工程预计今年年底前建成，明年春节前投产，这将有效降低公司成本。

价格端弹性

• 镍价已跌至成本位，难以再下跌，且印尼政府可能通过RKB机制收紧镍产量，提振镍价。
• 碳酸锂价格处于周期底部，但下游排产预期回暖，价格有望反弹。
• 钴价受消费电子行业库存影响，但目前处于历史底部，未来存在上涨空间。

中长期逻辑

• 公司一体化布局的竞争优势明显，资源端和材料端产能将持续放量，规模优势和一体化优势将进一步强化。
• 公司核心成长逻辑未发生变化，未来2-3年碳酸锂产能将翻倍，长期高成长确定性充足。

关键数据

• 硫磺价格：目前约850-900美元/吨，历史高位。
• 碳酸锂价格：目前约10万元/吨，周期底部。
• 镍价：已跌至成本位。
• 加纳锂矿资源量：约3700万吨，氧化品位1.24%，折合碳酸锂当量113万吨。
• 加纳锂矿产能：预计4-5万吨/年碳酸锂。
• 津巴布韦锂矿产能：预计6-8万吨/年铜。

研究结论

公司认为，公司基本面未发生变化，短期面临的困难和压力已基本反映在股价中，未来存在较大的反转弹性。公司一体化布局的竞争优势明显，长期高成长确定性充足，建议投资者坚定看好公司。