ABF载板能见度直达2029

核心观点与关键数据

• 3Q26季報優預期：營收526.5億元，季增23%、年增55%；毛利率28.8%、營利率20%，均超優共識；每股盈餘6.1元，優共識4.14元。
• 漲價效應持續：毛利率上升主要來自漲價效應、AI產品占比提升、產能利用率高檔。
• 業外淨收益：26.4億元，主要為金融資產評價利益15.6億元。
• 技術別應用：ABF載板55%、BT載板7%、HDI 27%；產品應用中AI Data Center 61%、IoT 18%、Communication 5%、Automotive 4%。
• 稼動率：ABF載板90%以上；BT載板75-80%；PCB/HDI 85-90%。

焦點內容

1. 3Q26毛利率及營利率：28.8%、20%，超優共識27.6%、19.4%。
2. 4Q26漲價效應：持續帶動營收上揚。
3. 產能預訂協議：與終端大廠簽署產能預訂，2027-29年ABF產能每年增長30%。

產能擴充計畫

• 資本支出：2026年537億元，2027-29年每年新增一個ABF廠，資本支出達400億元以上。
• ABF產能增長：2026年年增40%，2027-29年近30%，來自光復二廠、楊梅二廠、楊梅三廠。
• 光模塊產能：26-27年年增率50%、40%，2026年營收佔比9-10%。
• AI產品佔比：2H26載板約70%、PCB/HDI 65-70%。

投資建議

• 上調2027獲利：45%，維持「增加持股」評等。
• 目標價：1650元，相當於2027年每股盈餘36倍本益比。

投資風險

• 供過於求造成價格壓力。
• 擴廠效益與市場需求不如預期。