台湾电子产业：HPC、IOT、自动驾驶推升台积电今年业绩

台灣股市 | 科技 事件分析 請參閱末頁之免責宣言 1 Fubon Research 2018年1月19日 資料來源：公司 廖顯毅 (886-2) 6600-5930 arthur.liao@fubon.com 徐力雯 (886-2) 6600-5956 liwen.hsu@fubon.com 台灣電子產業 HPC、IoT、自動駕駛推升台積電今年業績 事件 1/18台積電(2330 TT)公布4Q17/FY17財報及最新的1Q18業績展望。 細節 台積電4Q17合併營收2780億台幣(92.1億美元)、稀釋後EPS達到3.83元，毛利率50%和營益率39.2%皆微幅超越市場預期。1Q18方面台積電預估營收為84~85億美元(下滑7.7~8.8% QoQ)，略低於市場預期，FY18營收則預估為353~369億美元(成長10~15%)。 富邦觀點 展望2018年台積電認為HPC (high-speed-computing，高速運算)、IoT (Internet of Things，物聯網)和汽車業務會帶動營收成長，且應可彌補智慧型手機業務營收持平的情況，這個看法與我們的2018年展望相符。從下游的角度觀察，資料中心、智慧喇叭/穿戴裝置和自動駕駛都是投資人很好的觀察指標，我們在標題為「2018 CES 預覽：三個 A」的報告中有提及AI (artificial intelligence ，人工智慧)、ADAS (advanced driver assistance systems，先進駕駛人輔助系統)和AR (artificial reality，擴增實境)等題材今年會有許多商業化應用出現。 1Q18方面台積電預估營收為84~85億美元(下滑7.7~8.8% QoQ)，略低於市場預期，我們認為主要原因為iPhone 8/8 Plus需求不振、iPhone X銷售成績也很平淡，因此Apple下修A11需求預估。在欠缺加密貨幣需求下，營收衰退幅度可能會超越預期。 台積電預估智慧型手機事業營收持平，這個看法所傳遞的訊息為除了1H18中國智慧型手機業者庫存依舊偏高之外、iPhone需求也不如市場預期。台積電1H18營收預估會成長15% YoY，但2H18營收增幅會低於10% YoY，通訊事業將佔50% FY18營收，顯示2H18智慧型手機業務在傳統旺季中也不會有亮眼表現。 7nm製程方面台積電有10個客戶的tape out(晶片製作)，今年底可望增加到15個以上，主要客戶包括行動、電競和GPU應用。7nm營收將有一半來自行動業務，另一半來自HPC和自動駕駛(更詳細的比重為行動50%、HPC 25%、IoT 10%、汽車10%)。HPC用於AI、加密貨幣和GPU應用，因此我們強烈建議台股中投資人應著重資料中心和電競相關標的。 台灣股市 | 科技 事件分析 請參閱末頁之免責宣言 2 4Q17與2017財報回顧 y 4Q17營收2775.7億台幣(成長10.1% QoQ)，超過公司的預估區間，成長動能來自主要行動產品上市以及加密貨幣需求。 y 毛利率50.0%，提高 0.1 ppt QoQ，反映產能利用率提升和庫存評價調整，上述因素彌補10nm和匯率不佳導致的毛利率下滑問題。營益率39.2%高於公司預估值37-39%。 y 4Q17 DOI 52天，高於4Q16的41天，主要原因為10nm投產以及裸晶增加。 y 4Q17資本支出25億美元，2017資本支出108.6億美元。 y 各應用營收：通訊增加20% QoQ、電腦攀升8% QoQ、消費性下滑38% QoQ、工業下滑4% QoQ。 y 各製程營收比重：20nm/16nm 20% (低於3Q17 24%)、28nm 18% (上季為23%)、10nm 25% (上季為10%)。 y 2017營收9774.8億台幣(成長3.1% YoY)，營收淨額成長9.1%到3431.1億台幣。 y 2017毛利率50.6%，提高0.5ppt YoY，反映成本改善與產能利用率提高，並可彌補匯率不佳的影響，營益率39.4%，下滑0.5ppt YoY，主要原因為7nm和5nm研發費用增加。2017年稅率幾乎與2016年30.5%相同，EPS 13.23元(vs. 2016 12.89元)。 1Q18預估與展望 y 營收預估為84~85億美元，下滑7.7~8.8% QoQ，主要原因為淡季，但YoY成長12.6% YoY(以29.60台幣：1美元計算)。 y 毛利率49.5~51.5%、營益率38~40%。 y 台積電2018年獲利率可能會受晶圓價格和7nm產能開出影響，7nm產能開出的速度會和過去10nm相近。公司方面預期7nm投產會導致2H18毛利率減少2-3ppt，匯率則是另一個變數。 y 2018年折舊105~110億台幣，YoY增加約15%。 長線展望與成長驅動力 y 台積電2018年全球產業營收成長預估：全球半導體提高6-8% YoY、晶圓代工攀升9-10% YoY、公司本身成長10-15% YoY (美元計價)。台積電將佔晶圓代工市場約56%。 y 2018年IC設計公司DOI將符合季節性狀況，供應鏈則會優於季節性狀況。 y 7nm有10個客戶tape out，年底前增加到15個以上，主要用於行動、電競、GPU應用。 y 公司表示今年7nm製程會領先。 y 2017年10nm投產，4Q17晶圓營收比重達到25%，全年比重10%。 y 今年主要行動客戶會從10nm升級到7nm。 台灣股市 | 科技 事件分析 請參閱末頁之免責宣言 3 y 台積電三大成長驅動力為HPC、IoT、汽車，其中AI應用、加密貨幣和GPU成長帶動HPC需求走強。今年IoT需求將來自智慧語音裝置和智慧家庭無線裝置，汽車成長主要來自IDM委外訂單。 y 1H18營收預估提高15% YoY但2H18營收增幅會低於10% YoY (皆以美元計價)。 y 2018資本支出約105-110億美元，與2017年幾乎一樣。其中73%將用於設立7nm和5nm產能，餘額用於R&D、後段和光罩。 y 未來數年資本支出計畫將與2017年持平。 y 南京廠產能約為20,000片12吋晶圓，多數設備皆已移入，主要生產16nm和12nm，客戶也以中國公司為主。 台灣股市 | 科技 事件分析 請參閱末頁之免責宣言 4 免責宣言 分析師認證 負責分析師（或者負責參與的分析師）確認： 1. 本研究報告的內容係反映分析師對於相關證券的個人看法。 2. 分析師的報酬與本研究報告內容表述的個別建議或觀點無關。 免責聲明 本研究報告所載資料僅供參考，並不構成要約、招攬、邀請、宣傳、誘使，或任何不論種類或形式之表示、建議或推薦買賣本研究報告所述的任何證券。所載資料乃秉持誠信原則所提供，並取自相信為可靠及準確之資料來源。然而，有關內容及看法並未考慮個別投資人之投資目標，財務狀況及特別需求。本研究報告所載述的意見可隨時予以更改或撤回，恕不另行通知。本公司及任何關係企業等，皆有可能持有報告中提及的證券。本公司或任何關係企業會提供或嘗試提供投資銀行或其他形式的服務給報告中提及的公司。富邦投顧保留報告內容之一切著作權，禁止以任何形式之抄襲及轉寄他人。 本研究報告原文為英文，如對中譯版之內容正確性有任何疑問，請參考原始英文版 富邦的股票評等標準 評等 定義 買進 預估未來6個月內的絕對報酬超過 30% 增加持股 預估未來6個月內的絕對報酬介於 10-30% 中立 預估未來6個月內有絕對報酬介於10%與負10%之間 降低持股 預估未來6個月內的絕對報酬介於負10-負30% 賣出 預估未來6個月內的絕對報酬高於負30% 未評等 由於富邦目前與該公司有特定交易或沒有足夠的基本資料判斷該公司評等 評估中 目前正在研議個股的投資評等，將於3到6個月內提供投資評等 產業評等 定義 優於大盤 預估該產業在未來6個月內會比大盤指數表現突出 持平 預估該產業在未來6個月內與大盤指數表現相較持平 劣於大盤 預估該產業在未來6個月內會比大盤指數表現較差