逻辑红宝书-2026-11-4

一、市场热点

• SOFC（固体氧化物燃料电池）：美国中期选举后，清洁能源受益。美中线选举后，BE与加州资源签署谅解备忘录，拟建1GW以上SOFC配碳捕集，BE股价上涨。SOFC具备交付周期短、发电效率高、可模块化部署等优势，BE产能预计2028年提升至2GW，现有厂房产能上限为5GW。机构预测2030年出货8.5GW、市场178亿美元，经济性已过临界点。核心公司：春晖智控（参股春晖仪表）、壹石通（全栈自研，首个8kW级SOFC系统完成安装试运行）。相关公司：三环集团、潍柴动力、振华股份、壹连科技、云意电气、雄韬股份。
• 黄金：全球央行买黄金储备创单季新高。美国中期选举后，黄金反弹修复，现货黄金一度涨超3%。世界黄金协会数据显示，全球各央行及其他官方机构黄金储备净增321吨，同比增长42%，创2024年四季度以来单季新高。ETF流入：全球实物黄金ETF三季度重回净流入态势，合计净流入211吨，推动黄金ETF持仓总量攀升至4256吨，创历史新高。供需：需求方面，2026年第三季度中国黄金总需求达到192吨，同比增长12%；供给方面，2026年前三季度国内原料和进口原料共计生产黄金347.990吨，同比下降11.44%。核心公司：顶峰黄金（运营6座黄金矿山及1座多金属矿山）、赣锋锂业（持有ARKOMA、AKOASE、FGM三座金矿及配套选矿厂）。相关公司：山东黄金、西部黄金、招金黄金、湖南黄金、四川黄金等。

二、机会前瞻

• AI漫短剧：进入规模化量产。AI短剧漫剧为少数维持高景气度的行业，2026年全国微短剧中AI剧占比超过九成。2026年第三季度抖音原生AI短剧新增14万部，同比增长19%。海外短剧下载量超过8亿次，内购收入8.5亿美元，同比增长27%。MAU高增：2026年9月短剧App月活跃用户排名方面，红果免费短剧4.3亿（同比增长61.8%），红果免费漫剧0.79亿（同比增长26870.2%）。核心公司：华是科技（新业务重点转向AI短剧，前三季度实现营收5.42亿元，同比增长53.52%）、芒果超媒（成立AIGC创新内容中心，自主研发“芒果灵创”聚合40余种全模态模型）。相关公司：AI剧集（掌阅科技、荣信文化、电子城、引力传媒、兆驰股份）、长剧集电影（华策影视、华智数媒、博纳影业、上海电影）、AI短剧平台（中文在线、昆仑万维、天威视讯）。

三、大涨分析

• 引力传媒：字节代理Token出海。旗下香港磁力获字节BytePlus白银合作伙伴认证，代理销售Seedance等AI模型Token及相关服务，未来有望进一步拓展至世界模型等新产品。关联业务：香港磁力2025年营收突破亿元，计划12月推出独立短剧App，进一步探索IAP付费模式。Token出海：公司通过BytePlus官方渠道向海外客户提供模型服务，管理层预计相关业务盈利能力显著高于传统广告营销业务。主要亮点：公司长期深度绑定字节生态，约60%收入来自字节相关业务，在日韩市场具备稀缺的官方合作资质。
• 新亚制程：拟并购新增电子气体业务。受市场情绪回暖影响，半导体设备及材料板块大涨。公司拟购买启元气体控股权新增电子气体业务，标的公司覆盖高纯稀有气体（氙、氖、氪、氦）、光刻气等品类，应用于集成电路制造的光刻、刻蚀、离子注入等工艺环节。利润水平：标的公司2025年收入约3.65亿元，净利润0.3亿元（上市公司已连亏三年）。主要亮点：公司拥有六氟磷酸锂自主产线，产品覆盖高纯晶体六氟磷酸锂、硅碳负极、半固态电池等体系电解液。此外，公司胶粘剂重点布局AI服务器电源热管理。
• 新洁能：行业提价潮来袭。芯大厂恩智浦向经销商发函，2027年1月1日起对部分产品线调价，为年内第三轮，理由为原材料及上游成本上涨。同日三星宣布退出8英寸代工，供给端收缩与价格上行两重消息叠加。关联业务：公司是MOSFET设计龙头，投片量2025年超过50万片（折8英寸），2026年70万至80万片、2027年近100.00万片，两年内接近翻倍。业绩空间：机构预测2026至2028年净利润分别为5.64亿元、7.63亿元、9.31亿元。主要亮点：公司专注于中高端IGBT、MOSFET、集成率器件及模块，可全面对标国际一线大厂主流产品并实现大量替代。
• 贝特利：光伏银粉核心厂商。美国中期选举结果出炉，民主党重新掌控参众两院，IRA框架下光伏、储能、风电、SOFC等行业税收激励有望保持完整，美国新能源装机预期有望迎来上修。证监会拟优化护盘式回购规则，新增股价破发作为可回购情形。关联业务：公司银粉及HJT浆料合计营收占比约75%，产品进入帝科股份等全球头部浆料企业供应链。HJT浆料已构建银含量10%至95%全系列银包铜产品体系并率先量产，主供华晟新能源、阿特斯、通威股份等HJT电池片龙头。半导体材料：公司银粉及浆料技术已延伸至LED封装、Mini-LED封装膜、高端导电油墨等领域。
• 光智科技：已获某全球头部客户6英寸磷化铟衬底订单。云南锗业和海外客户AOI签订13.6亿元人民币4英寸N型磷化铟衬底长期供货协议。机构称磷化铟行业持续景气，2026年全球有效产能仅60.00万至75万片/年，而需求将上涨至260万至300万片，缺口较大。关联业务：公司通过增资控股先锐科技，置入集团全部的磷化铟衬底业务，当前已完成2英寸、4英寸、6英寸三代晶体迭代。已获得某全球头部客户6英寸磷化铟衬底的订单（在手订单近万片，机构测算金额约3亿元）。陶瓷封装：子公司安徽光智中标“先导（青岛）光电子产业园产线及配套系统项目”，并与山东鸿玻签署《销售合同》和《技术协议》，合同含税金额为11.14亿元（占2025年营收的53%）。
• 托伦斯：深度绑定国产半导体核心厂商。机构表示半导体设备和海外相对脱敏，基本面强，2027年有望继续高增，估值相对较好。证监会拟优化护盘式回购规则，新增股价破发作为可回购情形。半导体零部件：营收占比超过90%，已量产匀气盘、加热器、冷盘、多管式加热反射罩、气体分布盘、静电卡盘基体等复杂结构件。客户覆盖北方华创、中微公司供应体系内的刻蚀设备、薄膜沉积设备、抛光设备、退火设备、覆盖逻辑、存储及先进封装。公司近期接受调研时表示，在手订单超过6亿元，较2026年上半年增长93%，并前瞻布局医疗设备等高附加值领域。

四、市场挖掘及传言补充

• SST：盘后市场调研纪要（未证实），民主党占优，AI算力新建项目环评、PUE、碳排放、用水审查全面收紧，通过能耗红线带来方案筛选。主推大型AIDC强制上报能耗、用水、碳排。SST做供电端降损耗，直通800V高压直流，适配风光直供。（新风光、阳光电源、四方股份、特锐德、伊尔等）。
• 资源回收：盘后消息，国家发改委等5部门印发《实施全面节约战略行动方案》。其中提到，加快提升资源化利用水平，深入推进工业、城镇、农林等领域大宗固体废弃物综合利用提质增效，加强尾矿回收利用，完善大宗固体废弃物分类分级管理体系。完善产业侧和社会源废弃物精细化、规范化回收网络，加强废钢铁、报废机动⻋、废弃电器电子产品等“城市矿产”回收利用。（中再资环、格林美、华宏科技、天奇股份、浙富控股等）。
• 当虹科技：盘后互动信息显示，2026年10月公司发布BlackEye-S3生成式视频创作平台，将AI大模型生成能力与多年积累的专业视频技术相结合，提升AI视频生成质量与效率，在同等时长和质量要求下综合Token成本可降低30%以上。
• 黄河旋风：近期全资子公司恒盛钻石发布关于大单晶产品的价格调整函，自2026年11月1日起，大单晶产品（培育钻石毛坯）在原有价格基础上上调10%。
• 百纳千成：据市场调研信息，目前AI互动漫短剧为少数同比增⻓翻倍的细分赛道，公司《隐藏真探》属于谍战题材全动态真人互动影游计划，对标《隐形守护者》，计划2026年12月2日上线steam。
• 九州一轨：据市场调研信息（未证实），公司随切设备优势凸显，合作设备公司通用半导体海外订单将超过1亿美元，客户包括Coherent、思科、英特尔、AOI等光模块及硅光芯片企业，国内已配套多数光模块、硅光芯片头部企业。
• 信维通信：盘后互动信息显示，当前MLCC业务处于供不应求阶段，正在加快提升产能端，尽快实现盈利。此前公告，拟11亿元收购高端MLCC公司益阳电子科技55%股权，交易完成后将持有其70%股权，纳入合并报表范围。
• 三环集团：盘后公告，拟以5亿元至10亿元回购公司股份，回购价格不超过100元/股，用于维护公司价值及股东权益。
• 统一股份：盘后公告，公司控股子公司统一石化与宁德时代签订《冷却液战略合作协议》，双方将围绕冷却液全生命周期合作模式、可靠性要求、新能源汽车后市场业务及质量共建等方面展开合作。
• 康惠股份：盘后公告，公司全资子公司北京康惠智创已完成与客户D公司签署的《算力服务合同》全部交付工作，项目正式进入运营服务阶段。该合同于2026年7月签署，含税总金额区间为4.15亿元至6.79亿元，合作期限自2026年7月17日起共5年。公司2026年前三季度营收4.05亿元。
• 杰瑞股份：盘后公告，全资子公司杰瑞油气工程收到阿布扎比国家石油公司陆上三份项目授标函，涉及Ruways Dyab天然气田全面开发项目、Bab及North East Bab油田陆上设施建设项目、Bu Hasa油田陆上设施建设项目，总金额约26.97亿美元（约合人民币181.164亿元）。
• 亨通光电：盘后公告，拟以1亿元至2亿元回购公司股份，回购价格不超过人民币84.05元/股（含）。同时公告，控股股东亨通集团拟增持不低于4亿元且不超过6亿元。