电子反攻买什么

核心判断与逻辑

东吴电子首席陈海静指出，本周一已提示重视科技板块，尤其是电子与AI硬科技方向。判断逻辑包括：

1. 海外因素扰动落地：美国中期选举结果无论如何，都将导致利空出尽或绝地反转。
2. 电子板块超跌：优秀个股跌幅极大，但基本面景气度未变，多数个股处于超跌状态。

估值与配置价值

截至上周五，很多个股即使按保守盈利预测，明年估值也跌至20倍左右，个别甚至低于10倍，具有高配置性价比。

重点标的（11个）

1. 新益微装（重中之重）

• 核心逻辑：短期Q4业绩高增、中期先进封装放量、长期海外先进封装客户突破，形成三重共振。
• 业绩：9-10月订单接近8亿，Q3表观净利润1.8亿（剔除汇兑损失后超2.2亿），环比Q2增长30%。
• 中期展望：先进封装设备需求从单点突破走向全面覆盖，明年预计仍维持60%以上高增长；海外客户11月底取得正式订单，欧美客户Q4取得订单，27年为出海兑现第一年。
• 估值：当前市值对应明年仅20倍出头，极具性价比，市值空间2000亿。

2. 杰华特

• 核心逻辑：Q3营收环比增速提升，受益DrMOS放量及涨价，毛利率显著提升；Q4为DrMOS核心放量季度。
• 市场份额：海外友商国内供货license持续到期，公司DrMOS在国内H客户持续大量上量，明年核心大客户份额预计提升至六七十。
• 估值：即使不考虑AI业务放量与模拟涨价，26、27年营收对应PS仅7倍、4倍，对标海外MPS约15倍PS，空间大。

3. 沪电股份

• 核心逻辑：业绩稳定性和确定性释放，Q3利润26亿，超预期部分主要来自AI相关业务。
• 产品升级：1.6T交换板明显上量，27年一季度后有望成为核心主力产品。
• 产能规划：青松三厂、黄石工厂、沪利微电新工厂、泰国厂均将贡献新增产能。
• 估值：27年预期150亿利润，确定性很强，对应当前估值仅10倍，目标看27年修复至20倍PE（3000亿市值）。

4. 江丰电子

• 核心逻辑：Q3扣非约2.3亿，大超市场预期；靶材Q4提价预期明确，与下游价格协议已落地。
• 产能：现有年产能15.5万枚靶材，大东厂接近100%，27年新增产能持续释放。
• 估值：靶材加零部件整体估值至少可看近1300亿市值，向上空间3倍以上。

5. 金海通

• 核心逻辑：跌幅深，明年新签订单角度非常好，打破日本测试机垄断地位，今年突破、明年放量。
• 订单：今年新签订单约50亿，明年在50亿基础上有非常大增长。
• 估值：订单PS角度看，10倍PS也低估，看好实现全品类覆盖与批量供货。

6. 新盛科技

• 核心逻辑：ADF（ABF）国产化主线中业绩底座扎实、向上具备强期权弹性的标的。
• 业绩贡献：传统PCB与测试板业务偏稳，中期主要来自MS光模块与BT载板；远期ABF载板是决定业绩弹性的最大变量。
• 估值：综合市值空间向上可看1200亿以上，较当前翻倍以上空间。

7. 三环集团

• 核心逻辑：短期高容MLCC价格修复带来利润释放，今明两年持续围绕高容MLCC扩产；SOFC产业化打开新成长曲线。
• SOFC市场：单看SOFC燃料电池隔膜片本身即是百亿级市场，向上延伸至整套发电系统潜在空间千亿级。
• 估值：保守看目标市值3000亿，若明年一季度、二季度再有10-20%价格涨幅，明年或可看到4000亿市值。

8. 飞荣达

• 核心逻辑：AI液冷加高速光模块双轮驱动，明年业绩持续高增长，估值有吸引力。
• 液冷业务：国内大客户液冷快速放量，27年液冷收入约15-18亿，贡献2.5-3亿利润。
• 光模块业务：26年散热业务量产，27年快速增长至4亿，海外头部光模块客户至少贡献2亿。
• 估值：27年营收约80-110亿，净利润约11亿，对应17倍PE，弹性空间大。

9. 鸿富瀚

• 核心逻辑：液冷与物理AI（机器人）双轮驱动，27年液冷爆发，28年物理AI打开利润空间。
• 物理AI：绑定海外龙头客户，单台机器人价格约2万美元，27年约13亿，28年乐观看40亿。
• 液冷业务：获得国内头部CSP客户液冷订单，27年头部客户需求约1万，28年4万，公司份额四五十，27年收入约30亿，28年100多亿。
• 估值：28年估值仅5倍PE，低估值且弹性大。

10. 通富微电

• 核心逻辑：CoWoS产能放量带来量价提升，绑定国内外龙头封测客户。
• 业绩：今年二季度、三季度中高端产品收入明显增加，带动主业盈利能力提升。
• 估值：28年预计60亿利润，对应20倍PE，市值空间1200亿。

11. 盛科通信

• 核心逻辑：国产交换芯片弹性最大，超节点形态带来国产替代确定性。
• 产品节奏：25.6T从26年已获订单，27年51.2T持续验证，有望进入关键CSP大厂。
• 估值：传统主业300亿，scale out 900亿，scale up 1800亿，合计估值两三千亿。
• 市值空间：3000亿，向上赔率非常高。

总结

上述11个标的均体现出强配置价值，建议优先重视，包括新益微装、杰华特、沪电股份、江丰电子、金海通、新盛科技、三环集团、飞荣达、鸿富瀚、通富微电和盛科通信。建议会后与东吴电子团队电话交流，获取更详细报告。