2026-11-03 金融地产与宏观市场会议纪要合集

1. A股融资余额降至2.30万亿元，创逾一年新低

A股融资余额近期持续回落，截至11月2日降至2.30万亿元，为2025年9月以来逾一年新低。11月2日当日市场延续融资净卖出态势，净卖额达126.37亿元。细分板块方面，半导体、通信设备、消费电子等板块近5日融资业务下降明显，而航天装备、医疗服务、国有大型银行板块获融资客超1亿元加仓，化妆品、油气开采等板块融资净买额居前。

2. 对救市政策的看法

• 周末出台的政策为已有工具的落实，未新增措施，显示领导关注但并非焦虑。
• 救市思路类似房地产收储，通过市场化工具（如非银加杠杆）提振信心，但全局账目仍难算清。
• 中央收储迟迟未出，因市场尚未便宜到可算账程度，非市场化路径难走通。
• 美国风险未充分暴露，明年经济态势仍不确定，需待风险落地才能算清账目。
• 市场化工具（如筹码交换）能有效分担风险，已在房地产市场中验证其有效性。

3. 水泥近况更新

• 水泥价格连涨8周，水泥煤炭价差10月以来好转。
• 前三季度行业亏损约70亿元，为过去20年来最差，全年预计亏损或为有数据统计以来最差。
• 需求明后年仍有压力，但现房销售已落地，悲观预期已充分。
• 两广、湖南已出台强有力供给约束政策，能否以点带面需持续观察。
• 水泥板块筹码干净，机构不拥挤，重点关注海螺、塔牌、华润建材科技、华新。
• 塔牌（5.9%）和海螺（5.0%）为高股息标的，海螺为权重股，进可攻退可守。
• 风险提示：需求不及预期、竞争恶化、政策不及预期等。