生猪会继续向下寻底吗？

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• 时间：11月02日
• 参会人：无参会人信息

全文摘要
当前生猪市场供需失衡，现货与期货价格创新低。母猪存栏量低于正常水平，但产能去化未带动价格回升，核心原因在于旺季需求不旺、母猪供应紧缩及期货升水。生产效率提升和规模化效应削弱价格弹性，冻品库存高企和远月合约升水加剧供给压力。市场存在不确定性，投资者需谨慎。

问答回顾

• 消费旺季不旺及猪价低位原因：产能去化与价格关系复杂，需关注产能、供给和预期。母猪存栏量虽下降，但生产效率（PSY提升57%）和出栏均重增加（124.71公斤）导致供应充裕，价格受需求疲软和库存压力压制。
• 供应压力性质：南方母猪存栏量低于正常水平，但需结合需求端数据判断总量或节奏问题。期货升水35%反映市场对远期反转的预期，但近月价格承压。
• 需求表现：表需和消费量同比增长0.2%，库存增长，终端承接力较弱但未崩塌，需求疲软被供给矛盾掩盖。
• 产能数据：全国能繁母猪存栏3602万头（下降10.7%），仍处绿色区间，但生产效率高导致四季度出栏偏多。
• 市场结构：远月合约（27009）较近月（2701）价差创上市新高，显示市场对反转的定价。研究需关注苏联军用下沙东北互溶指数、能源存栏等指标，至少三个数据共振才能确认底部。
• 市场状态：自2021年以来处于底部调整阶段，价格弹性减弱，每次波动幅度减小。
• 母猪产能去化：三季度末存栏3602万头（下降10.7%），占正常保有量96%，政策未触发大规模削减，但去化空间存在。
• 压栏行为：出栏均重同比上升1.2%，厂商通过增加体重对冲亏损，供给压力未缓解。
• 冻品库存：库存率31.6%（历史92.1%分位），同比高13.4个百分点，年底腌腊或加剧供给压力。
• 养殖利润：自繁自养头均亏损303.74元，规模场现金流缓冲强，停养行为较慢，但亏损仍拖累产业。
• 企业产量：十家大型企业九月出栏1335.4万头（增长2.5%但环比减少），牧原暂停建设，温顺关闭项目，新希望下调目标，上半年主体亏损超230亿。
• 供需表现：供给端扩张停滞，需求端销量增长2.5%但终端承接力弱（新销率81.25%），猪肉性价比提升但消费未减少，价格塌陷主因是供给和库存。
• 季节性反弹：往年11月下旬至春节前价格或反弹至11.5-12.5元/公斤，春节后回落至9-10元/公斤，目前未到反转阶段。
• 市场预期：期货远月升水明显（09合约近13000元/吨），显示对反转的预期，基差、库存和注册仓单数据相对均衡但交付压力大，交易所已加强监管。