国泰海通美护 毛戈平 Q3延续高增 高端品牌韧性凸显

玫瑰Q3收入、利润同比+22%-24%，盈利能力稳健。2026Q3预期收入、利润同比均+22%-24%；2026Q1-3收入、利润同比+24%-26%、+20%-22%，维持高增，毛利率、净利率稳定。Q3利润增速较H1提升，显示高端品牌经营韧性，主品牌客群持续扩容，各品类及渠道表现良好。8月末拟不超5亿港元回购H股，彰显信心。

公司多渠道运营能力突出，26H1线上、线下产品收入同比+33.2%、+19.9%。双11开局表现积极：天猫美妆双11成交进度榜位列第19（较2025年提升1位），天猫彩妆品牌榜位列第3、国货第1，抖音双11彩妆类目GMV第4、国货第1，大促表现良好。

芍药系列上新，推出御能芍妍金曜护肤系列（5个单品）及闻道东方慕绒浮香香氛系列（5款香调）。芍妍金曜定位轻奢护肤线，以胶原芍药肽为核心成分，定价690元-1180元，护肤产品扩容有望助力品牌持续高增。

高端美妆赛道持续受益于消费升级和品牌升级趋势，消费者对品质和体验的需求提升，推动品牌向高端化发展。同时，线上渠道的崛起为品牌提供了更多增长空间，多渠道运营能力成为关键竞争因素。未来，品牌需持续提升产品力、品牌力和渠道力，以应对市场竞争。

主要风险包括竞争加剧，市场环境变化可能导致竞争加剧，影响品牌市场份额和盈利能力；新品拓展不及预期，新品研发和市场推广存在不确定性，可能影响品牌增长；线上流量成本上升，线上渠道竞争激烈，流量成本可能上升，影响品牌盈利能力。