美股科技行业周报：Anthropic招股书验证盈利拐点，市场静候美国中期选举落地

核心观点与关键数据

Anthropic招股书验证盈利拐点

• 财务表现：2026年H1收入162.9亿美元，同比增长1,300%；Q2'26单季收入115.6亿美元，同比增长1,368%，经营利润9.7亿美元，经营利润率8%，Adj.经营利润率19%。
• 算力部署：在AWS Trainium、Google TPU、NVIDIA GPU、AMD GPU上训练和部署Claude，转向混合模式，新增直接租赁芯片和Anthropic Direct。
• 客户结构：截至9/30，$100K+客户超11,900家，$1M+客户超1,900家，Net Revenue Retention约900%。

谷歌2026Q3业绩

• 整体业绩：收入1275.77亿美元，同比增长24.7%；营业利润405.76亿美元，同比增长29.9%，营业利润率31.8%。
• 云业务：Google Cloud收入307.09亿美元，同比增长102.6%，营业利润率36.2%。
• 第三方算力使用：因自有算力供给不足，增加第三方算力使用，影响云业务利润率指引。
• 资本开支：维持2026年1950亿—2050亿美元预期，预计2027年显著增加。

微软FY27Q1业绩

• 整体业绩：收入923亿美元，同比增长19%；经营利润同比增长21%，经营利润率50%。
• Microsoft Cloud：收入639亿美元，同比增长30%，Azure收入同比增长48%。
• 商业RPO：达6,770亿美元，同比增长73%，加权平均剩余期限2.3年。
• 资本支出：Q1资本支出452亿美元，约3/4投向CPU、GPU等短周期资产。

亚马逊26Q3业绩

• 整体业绩：营收2019亿美元，同比增长12%；营业利润281亿美元，同比增长61%；净利润207亿美元，同比下降2%。
• AWS：收入460亿美元，同比增长39.3%，连续第六个季度加速；营业利润178亿美元，同比增长55%。
• AI需求：推动AWS加速，订单积压达到5780亿美元，同比增长近17倍。
• 自研芯片：Trainium和Graviton收入承诺同比增长超过20倍。
• 现金流：受AI基础设施投入增加影响，自由现金流由流入转为流出。

闪迪FY27Q1业绩

• 整体业绩：收入110.31亿美元，同比增长377.9%；Non-GAAP净利润76.24亿美元；EPS为49.51美元。
• 业务表现：数据中心收入48.02亿美元，环比增长61.3%；Edge收入58.32亿美元，环比增长7.4%。
• 长协进展：FY2027约50%、FY2028约三分之二的bit供应已纳入NBM长协。

研究结论

• 美国中期选举将影响科技板块走势，但基本面主线未动摇，选举后板块有望企稳反弹。
• 三大云厂资本开支上调引发担忧，但云业务持续加速，AI投入回报可见，现金流阶段性转负非核心矛盾。
• 利润率承压主因是第三方算力成本高于自有算力，随自有产能上量有望缓解。
• Anthropic招股书验证模型侧盈利拐点与算力长约需求，算力供给约束与上游长景气。
• 持续看好AI产业链算力，建议关注光通信、CPU、存储、CSP/Neocloud、AI芯片、能源电力等领域。

风险提示

• AI发展不及预期
• AI商业化不及预期
• 宏观经济增长不及预期