中信证券 安杰思688581SH 2026年三季报业绩交流电话会医药

一、核心业绩数据 2026年前三季度，公司营业收入4.13亿元，同比降10%；规模净利润1.43亿元，同比降19.14%，扣汇影响后净利降8.8%。综合毛利率70.82%，经营性现金流净额1.69亿元，同比增41.61%。境内收入1.12亿元，同比降45.71%；境外收入2.96亿元，同比增18.23%，北美、亚太市场增超40%。

二、集采与国内业务规划 耗材二次国采预计10月底结束，公司中标情况超预期，明年销量预计翻倍，将投入产能准备。国内市场增长拉动力包括可换装止血夹、ESD产品线、EMR产品、ERCP产品、补充消化内镜耗材。国内去库存预计2027年一季度结束，届时需求将起量。

三、海外业务布局与增长 2026年海外收入预计全年增20%，2027年预计两位数增长。2027年将同步推出7款自有品牌新产品，覆盖止血闭合类、ERC、EMR等领域。海外自有品牌前三季度同比增36.55%，2027年起新上市产品全用自有品牌。海外各区域增速：北美43.29%、亚太42.37%、大洋洲24.56%、欧洲与去年持平、中东非因战争复苏滞后。

四、研发与产能投入规划 前三季度研发费用5623万元，费用率13.61%，同比增1.17个百分点。国内将设5-7个大区营销中心，费用投入比例不变，围绕战略调整。止血夹等产品2027年3月起逐步全自动化生产，可降成本。

五、风险与后续关注 国内集采后整体毛利预计降4-6个百分点，维持约65%。海外并购计划推进中，正洽谈北美、南美等市场，将及时公告进展。ESD、ERCP手术机器人2027年进入注册阶段，AI赋能聚焦诊断与治疗辅助。

六、未来展望 预计2027年国内海外销售占比3:7，海外利润贡献超七成。董事长称2027年利空出尽，将开启快速增长态势。