近期政策演进及市场波动视角下的年末债市策略：回看9·24，期待9·24

9·24政策拐点分析

9·24成为政策和市场拐点，是宏观基本面走弱、权益和债券市场悲观、外部窗口打开以及金融三箭和政治局会议政策组合共振的结果。9·24政策组合拳通过降准降息、稳地产和提振资本市场，确立了流动性底，并通过政治局会议定调升级和财政政策预期，推动市场反弹。

2026年政策面分析

2026年政策主线为“托底”，而非“发力”。增长目标区间化调整降低了政策发力必要性；财政政策以存量政策为主，贴息和准财政工具发力，总量增量不多；地产政策以制度建设为主，需求端刺激小步跟进；货币政策以结构性工具和框架改革为主，总量宽松工具未动。四季度可能出台的增量政策主要围绕稳市，而非9·24式的总攻。

2027年政策窗口期待

2027年可能是政治周期意义上的“冲刺年”，党代会召开和政策加快推出规律明显。财政“弹药”可能向2027年结转，货币政策宽松亦可期，资本市场政策接续推出形成合力，权益市场存在继续冲高的可能性。

年内债市展望

年内债市大方向无需悲观，仍可看多。宏观基本面内生动能偏弱、资金宽松以及年末配置需求是最大支撑。央行对资金面的精细化调控和资金投放高峰与施工旺季错开，年内经济增速明显修复可能性有限，债市大幅回调概率不大。看到年末，债券收益率仍有一定下行机会。10Y国债收益率或下行至1.60%左右，30Y国债收益率下破2.0%概率较大，年底可能向1.9%方向收敛，30-10年利差压缩成为11-12月份债券市场的交易主线。

风险提示

经济复苏不及预期、财政政策超预期、货币政策超预期、地缘政治风险超预期。