银河北交所 富士达三季度业绩解读

一、核心要点

1. 富士达2026年前三季度营收正增长，利润小幅下降。民品占比约50%，其中传统通信业务占民品超60%，民用新业务占比偏低但增速较快。
2. 军品业务方面，防务订单同比下降，国内批量订单不明确，军贸订单有增量但占比小；公司相关新产品已取得部分项目站位，单机价值量有望提升，军工向智能化、无人化发展。
3. 民品新业务中，商业航天业务平稳增长，增速不高；HTC C业务三季度仍处客户拓展阶段，小批量订单规模小，预计全年规模有限；高端装备业务有国产化替代机会，新客户验证在推进，预计明年或有订单。
4. 公司"四加一"产品布局持续夯实，军工相关高性能线缆、HTCC等产品取得进展，民用新业务同步推进。
5. 人事变动方面，朱总卸任董秘，由总法律顾问接任，以符合北交所新规；审计负责人因年龄调整，新负责人能力较强。
6. 公司取消开源生产大楼建设项目，因投资回收期长、收益不确定，将资金投向新领域及研发设备；拟设立成都分公司，强化射频技术能力、贴近西南客户。
7. 公司十五规划已审议通过，军民业务为核心，防务夯实射频第一品牌，民品为增长重点，侧重高端装备、商业航天等领域，"四加一"产品布局细化到具体项目。

二、风险与关注

1. 军品国内批量订单不足，对营收利润支撑有限，军贸订单占比低，增长持续性待观察。
2. 民用新业务规模占比低，商业航天需求拐点不明确，HTC C业务进展偏慢，精密测量仪器业务不及年初预期。
3. 新产品验证周期长，部分需新客供样，商业航天星座二代星批量订单节奏不清晰。

三、投资线索

1. 军品智能化、无人化相关新产品项目落地，军工订单回暖。
2. 民用高端装备新客户供货放量，HTCC业务规模突破。
3. 商业航天发射节奏加速，星座二代星批量订单下达。
4. 成都分公司设立后射频业务协同及新业务拓展成效。