国联民生家电华帝股份2026年三季度业绩交流

一、核心要点

• 2026Q3华帝股份营收同比降10.22%，主要受地产下行、政策退坡及线下渠道改革去库存影响，规模净利跌幅环比收窄。
• 渠道表现：Q3线下下降20%+，线上增个位数，海外增双位数；1-9月线下下降20%内，线上小幅下滑，海外增小个位数。

二、渠道与库存调整

• 线下渠道：正推进云仓模式改革，代理商从压货转向零售驱动，身份转化预计3-9个月完成，Q4压力为当前阶段峰值。
• 新零售：京东渠道库存大幅降低，转大单机逻辑，Q3仍处优化周期；电商渠道Q3跑赢大盘，张凌赫代言带动双十一流量与预售增长，坚守专业品牌定位与高端线。

三、盈利与成本

• 毛利率：Q3下滑主因新零售结算节奏变化、海外汇兑损失，原材料影响小，1-9月销售费用率降0.8pct，全年计划维持去年同期率水平且略降。
• 成本：原材料以冷轧板、不锈钢为主，铜铝塑料件涨价影响小，海外渠道占比约10%，汇兑影响毛利约5pct。

四、行业与竞争格局

• 厨电行业总规模约1500亿，换装需求占比已达50%+且持续上升，杂牌在淘汰，向头部专业品牌集中；热水器领域专业品牌不参与极致低端价格战，靠技术提价。
• 价格：各渠道价格稳中有升，坚守定位避免价格战；2027年行业或延续调整，跌幅收窄但未现反转迹象。

五、其他事项

• 分品类：烟灶基本盘稳，洗碗机小幅增长，新品类推进中。
• 分红与资本运作：维持约50%分红率，无大规模海外并购，正洽谈小规模多品类扩展与并购。
• 四季度展望：电商Q4表现亮眼，Q4业绩或略强于大盘，云仓模式进入第一期实施阶段。