国金煤炭 淮北矿业2026年三季报业绩交流会

一、核心要点

• 三季度营收136亿元，环比增21.43%；归母净利润9.07亿元，环比增21.4%。
• 商品煤产量441万吨，环比减21万吨；销量317万吨，均价1102元/吨，环比涨194元/吨。
• 煤化工板块营收33亿元，环比增10%，利润5400万元，泰兴科技乙醇项目贡献主要利润，磷化焦化接近盈亏平衡。
• 非煤矿山板块前三季度利润2500万元，环比二季度减2500万元，受基建地产需求疲软拖累；电力板块三季度亏3600万元，主要因聚能发电转入正式核算后成本规范，电价未涨。

二、投资线索

• 幸福矿三季度原煤产量111万吨，年内有望完成138万吨产能目标；新工作面明年初接替后煤质将提升，核定产能300万吨，利用率75%时可达240万吨。
• 陶兀图矿年底至明年初投产，明年贡献增量预计400-500万吨，2028年满产；工程煤竞拍价约500元/吨，测算成本约300元/吨。
• 集团拟转让陶兀图剩余股权，当前在价格谈判，对方要价高，公司计划低价收购。
• 三季度精煤产率约47%，因幸福矿灰分高拉低，新工作面接替后或提升。
• 聚能发电三季度亏损主要因煤价高，后续计划外购低热值煤掺配降本，明年电价预计上调。

三、风险与关注

• 非煤矿山需求疲软，业绩短期难改善，基建地产需求若回升或有好转。
• 陶兀图投产进度、煤质、电价存在不确定性。
• 聚能发电盈利依赖煤价、电价，明年电价涨幅不确定，长协签订情况待观察。
• 2026年三季报涉及耕地占用费补缴6500万元，未来仍需缴纳。

四、其他事项

• 公司2025年分红比例约45%，2026年将遵循25-27年三年分红规划（不低于35%），受监管、市值管理、大股东刚需等支撑，分红持续稳定。
• 泰兴科技乙醇三季度短检未影响产量，年度检修计划12月中旬至明年1月共45天。