华泰证券 陕西能源3Q26业绩会

一、核心经营数据

• 产能情况：截至2026年9月，煤电装机达1250万千瓦，煤炭投产产能3000万吨/年；Q3赵氏煤矿、电厂二期2-4号机组、延安电厂二期1号机组投产，在建项目按计划推进，阳山、上坝煤矿办理前期手续。
• 2026年1-9月业绩：完成发电量356.35亿千瓦时、上网电量330.49亿千瓦时、煤炭产量1984.42万吨、自销量1215.31万吨；利润总额中65%来自煤炭、30%来自电力，电力利润占比提升、煤炭占比下降。

二、投资者关切问题答复

• 财务费用：Q3财务费用控制较好，四季度利率呈下降趋势，因资金市场价格下降、主动压降融资成本；全年财务费用随新机组转固略有增加。
• 资产减值：2026年无大额减值风险，去年四季度计提4000余万减值因建筑行业下滑，公司主业资产优质。
• 派息政策：若全年利润同比下滑，每股派息可能小幅下滑。
• 发电量下滑原因：Q3发电量同比降幅扩大，主要因省内机组检修、电网枯水期出力低，叠加陕西极端天气偏少导致水电出力不足。
• 电价情况：Q3电能量电价同比提升，省内现货电价上涨、外送电价稳中有降；2026年1-9月省内电价同比降2分，外送山东、湖北电价持平，新疆电价略降。
• 电价政策：2026年10月1日起陕西煤电能量补偿标准提至165元/千瓦时，公司争取按上限330元/千瓦时落实；建议2027年陕西中长期电价指导价区间回归0.1-0.52元/千瓦时。
• 项目投产进度：信丰电厂2026年12月底、2027年1月各投产1台机组；赵石畔二期已动工，预计28个月后投产；河南大基地配套2台百万机组及1100万千瓦新能源，投产时间不确定。
• 煤价与供需：2026年1-9月煤炭自供占60%、外购占40%，外购煤均价约510元/吨；二季度外销煤增加、三季度内供增加，因煤价上涨优先保障省内电煤需求。
• 机组盈亏情况：Q3渭河、沙漠、林北、延安、商洛等机组亏损；清水川、送山东等机组盈利；保二、保利电厂年末可能亏损，江户电厂1-9月投资收益1.5亿元。

三、风险与关注

• 煤价持续上涨导致电力盈利承压，部分机组亏损扩大。
• 电价下行态势明确，2027年中长期电价指导价下调，影响未来收益。
• 河南大基地项目投产时间不确定，影响后续业绩贡献。

四、公司总结与展望 2026年煤电行业处于下行通道，公司有煤炭资产兜底，业绩波动可控；未来将通过煤电一体化格局、新能源项目落地，中长期收入增长确定；当前为行业底部，电价下行可能趋稳，市场或形成投资避风港，公司对行业未来发展有信心。