国海能源开采 2026三季报业绩电话会议解读系列昊华能源

昊华能源2026年前三季度归母净利润同比增120%，三季度环比增11%，主要得益于煤炭业务成本管控成效显著。吨煤成本降11%，核心为电费及材料费下降。煤炭产量490万吨，红墩子煤业为业绩贡献主力。国泰化工三季度因检修甲醇产量大降且亏损，但四季度满负荷生产，对全年扭亏有信心，但盈利空间受煤价上涨挤压。

煤炭行业发展趋势方面，煤炭需求在供暖季需求旺盛、产能紧张的情况下预计将保持高位。但高压煤矿末煤发热量低位影响售价，安全监管趋严致安全成本上升压力。此外，煤炭企业需关注成本管控，特别是电费及材料费下降带来的成本优势。煤炭资源方面，9煤资源量约15亿吨，预计2028-2029年出产，为后续增长点。

报告重点分析了煤炭业务成本管控成效、煤炭产量及煤质情况、甲醇业务盈利能力及未来规划、产能置换及新煤种开发、资本开支及分红政策。其中，煤炭业务是业绩贡献主力，甲醇业务需关注煤价上涨对盈利空间的挤压。产能置换及铁路建设进度存在不确定性，需关注审批及建设进展。

当前市场对煤炭行业的判断主要关注煤炭供需关系及价格走势。供暖季需求旺盛、产能紧张将支撑煤炭价格，但企业需关注成本管控及煤质问题。煤炭企业需积极拓展新煤种资源，提升资源利用效率。此外，安全监管趋严将增加企业安全成本，需关注相关风险。

研报提示的主要风险包括高压煤矿末煤发热量低位影响售价，安全监管趋严致安全成本上升压力；甲醇业务盈利受煤价上涨挤压，盈亏平衡点随煤价波动；产能置换审批进度及铁路建设进度存在不确定性。此外，煤炭企业需关注煤炭价格波动及成本管控压力，以及安全监管政策变化带来的风险。