在《每周市场展望》中，我们的姊妹出版物包含穆迪分析公司（Moody's Analytics）对市场活动，财务预测以及即将发布的经济报告的日期的评论。新闻与分析企业2» Celgene收购Impact Biosciences具有良好的信誉» Priority Payment Systems建议用于股票回购的定期贷款融资信用为负» Debenhams的圣诞节业绩不佳，信用受到负面影响» Gecina最近的资产出售减少了与处置计划相关的执行风险，这是一项积极的信用» 中国的铁路基础设施支出使铁路建筑公司受益银行业务8» 坦桑尼亚当局对陷入困境的银行采取强硬立场将加强整体金融稳定» 中国实施巴塞尔委员会框架以控制大量敞口，降低银行风险» 中国对银行委托贷款的更严格监管是积极的君主14» 对于巴基斯坦而言，美国削减援助将对财政产生有限的影响，但双边关系的广泛侵蚀将使资金紧张美国公共财政16» 对于德克萨斯州，哈维后的重建和强劲的能源市场提高了销售税最近的信用状况» 上周一信用展望中的文章18» 2018年1月11日 新闻与分析当前事件的信用影响2穆迪的信贷前景2018年1月11日企业法人迈克尔·莱维斯克高级副总裁+1.212.553.4093该出版物未宣布信用评级行动。有关本出版物中引用的任何信用等级，请参阅www.moodys.com上发行人/实体页面上的“等级”标签，以获取最新的信用等级操作信息和等级历史。Celgene收购Impact Biosciences具有良好的信誉周日，Celgene Corporation（Baa2稳定型）宣布将以11亿美元的预付款收购私人持有的Impact Biosciences，此外还有总计12.5亿美元的潜在或有款项，与监管机构的批准有关。此次收购对Celgene来说是正面的，因为它正在最终测试阶段收购一家拥有骨髓癌药物的公司，我们预计这将提高Celgene在血液癌症治疗中的地位。此次收购不影响公司的Baa2高级无抵押评级或前景稳定。尽管收购管线阶段的制药公司会带来风险，但Impact管线中的关键产品已经在III期试验中取得了成功。 Celgene将在今年提交产品fedratinib批准。最初适应症的目标是骨髓纤维化（骨髓干细胞癌）的一线治疗。 Celgene将继续对不耐受主要疗法Incyte Corporation的Jakofi的患者的骨髓纤维化二线治疗研究该药物。美拉替尼的成功商业化将巩固Celgene在血癌中的地位，并提供长期的收入来源。与Celgene的现金和投资（截至2017年9月30日，现金和投资总额接近120亿美元）相比，这笔交易的信用为正性质反映了相对较低的前期付款。基于监管部门批准的或有付款方式的交易结构有助于减轻Celgene面临的未获得批准的风险。该交易将在一定程度上耗尽Celgene的现金和投资。随着2017年《减税与就业法案》的相关税收效率的提高，我们预计整个行业将进行更多收购，公司将使用累积的现金和投资。 Celgene的财务杠杆程度适中，截至2017年9月30日的总债务/ EBITDA为2.4倍。由于强劲的收益增长，如果没有任何大型的债务融资收购，债务/ EBITDA将下降。 新闻与分析当前事件的信用影响3穆迪的信贷前景2018年1月11日李·泽瑟（Lee Zeltser）副总裁-高级分析师+1.212.553.3794Priority Payment Systems建议用于股票回购的定期贷款融资信用为负上周五，Priority Payment Systems Holdings LLC（B2稳定版）宣布，计划使用6750万美元的优先留置权定期贷款来为从小股东手中购回股票提供资金。拟议的融资是信用不良的，因为这将增加公司已经很高的杠杆率。我们估计，包括我们的标准调整在内，附加融资将使债务总杠杆率增加一整倍，达到6.5倍。商户收单方（即使企业能够接受卡付款的付款处理器）Priority Payments在未来12-18个月内可能会产生个位数个位数的收入增长，这主要是由公司传统商户群的增长所推动的销售点（POS）软件的潜在增量部署。与公司收入增长有关的经营杠杆应该会推动盈利能力的适度改善，到2018年底，调整后的总债务/ EBITDA会降至6倍的低位。Priority Payments的信用质量仍然受到相对较高的债务杠杆率，较小的规模和有限的市场份额的限制。该公司的主要交易处理业务主要专注于为中小型商人提供服务。尽管该市场的价格具有吸引力，但其客户流失率和退款成本也更高。 Priority Payments的可预测的，基于重复交易的业务模型部分抵消了这些风险，而其专有的POS软件巩固了客户关系，而面向商业的支付服务为公司的收入流增加了多样性。在完成定期贷款融资和重新定价后，Priority Payments的备考无限制现金余额为1,740万美元，加上预计未来12个月产生的自由现金流超过债务的6％，支持了公司良好的流动性状况。优先付款的流动性还得益于未动用的2500万美元循环信用额度。该公司的信贷额度受财务契约的约束，包括最高总净杠杆比率为7倍（在2018年3月降至6.75倍），但我们预计未来12-18个月的契约杠杆将低于最大阈值。 新闻与分析当前事件的信用影响4穆迪的信贷前景2018年1月11日埃内斯托·比萨格尼奥（CFA）副总裁-高级信贷官+44.20.7772.5403Debenhams的圣诞节业绩不佳，信用受到负面影响上周四，英国百货公司Debenhams plc（B1稳定）公布了截至2017年12月30日的17周期间的负销售增长，并警告称其截至2018年9月的2018财年的税前利润将比去年同期有所下降。较早的级别。该公告对Debenhams的信用是负面的，并促使我们周一将公司的长期评级从Ba3下调至B1。该公司表示，按固定汇率计算的有机同类商品销售额下降了1.8％，英国同类产品销售额下降了2.6％，而国际同类产品销售额则增长了2.1％。该公司还表示，由于折扣数量和需求弱于预期，由于全价销售的持续压力，其2018财年上半年的毛利率将下降150个基点。因此，Debenhams的2018财年税前利润将为55-65百万英镑，中点意味着与截至2017年9月2日的2017财年相比下降了约37％。我们的降级反映了我们的观点，即Debenhams穆迪调整后的EBITDA债务将从2017年9月的5.7倍增加到2018财年的6.4倍，这是由于EBITDA降低和高资本投资导致的债务略有增加的结果。降级还反映了由于英国贸易条件持续困难导致的2017年4月宣布的策略背后执行风险的增加。在新战略下，该公司旨在通过结合更好的产品和品牌多元化以及更强大的客户服务来改善购物体验，从而提高增长和盈利能力。从积极的方面来看，该公司报告了数字销售增长，新商店形式的强劲贡献以及国际范围内的销售增长，所有这些都部分抵消了英国全价销售的负面压力。此外，尽管我们预计自由现金流将在2018财年变为负数，但我们了解到该公司具有一定的能力来减少或推迟其部分资本支出或减少股息。Debenhams是英国最大的百货商店集团（按商店数量计算）（2017财年为166家），通过爱尔兰共和国的11家商店，丹麦的6家自有商店（以Magasin du Nord的名义经营），63家特许经营店在全球范围内开展业务由本地合作伙伴和国际在线销售拥有和运营的20多个国家/地区。 Debenhams拥有广泛的客户群，每年有超过1900万客户。 新闻与分析当前事件的信用影响5穆迪的信贷前景2018年1月11日罗伯托·波兹（Roberto Pozzi）副总裁-高级信贷官+44.20.7772.1030安德烈·巴蒂斯塔·达席尔瓦副分析师+44.20.7772.5385Gecina最近的资产出售减少了与处置计划相关的执行风险，这是一项积极的信用周二，Gecina SA（A3负）宣布已出售总价值5.71亿欧元的资产，包括初步协议。到目前为止，已完成或已达成协议的出售交易构成了Gecina在2017年6月收购Eurosic SA之后计划出售的资产的大约一半。如果Gecina要按计划完成资产出售，则对公司而言将是正面的信用，因为我们预计它使用收益减少杠杆。迄今为止，在5.71亿欧元的资产出售中，Gecina产生了3.79亿欧元的收益，余额由初步协议组成。我们知道，吉奇纳（Gecina）大部分出售了合资企业持有的建筑物的少数股权以及二手和成熟资产。 Gecina的价格平均比最新评估价高13％，我们认为这是资产负债表估值相对保守的证据。如果Gecina按计划完成其资产处置，我们预计该公司将利用收益减少杠杆作用，偿还截至2017年6月30日约10亿欧元的未偿付短期债务，其中包括商业票据以及Eurosic的未偿债务到期。对于已宣布的出售和Eurosic收购的备考，并假设Gecina完全使用出售收益来偿还未偿付的短期债务，我们估计其穆迪调整后的总债务与总资产的比率将从30的44.0％降至42.2％ 2017年6月。该公司的目标是使报告的贷款对价值比率低于40％。我们认为及时执行计划中的资产处置对于使杠杆作用符合我们对A3评级的量化预期至关重要。如果Gecina无法降低杠杆率，我们会考虑下调其评级，以其总债务与总资产的比率衡量，到2018年底，该比率低于40％。Gecina是欧洲最大的办公房地产投资信托，截至2016年12月31日，其房地产投资组合价值达122亿欧元。其中约78％的投资组合包括写字楼，包括开发项目，20％的多户家庭租赁住房和2％的学生住房。 。 2017年6月26日，在提议收购Eurosic之后，我们将Gecina的长期A3发行人评级展望从稳定下调为负面。 新闻与分析当前事件的信用影响6穆迪的信贷前景2018年1月11日陈义路副总裁-高级信贷官+852.3758.1353梁凯文副分析师+852.3758.1528中国的铁路基础设施支出使铁路建筑公司受益1月2日，经营中国铁路系统的国有企业中国铁路总公司宣布，中国政府将在2018年投资7,320亿元人民币用于铁路基础设施建设。尽管该金额略低于2015-17年度的年度支出，但政府计划由于其在国内铁路建设中的强势地位，今年继续对铁路建设进行投资对中国铁建股份有限公司（CRCC，A3稳定）和中国铁路集团有限公司（CRG，A3稳定）具有良好的信誉。我们估计，以铁路，公路，城市轨道交通和房屋建设为主的CRCC和CRG，各自在中国铁路建设行业中占有45％-50％的市场份额，并形成了双头垄断。我们预计，两家公司将成为政府计划继续对该国铁路网进行大量投资的计划的主要受益者。2017年，中国的投资额为8010亿元人民币，与2016年的8015亿元人民币和2015年的8238亿元人民币基本持平，但大大高于2013年的6657亿元人民币，2012年的6340亿元人民币和2011年的5906亿元人民币（见展示）。中国的铁路支出900800700600500400300200100020112012201320142015201620172018年估计资料来源：中华人民共和国国家铁路局，Wind信息有限公司，中国铁路总公司和穆迪投资者服务公司的估算我们估计，截至2017年6月30日的12个月，铁路建设收入约占中国铁建总收入人民币6,516亿元的34％，我们预计2017年和2018年全年的贡献将相似。继2017年增长8％之后，在2018年增长6％，在2019年增长5％。我们的观点是基于其2017年6月底的大量未完成订单人民币2.05万亿元，持续的海外扩张以及我们预期中国的稳健支出国内基础设施建设（包括道路，城市轨道交通和市政工程）将在2018年和2019年继续发展。我们还预计，中铁建的调整后EBITDA利润率将在未来12-18个月保持稳定在6.0％-6.5％的水平，而上半年为6.3％。得益于其提供的扩展服务以及持续的成本和支出控制，截至2017年6月30日的12个月。由于在房地产开发方面的投资可能会增加，中铁建的债务水平将