柳药集团机构调研纪要

公司前三季度经营发展情况

2026年前三季度，公司实现营业收入161.44亿元，同比增长2.45%；净利润5.57亿元，同比下降13.78%。主要原因是批发端集采扩面及工业端中药配方颗粒、中药饮片集采影响持续显现，毛利额减少；补缴税款及滞纳金偶发影响约5个百分点。环比来看，7-9月营业收入56.18亿元，环比增长9.10%；净利润1.88亿元，环比增长29.71%。公司聚焦全产业链高质量发展，各业务板块稳步落地：

• 医药批发端：深度挖掘创新药械增量机会，加快SPD院内供应链增值服务项目推广，依托智慧物流与数字化服务赋能医疗机构。
• 医药零售板块：持续加快加盟网点布局扩张，做强DTP专业药房业务，抢抓处方外流、医保双通道政策机遇，构建线上线下一体化“互联网+医药健康”新零售服务生态。
• 医药工业板块：坚持创新驱动研发导向，丰富中药及特色制剂产品管线，强化质量管控与产能配套，统筹国内深耕与海外市场拓展。 公司进一步强化账期控制和应收账款催收，提高高质量客户业务占比。截至报告期末，经营性现金流净额1.89亿元，同比增长39.37%，经营质量稳步提升。

主要交流问题及回答

1. 海外创新药投资项目：参股的SuninflamLtd.的SIF001药物已进入美国二期临床试验，并在中国开展IIT试验，成果超出预期，同时在阿兹海默症研究已获批开展美国二期临床。下一步将拓展该药物在阿兹海默症、难治性抑郁症等其他适应症的临床研究。
2. 工业端海外拓展：公司在越南设立办事处，逐步完成中药饮片、中成药GMP认证，已开展文莱中成药准入。中药饮片、中药材已出口越南、澳门等6个国家和地区。与越南签署战略合作备忘录，共建中药生产全链条服务，并推动AI辅助诊疗等项目落地。下一步将以越南、文莱为据点，持续拓展东南亚市场。
3. 零售端AI应用：以自研AI药师助手“阿桂药师”为核心，联合华为等合作伙伴推进慢病、专病大模型研发。目前“阿桂药师”已上线，具备全病程管理功能，赋能门店慢病管理。同时联动院端AI应用场景、互联网医院，形成医药生态闭环。此外，与上海海洋大学合作，启动零售智能中枢项目建设，实现经营分析、风险预警的智能化。
4. 祛瘀健脾茶OTC转化：该项目已通过相关部门审核，正处于公示期。公司将锚定中焦瘀堵、脾湿脾虚人群，依托自建营销体系导入线上线下渠道。下一步将引入GEO合作伙伴，通过AI问答、智能搜索场景关联产品，构建“病症-场景-产品”知识图谱，实现“咨询-购买-随访”价值闭环。
5. 经营质量持续改善：资产负债率下降至60%以下，财务杠杆收窄，抗风险能力增强。债务期限结构优化，短期偿债压力缓解。财务费用1.37亿元，同比下降13.84%，其中利息费用1.24亿元，同比下降17.04%。应收账款规模保持平稳，经营活动现金流净额1.89亿元，同比增长39.37%。未来将坚持稳健运营，强化回款考核，提升经营质量。
6. 工业端去库存及集采影响：中药配方颗粒、中药饮片集采影响逐步显现，但推动行业规范化发展，加速出清，为公司拓展市场带来机遇。公司通过改善工艺流程、优化排产、规模化生产降低成本，并以高质量产品和服务参与市场竞争。去库存方面，中成药产品库存消化加速。未来将继续强化营销体系和产品矩阵搭建，以集采为机遇推动产品快速进驻市场，逐步恢复增长。