视声智能20261028

一、基本信息

• 会议主题：视声智能2026年三季报业绩交流会
• 会议时间：2026年10月28日
• 参会人员及机构：视声智能管理层及机构投资者
• 会议中心概括：公司以KNX开放通信协议为核心，提供空间智能化系统及可视对讲产品。前三季度营收同比增长27.68%，归母净利润5400万元（同比增长22.7%），毛利率52.18%（同比回落约3个百分点），主要受大客户阶梯价格折扣与原材料涨价影响。公司已发出提价通知，并通过策略性备货与合同负债增长保障交付。新建智慧空间产业基地将于明年二季度形成产能，规划可支撑销售额翻番。

二、会议要点

1. 财务表现：前三季度营收同比增长27.68%，归母净利润5400万元（同比增长22.7%）；毛利率52.18%，净利率21.4%；资产负债率28%，财务结构稳健。
2. 技术优势：公司1999年成立，2008年投入KNX技术研发，是A股KNX细分领域唯一上市公司，参与将KNX转化为国家推荐性标准GB/T 20965，拥有8个自研KNX协议栈、60多项发明专利，今年新增发明专利近10项，获国家级专精特新小巨人认定。
3. 业务构成：业务由KNX智能控制系统与可视对讲系统构成，可视对讲可融合进智能控制系统，形成差异化优势；产品从设计、研发到制造全部自主完成。
4. 海外销售：海外销售按报关口径约占53%，按产品最终流向口径约65%至70%；出口结构中欧洲约45%，中东加东南亚合计约40%，非洲与大洋洲各约5%，今年中东增长超过50%。
5. 毛利率下降：同比下降约3个百分点，原因一是部分大客户执行阶梯价格，二是存储芯片等原材料涨价；公司已于9月向客户发出提价通知。
6. 存货与订单：存货由去年底5000万元增至9000万元，属应对交付与原材料涨价的策略性备货，库龄较短，周转在数月内完成；合同负债大幅增长，在手订单充分。
7. 业务模式：自有品牌与ODM两种模式收入各约一半，毛利率差异不大，ODM通常会另收研发费用；ODM客户包括施耐德、ABB、西门子、海格、吉莱及美国的博世，国内包括美的、海信等。
8. 产能规划：智慧空间产业基地3万平方米大楼已封顶，明年一季度完成装修与设备进场，二季度可正常生产，规划空间可满足销售额翻番。
9. 股东回报：三季度实施每10股派现15元，2024年至2026年保持每年两次分红。

三、会议详文

• 主营业务与技术路线：公司主营业务是基于KNX通信技术打造的全宅空间智能化系统，面向各类建筑场景提供智能控制系统。KNX技术与其他技术路径的最大区别在于开放性，不同品牌只要通过认证即可在同一系统内互联互通。公司产品已应用于总部大楼、商业综合体、高端住宅、轨道交通枢纽站点、酒店、医院等各类地标性项目。
• 核心竞争力：公司在KNX领域深耕多年，是国内细分领域头部企业，最早将KNX技术引入中国，参与将其核心标准转化为国家标准，并培育了大量国内KNX技术人才。技术开发方面，拥有8个自主KNX协议栈，数量远超同行；物联网安全方面，安全产品的开发数量保持中国第一；将可视对讲与KNX系统完整融合，在细分领域内也是独有；知识产权方面，拥有60多项发明专利；拥有两个国家级或全球性实验室，同时具备绿色工厂资质。
• 三季报财务表现：前三季度营收同比增长27.68%，归母净利润5400万元（同比增长22.7%）；毛利率52.18%，净利率21.4%；资产负债率28%，保持在稳健水平。毛利率同比回落约3个百分点，原因一是部分大客户执行阶梯价格，二是成本端存储芯片等原材料价格上涨较快；公司已于9月向客户发出提价通知。应收账款方面，销售额增长近30%，应收账款基本没有同步增长，回款管控到位。现金流同比下降较多，主要来自存货备货，但合同负债大幅增长，在手订单充分。
• 市场开拓与产能规划：国内市场相对内卷，客户更看重价格，对产品品质要求偏低；海外市场尤其是欧洲以及新兴的中东、东南亚，投资方更看重全球化技术标准。KNX不属于C端爆发式市场，但每年保持10%左右的稳定增长有保障。产能方面，现有理论产能可满足当前销售需求，并可通过部分外包补充；新建产业园一方面解决产能增量，另一方面升级制造能力，规划上新园区可满足销售额翻番的需求。
• 液晶模组业务：液晶模组业务主要作为半成品对外供应，原本用于公司自身的交互智能屏等产品。由于液晶显示屏价格波动大、品质不易控制，部分原有合作客户基于对公司产品品质的信任，委托公司供应此类半成品。该业务规模不大，公司未将其作为主要业务推广，客户有需求时共享部分产能，主要客户包括海信、格力等白色家电企业，用于空调控制器等需要带屏的设备。

四、Q&A

• 存货风险：新增存货并非全部锁定，存货跌价风险较小，库龄较短。
• KNX接受度：客户群体相对明确，主要集中于公共建筑与高端住宅，地域上以海外市场为主，这类客户对KNX的接受度远高于普通住宅与C端市场。
• 技术领先性：国内同行拥有的协议栈通常只有1个，公司有8个，差距明显；海外头部企业在技术投入上更大，整体走在前列；国内竞争者方面，该技术存在门槛，目前没有处于同一水平线的竞争者。
• 市场份额：行业缺乏统计机构，市占率没有权威统计；公司自行估算占比在10%至20%。
• AI智能体：市场关注度很高，但项目上尚未开始大规模采购，新产品主要应用于公共建筑领域，客户需要经过选型、适配、评估的缓慢过程。
• 产品与技术迭代：AI在智能家居与智能控制领域有很广阔的应用空间，公司一方面在AI材料与算法上继续发力，另一方面推出了多款新产品，均基于KNX融合新技术应用。
• 业务模式：自有品牌与ODM两种模式收入各约一半，毛利率整体差异不大，ODM业务通常会在出货前另收研发费用。
• 海外市场：传统销售区域是欧洲，尤其是西欧，今年可保持20%以上增长；增量最突出的是中东与东南亚，中东今年增长超过50%；欧洲约占出口销售的45%，中东加东南亚合计约40%，非洲与大洋洲各约5%。
• 差异化竞争：公司与海外渠道主要是合作关系而非竞争关系，公司的优势在于研发效率、产品性价比与制造能力，海外大牌自研一款新产品的时间约为公司的2至3倍，成本也明显更高。
• 产能与投产：现有理论产能可满足当前销售需求，并可通过部分外包实现；智慧空间产业基地预计明年二季度可进入正常生产状态。
• 液晶模组业务：液晶模组业务规模不大，公司未将其作为主要业务推广，客户主要是海信、格力等白色家电企业，用于空调控制器等需要带屏的设备。
• 涨价传导与股权激励：涨价传导目前客户可以理解，股权激励目标是基于公司具备完成能力而设定的，从当前在手订单与客户沟通情况看，完成目标有相当大的可能性，但出口船期等偶发因素会影响确认时点。