康泰生物机构调研纪要

康泰生物是一家专注于人用疫苗研发、生产和销售的高新技术企业，拥有丰富的产品线和技术优势，涵盖病毒疫苗、细菌疫苗、基因工程疫苗等多种类型。公司已上市及获得注册批件的产品包括60微克乙肝疫苗等，并拥有50余项专利和30余项在研品种。公司与美国默克、赛诺菲巴斯德等国际知名企业开展技术合作，并在新冠疫苗领域取得进展。

一、公司近况 2026年前三季度，公司实现营业收入18.41亿元，同比增长20.37%；净利润9,535.11万元，同比增长93.97%；扣非归母净利润同比增长111.34%。第三季度净利润同比增长286.80%，环比增长163.77%。研发投入3.89亿元，占营收比例21.13%。

二、研发投入与管线 公司近30项在研项目覆盖全生命周期，聚焦mRNA疫苗、多联多价疫苗、新型佐剂等前沿领域。未来将聚焦研发驱动，深化国际布局，加速转型为全球创新型生物制药企业。

三、海外业务拓展 2026年前三季度，海外业务收入10,217.62万元，同比增长143.88%。公司构建了产品出口—技术转移—产能共建的三级国际化体系，深耕东南亚、非洲等市场。印尼PCV13技术转移项目已获批上市，成为行业标杆。拉美、北非国家药监GMP检查通过，巴基斯坦市场首次供货，进一步拓宽海外市场空间。

四、13价肺炎疫苗迭代升级 公司PCV13疫苗采用全球首创的双载体技术，是国内首个录入2025版《中国药典》的同品类疫苗。公司持续研发PCV20和PCV26疫苗，计划通过阶梯式升级扩大血清型覆盖范围，构建长期竞争壁垒。

五、狂犬疫苗市场与产品优势 公司冻干人用狂犬病疫苗(人二倍体细胞)是国内首个获批“2-1-1”和“5针法”两种免疫程序的疫苗，具有更高的便捷性和接种依从性。

六、四联苗与五联苗规划 四联苗受百白破免疫程序调整影响，但公司仍通过新产品增量弥补。五联疫苗处于Ⅲ期临床阶段，有望打破进口垄断，公司已立项六联疫苗。

七、创新疫苗品种 公司前瞻性布局肺炎克雷伯菌疫苗，填补全球空白。重组乙型肝炎疫苗(酿酒酵母)用于预防慢性乙肝临床治愈人群HBsAg复阳，有望带来数千万级新增患者需求。

八、可转换债券与财务状况 公司财务结构稳健，2026年第三季度末持有现金约34.61亿元，资产负债率30.25%。公司将审慎评估可转债相关事项，确保投资者利益。

九、应收账款与回款管理 应收账款主要客户为疾控及公立医疗机构，信用资质良好，坏账风险偏低。

十、股份回购与股东回报 公司重视股东价值回报，通过现金分红和稳健的现金流保障主营业务发展，后续如有回购计划将及时履行信息披露义务。

十一、毛利提升与经营规划 公司将通过聚焦核心管线、加大研发投入、深化国际化战略、双轮驱动战略等措施提升公司价值，构建多元化增长引擎。