Latam FX季度报告：FEER更新

2018年1月8日请参阅报告末尾的重要信息和作者以及MAR披露拉坦策略 拉丁美洲战略请参考报告末尾的重要信息Latam FX季度报告：FEER更新该文档由以下人员制作：Banco BNP Paribas Brasil S.A.外汇与投资者关系主管Latam策略商品量化策略+55 11 3841 3421外汇与投资者关系拉美策略商品量化策略+55 11 3841 3445外汇与投资者关系拉美策略商品量化策略+55 11 3841 3492这是我们的长期外汇估值模型（FEER模型）的季度更新–外汇长期估值：Latam FEER。最新结果确认，BRL是该地区升值空间最大的货币，长期公允价值估计为3.00。雷亚尔仍然是我们最高的定罪/分配货币。就墨西哥比索而言，我们的模型仍然表明USDMXN的结构平衡低于当前值。自从9月的更新以来，哥伦比亚的FEER估计大致保持稳定，因为2017年第二季度和第三季度之间的经常账户赤字有所减少。该模型继续表明长期均衡高于3,100。在阿根廷，经常账户动态继续恶化，经常账户缺口低于GDP的-4％。为了达到长期平衡，ARS是拉丁美洲应贬值最大的货币：该模型显示USDARS应该升至20.00以上。我们提供了一份有关开放外汇建议的摘要。模型结果我们借此机会，通过考虑2017年第三季度国际收支信息以及最新的可持续经常账户估计，更新了长期外汇估值模型（FEER模型）。有关该模型框架的更详细说明，请参阅：外汇长期估值：Latam FEER和Latam FX季度：FEER模型值更新。最新结果在下面的表1中描述：表1：来自可持续经常账户余额的理论外汇汇率国家C / A余额（占GDP的百分比）可持续C / A（占GDP的百分比）弹性参数（伽玛）理论名义汇率市场价格变化（％）2017年9月FEER估算巴西-0.6%-1.9%0.173.0011.1%2.88墨西哥-1.4%-2.3%0.3018.606.2%17.47哥伦比亚-3.6%-2.3%0.143,134-5.5%3,184智利-1.7%-2.4%0.285807.4%591秘鲁-0.9%-1.1%0.203.075.3%3.12阿根廷-4.4%-1.9%0.1220.04-9.8%18.73资料来源：彭博社，法国巴黎银行自9月更新以来，拉丁美洲的所有国家（阿根廷除外）的经常账户赤字均有所减少，而其可持续的经常账户估计数则大致保持不变。阿根廷比索，哥伦比亚比索和智利比索的表现与我们之前更新的结论一致。其他货币没有反映FEER模型建议的名义外汇汇率的变动，因为BRL，MXN和PEN对美元贬值。自然地，任何量化风险资产公允价值的尝试都将面临不同的约束，并将重点放在价格形成背后的驱动力上。估计基本的汇率专注于外部账户相对于其平衡或可持续水平的动态。 2018年1月8日拉坦策略2然而，名义外汇汇率的变化更为复杂，并受不同因素的影响。这就是为什么我们将FEER估算用作潜在力量或长期“自由度”而不是短期交易工具的原因-并将结论与其他框架（如短期/中期模型（BEER），技术地位和流量监控器等。BRL仍然是未来升值幅度最大的货币。实际上，我们认为USDBRL为3.00是名义外汇汇率，这将导致朝着可持续的经常账户水平靠拢。尽管自9月份以来智利比索发生了很大的变化，但我们的公允价值模型也发生了相应的变化，其对智利经常账户向可持续水平收敛的名义USDCLP公允价值水平的估计现在低于590。就墨西哥比索而言，我们的模型仍然表明，USDMXN有一定的保证金走低。尽管比索趋向于其长期公允价值，但北美自由贸易协定谈判和国内发展的不确定性给该货币施加了压力。自从9月的更新以来，哥伦比亚的FEER估计大致保持稳定，因为2017年第二季度和第三季度之间的经常账户赤字有所改善。该模型继续表明长期均衡高于3,100。在阿根廷，经常账户动态继续恶化，经常账户缺口低于GDP的-4％。我们的模型通过使用滞后变量（包括可持续的经常账户和弹性参数），涵盖了一个国家的REER调整与经常账户之间的结构关系。尽管如此，该模型仍然表明USDARS应该升至20.00以上才能在各个国家达到公允价值。外汇开仓USDCOP 3个月空头NDF：哥伦比亚比索：尽管降级，但短期内还是很便宜的–这是一种短期战术交易，旨在最大程度地利用USDCOP与我们的公允价值估计值之间的二分法。USDPEN空头3个月NDF：Latam外汇策略：BEER模型触发了长期PEN –短期交易，这也是基于市场与我们的模型之间的二分法。RV中的长期BRL（与CLP，EUR，AUD相对）：BRL：除期权外，新的看涨策略。多头USDBRL 3.12一触式交易：巴西：将现有的一触式外汇持仓延期–基于我们的FEER模型结果的结构性看涨策略USDBRL的多头头寸看涨点差3.55 / 3.85和3.50 / 3.80头寸看涨点：巴西：如果怎么办？ 2018年的套期保值策略–该仓位可以对冲意外的尾部风险事件。这不是定向交易。多头USDMXN 20.00一触即发：墨西哥策略：分配不变，期限缩短–与巴西类似，这是为了保护我们看涨的投资组合（而非定向贸易建议）而建立的对冲策略。 拉坦策略1拉丁美洲战略联系人马塞洛卡瓦略新兴市场主管该文件由法国巴黎银行的独立和非独立研究小组共同撰写；它并非旨在进行详尽的分析，并且可能因与销售和交易团队的互动而产生利益冲突，从而可能影响本文档的客观性。就英国金融行为管理局规则而言，本文档是非独立研究。就MiFID而言，非独立研究构成了营销传播。本文档不是针对MiFID的投资研究。尚未按照旨在提供投资研究独立性的法律要求来编写该报告，并且也没有禁止在传播投资研究之前进行任何交易。STEER™是法国巴黎银行的商标。本文档构成营销传播，由法国巴黎银行为以下领域准备并针对：（a）欧洲联盟金融工具市场指令（2004/39 / EC）（“ MiFID”）中定义的专业客户和合格交易对手），以及（b）在相关的情况下，具有与《 2000年金融服务和市场法》（2005年金融促进）令第19（5）条相关的投资方面的专业经验的人士，以及在其他地方可能具有合法经验的人士根据任何相关司法管辖区的法规进行沟通（统称为“相关人员”）。与本文档相关的任何投资或投资活动仅提供给相关人士，并且仅与有关人士进行。不是相关人员的任何人都不应行动或依赖本文档或其内容。本文所述证券可能未在所有司法管辖区或某些类别的投资者中有资格出售。本文档中包含的信息和观点是从公认的可靠来源获得或基于的，但不能保证这些信息的准确性，完整性或适用于任何特定目的，并且可能未必具有此类信息。由法国巴黎银行或任何人独立核实。法国巴黎银行，其任何附属企业或分支机构或其成员，董事，高级职员，代理商或雇员均不对信息或信息的准确性和完整性承担任何责任或义务，也不作任何明示或暗示的陈述或保证。基于此的任何意见并包含在本文档中，因此不应以此为依据。本文档不构成或构成任何出售或发行要约的任何部分，也不是对购买任何金融工具的要约的招揽，也不应构成本文档或本文档的任何部分，也不构成其分发的事实或依据。与任何合同或投资决定有关。如果随后在收款人与法国巴黎银行之间进行任何交易，则该交易将按照当事双方在有关文件中约定的条款进行。本文档中包含的信息和观点仅供接收者参考，但不以其为权威或替代任何接收者的判断，可随时更改，恕不另行通知，并且不打算提供唯一的信息。对本文讨论的工具进行任何评估的依据。在提供本文件时，法国巴黎银行不向收款人提供投资，财务，法律，税收或任何其他类型的建议，也不对收款人承担任何信托责任。任何对过去表现的提及都不应被视为未来表现的指示。在法律允许的最大范围内，法国巴黎银行集团公司概不对因使用或依赖本文档中所含材料而引起的任何直接或间接损失承担任何责任（包括过失），即使已告知此类损失的可能性。本文档中包含的所有估计和意见均以本文档为准。除非本文档中另有说明，否则无意更新本文档。法国巴黎银行及其关联公司（统称为“法国巴黎银行”）可以在本市场中交易，或以委托人或代理人身份买卖本文件提及的任何发行人或个人的证券或衍生产品。本文档中包含的价格，收益率和其他类似信息仅供参考，但是许多因素都会在任何特定时间影响市场价格，此类信息可能会发生快速变化，并且无法确定可以以任何指定价格执行交易。法国巴黎银行可能会在本文件提及的任何发行人或个人中拥有财务利益，包括其证券和/或期权，期货或其他以此为基础的衍生工具的多头或空头头寸，反之亦然。法国巴黎银行，包括其高级职员和员工，可能已经或曾经为本文中提及的任何人担任高级职员，董事或顾问身份。法国巴黎银行可能会在过去12个月内不时向本文档中提及的任何人征求，执行或已经进行投资银行，承销或其他服务（包括担任顾问，经理，承销人或贷方）。法国巴黎银行可能是与任何人有关本文件制作的协议的订约方。在文件发布之前，法国巴黎银行可能已在法律允许的范围内采取或使用了本文所包含的信息，或所依据的研究或分析。法国巴黎银行可能会在未来三个月内从本文件中提及的任何人或与之有关的人收取或打算就其投资银行服务寻求赔偿。本文档中提到的任何人在发布之前可能已获得本文档的相关章节，以验证其真实性。就欧盟指令2003/71 / EC（不时修订）而言，此处提供的信息不包含证券的招股说明书。研究，Latam圣保罗55 11 3841 3418加布里埃尔·格斯丁（Gabriel Gersztein）外汇和投资者关系主管策略圣保罗55 11 3841 3421塞缪尔·卡斯特罗（Samuel Castro）FX＆IR Latam策略师圣保罗55 11 3841 3492古斯塔沃·门登卡（Gustavo Mendonca）FX＆IR Latam策略师圣保罗55 11 3841 3445 拉坦策略2本文档由法国巴黎银行集团公司制作。本文件仅供预期的接收者使用，未经法国巴黎银行事先书面同意，不得复制（全部或部分）或传送或传播给任何其他人。接受本文档即表示您同意。英国：在英国，法国巴黎银行伦敦分行正在传达本文件。伦敦Harewood Avenue 10号，NW1 6AA；电话：+44 20 7595 2000；传真：+44 20 7595 2555- www.bnpparibas.com。在法国注册成立的有限责任公司。注册办事处：法国巴黎大道75号，邮政编码75009。 662042449 RCS巴黎。法国巴黎银行伦敦分行由欧洲中央银行（ECB）和法国联邦监管与解决方案局（ACPR）领导。法国巴黎银行伦敦分行是由欧洲央行，ACPR和审慎监管局授权的，并受金融行为监管局和审慎监管局的有限监管。我们可应要求提供有关我们审慎监管局授权和监管范围以及金融行为监管局监管范围的详细信息。法国巴黎银行伦敦分行在英格兰和威尔士注册，编号为。 FC13447。法国：该报告由法国巴黎银行SA和/或法国巴黎银行套利在法国制作和/或分发。法国巴黎银行（BNP Paribas SA）是一家在法国注册成立的有限责任公司（注册办事处：16 boulevard des Italiens，75009 Paris，France，662042449 RCS Paris，www.bnpparibas.com）由欧洲中央银行（ECB）和Autorité授权并监督根据2013年10月15日第1024/2013号理事会条例，就有关欧洲央行的审慎监管政策的具体任务授予欧洲央行的监管权，监管权仍在国家层面信贷机构。 BNP Paribas Arbitrage是一家无限责任公司，其注册办事处为160/162林荫大道Mac Donald 75019巴黎，已在巴黎贸易和公司注册处注册，注册号为394895833。它由AutoritédeContrôlePrudentiel et deRésolution授权和监督以及法国的Marchés金融家公司。德国：此报告由法国巴黎银行（BNP Paribas S.A.的子公司）在德国分发，该银行的总部位于法国巴黎。 662042449 RCS巴黎，w