BNPP-EM FX定位| CEEMEA和Latam更新

-59.33.%%29.6%-52.2%-39.%.7%.2%深潜|新兴市场策略2019年4月12日请参阅本报告末尾的重要信息和MAR披露新兴市场战略BNPP-EM FX定位| CEEMEA和Latam更新关键信息在欧洲，中东和非洲，我们的定位指标表明，匈牙利福林和南非兰特或多或少处于中立地区。另一方面，俄罗斯卢布仍然是地位最高的货币。相反，在最近的抛售之后，土耳其里拉显示出更加平衡的景象。在拉坦，巴西和阿根廷的美元多头头寸最大，尽管还远未达到极端水平。智利比索已从长期的美元阵营转变为中立水平，而哥伦比亚比索则保持中立。墨西哥和秘鲁的外汇各自的头寸做空美元。两者都没有达到极限，但是我们外汇期权监控器表明对保护的需求不断增加。更广泛地说，我们的Latam得分接近中性水平，与哥伦比亚和智利的排名一致。Latam和CEEMEA FX定位自2017年11月以来，我们一直在报告Latam的外汇汇率定位，最近我们增强了使用多个数据来衡量外汇汇率定位的框架。我们使用美国存托凭证和清算公司数据，大宗商品期货（DTCC），大宗商品期货和贸易委员会（CFTC），期货交易所（CME，BMF和Rofex）和中央银行数据（请参阅BNPP-EM FX定位– Latam和CEEMEA）。现在，我们用最新的值更新框架。基本假设是，任何方向的极端波动都可能表明相关货币出现逆转的可能性很高。最终分数指数使用我们数据的2年百分位数来创建最终多头/空头美元指数。它的范围从-100％到100％，其中100％表示多头美元，而-100％表示空头美元。表1-2：外汇排名得分以及Latam和CEEMEA的变化定位（-100％=斧头空头USD |斧头多头100％美元）位置变化（+正= +多头美元）现在1w前1m前3m前6m前12m前1w三角洲1m三角洲3m三角洲6m增量12m增量美国农业部28.7%21.0%0.4%63-8.9%美国农业部7.7%28.3%80.8%-35.2%37.6% 美金19.0%56.2%32.8- %美金-37.2%-13.9%4868.83%USDCLP2.9%7.2%23.5-5.7%-15.0%0.6%USDCLP-4.3%-2美国证券交易所3.0%5.6%-48.2%9.6%38.2%9%美国证券交易所 -2.6%5-6.6%-3USDMXN USDPEN- 3%4%2.2% -46.6% 49-17.4%墨西哥比索-8.3%-28.4%-43%美元笔2.1%11.7%-19.9%5.0%-24.1%14.0%USDTRY-12.0%-9.7%50-23.0%USDTRY-2.3%50.0%46.3%-62.7%11.0%美元卢布-58.5%-69.-6.1%32.4%-13.6%美元卢布10.5%7.7%.4% -45.0%美金-1.5%0.3%27.573.2% 5%美金-1.8%-9.9%.0%48.0% 资料来源：彭博有限责任公司，法国巴黎银行；截至2019年4月11日的DTCC衍生品信息库*数据|深潜12/04/191-58.3%-37.4%-57.3%-41.6%-74.7%-90.9%-29-52-106.5%%-71.-36..5%-13.2%-69.0%-62.0%-66.2%8.4% 新兴市场战略Latam FX技术定位无花果1-15：在阿根廷，巴西，智利和哥伦比亚的外汇排名得分水平和历史分布 美国农业部多头美元美国农业部多头美元放大历史分数分布 定位分数（rhs） 排名得分（rhs）90/10％当前得分-等于28.7％的概率4.2美金排名得分（rhs）90/10％多头美元100% 4.2美金排名得分（rhs）90/10％多头美元变焦100％历史分数分布当前得分-等于19％的概率3.950%3.950%3.60%3.60%3.3-50%3.3-50%3.0空头美元-100% 3.0空头美元-100%Jan-17 Jan-18 Jan-19 Jan-18 May-189月18日19年1月USDCLP多头美元USDCLP多头美元放大历史分数分布 定位分数（rhs） 排名分数（rhs）当前得分-等于2.9％的概率70090/10％100% 70090/10％100%67050%67050%6400%6400%610-50%610-50%580空头美元-100% 580空头美元-100%Jan-17 Jan-18 Jan-19 Jan-18 May-189月18日19年1月美国证券交易所多头美元美国证券交易所多头美元放大历史分数分布 定位分数（rhs） 排名分数（rhs）当前得分-相当于3％的概率Jan-17 Jan-18 Jan-19 Jan-18 May-189月18日19年1月墨西哥比索多头美元墨西哥比索多头美元放大历史分数分布 定位分数（rhs） 排名分数（rhs）当前得分-等于-41.6％的概率2290/10％2120100% 2150%2090/10％100%50%0%191918-50%0%-50%17空头美元-100% 18空头美元-100%Jan-17 Jan-18 Jan-19 Jan-18 May-189月18日19年1月资料来源：彭博有限责任公司，法国巴黎银行；截至2019年4月11日的DTCC衍生品信息库*数据|深潜12/04/1923931231517年5月空美元USD Nov-175月18日11月18日100%90/10％100%50%3950%0%310%-50%23-50%-100%151月18日空头美元18年7月19年1月-100%3,300第90/10百分位100%90/10％100%50%50%3,1002,9003,1000%2,9000%-50%-50%2,700空头美元-100% 2,700空头美元-100% 新兴市场战略无花果16-21：墨西哥，秘鲁和拉美综合指数的外汇定位得分和历史分布 美元笔长美元 美元笔多头美元放大历史分数分布170Latam FX篮（标准化，rh） Latam总成绩（rhs）90/10％多头美元Latam FX篮（标准化，rhs）Latam总成绩（rhs）100% 90/10％多头美元变焦100％历史分数分布当前分数-相当于7.1％的概率16050%16050%1500%1500%140-50%140-50%1302017年1月1月18日空头美元19年1月-100%1301月18日5月18日空头美元Sep-1819年1月-100%资料来源：彭博有限责任公司，法国巴黎银行；截至2019年4月11日的DTCC衍生品信息库*数据我们将这些定位得分合并到Latam总体得分中（图19-21）。我们将上述六个拉美国家/地区的加权平均值合计为每个国家/地区的每月外汇交易量。对于Latam FX货币篮子，我们使用了Latam归一化后分析的所有货币，从2014年的100开始，按月外汇交易量加权。结果Latam总体得分指数（图19-21）表明，在1月中旬至2月之间，Latam的外汇头寸在空头美元区过于拥挤。在拉坦（Latam）遭抛售之后，这种动态在3月逆转，从而清除了仓位。该指数目前接近中性水平，但仍处于多头美元方面。尽管Latam的总体技术地位接近中立水平，但故事因国家而异。巴西的外汇头寸仍旧位于空头巴西雷亚尔，而中电的头寸现已升至中性水平。此外，ARS的头寸现在已经转移到了多头美元方面，但是两周前还是中立的。缔约方会议仍然保持中性外汇头寸，而墨西哥和秘鲁仍然有空头美元分配。根据我们的监控器，ARS中的外汇头寸现在位于多头美元一侧，占多头美元的28.7％。到2018年底，该分数已达到较低水平，ARS贬值了。在2019年2月上旬，长期的ARS FX头寸开始减少，而FX则上升。 ARS的总体定位一直持续到长期与我们之前的报告一致，美元阵营显示阿根廷的债务动态已恶化（请参阅《阿根廷：债务动态已恶化，于2019年4月2日发布）。在智利，定位得分目前处于中性水平，高于两周前我们报告中30.2％的多头美元得分（图7-9）。美元的多头头寸是进入我们空头EURCLP交易想法的原因之一（请参阅3月13日发布的Chile FX –回到空头EURCLP策略）。在哥伦比亚，得分仍然接近中性水平（图10-12）。与其他拉美货币相比，COP近期未达到异常低或高水平。我们认为，储备积累计划是明显缺乏定罪的主要原因之一（请参阅哥伦比亚中央银行宣布于2018年10月1日发布国际储备积累计划）。拉坦最短的美元头寸位于墨西哥和秘鲁（图14-18）。自年初以来，秘鲁的头寸一直保持在空头美元一边，但MXN的头寸一直在空头美元阵营中移动，在2月初达到极限水平，在回撤之后，现在又回到更高的空头美元再次水平（图14）。|深潜12/04/193定位分数（rhs）定位分数（rhs）3.4090/10％100%3.40每90/10百分位100% 当前得分-等于-57.3％的概率3.3550%3.3550%3.300%3.300%3.25-50%3.25-50%3.202017年1月1月18日空头美元19年1月-100%3.201月18日5月18日空头美元Sep-1819年1月-100% CEEMEA FX技术定位指标我们对每种CEEMEA货币使用了不同的方法，因为大多数交易都是通过OTC市场进行的，因此期货和期权市场中未平仓头寸的数据有限。结果对于南非兰特，在过去几个月中已经取消了在去年年底之前建立的空头头寸。图28-30显示当前位置看起来与历史平均值一致。对于俄罗斯卢布，我们使用了类似的方法，将CFTC数据和货币波动性合并为一个分数。图25-27显示，与历史平均值相比，RUB中的定位非常强劲。由于没有可用于土耳其里拉（TRY）的CFTC数据，因此我们结合了不同的变量来近似表示该货币的技术指标。我们使用当地银行的表外净付款人头寸作为近似离岸套利头寸的指标，并包括了TRY投资组合流入和波动率数据。我们的结果表明，截至2019年3月建立的强大的海上多头头寸已经部分解除。另一方面，当地人大幅增加了外汇存款，从而平衡了TRY的总头寸。图22-24中所示的电流水平表明该位置接近历史平均值。无花果22-30：外汇定位得分和土耳其，南非和俄罗斯的历史分布7.06.05.0USDTRY排名90/10多头美元100%50%6.5USDTRY排名90/10多头美元变焦100％50%历史分数分布当前得分-等于-12％的概率4.03.02.0空头美元Jan-15 Jan-16 Jan-17 Jan-18 Jan-19 美元卢布定位长美元 美元卢布定位多头美元放大 历史分数分布当前得分-等于-58.5％的概率90/10％75100%50%90/10％70 100%50%650%65-50% 600%-50%55空头美元-100% 55空头美元-100%Jan-16 Jan-17 Jan-18 Jan-19 Jan-18 May-189月18日19年1月美金定位1790/10％151311多头美元空头美元100%50%0%-50%-100%美金定位16 90/10分之1514131211多头美元空头美元放大 历史分数分布当前得分-等于-1.5％的概率100%50%0%-50%-100%Jan-16 Jan-17 Jan-18 Jan-19 Jan-18 May-189月18日19年1月资料来源：彭博有限责任公司，法国巴黎银行；截至2019年4月11日的DTCC衍生品信息库*数据5.50%0%-50%4.5-50%-100%3.51月18日5月18日空头美元Sep-1819年1月-100% 新兴市场战略现货美元 平均百分位数1.4%合并选项数据指标DTCC数据存储库还提供基于OTC交易的FX期权。我们在Latam中使用了所有报告的FX期权交易，包括BRL，CLP，COP和MXN，在CEEMEA中使用了TRY，ZAR，RUB，PLN和HUF。 DTCC上没有流动性期权市场，无法为L