每日金融 〖分析专栏〗 【银行在2018年要老老实实“回归本源”】 中央经济工作会议为2018年的工作设立了三大攻坚目标：防范大重大风险，扶贫攻坚，防治污染。首先任务就是防范以金融风险为主的重大风险。这意味着，2017年金融领域的强势监管态势，肯定会在2018年延续。 来自银行监管部门的信息显示，银监会将进一步深化整治银行业市场乱象，重点围绕八个方面开展整治工作，分别是：公司治理不健全、违反宏观调控政策、影子银行和交叉金融产品风险、侵害金融消费者合法权益、不当关联交易进行利益输送、违法违规展业、案件与操作风险、行业廉洁风险等。 可以看到，这八个方面几乎覆盖了银行经营的所有方面，如果铺开了去加强监管，银行业今年的经营环境将与过去发生巨大变化。银行是中国金融体系的核心。有关统计称，迄今，中国银行业的资产规模已跃居全球第一，银行业金融机构资产总额达247万亿元。事实上，银行也是国内绝大部分金融资源的来源地，银行业监管在中国金融业监管中具有最高等级的重要性。 不过，在快速发展的同时，国内银行业的风险点也在不断积聚，突出表现在部分银行体系资金空转、层层嵌套规避监管投向限制性行业和领域，跨市场、跨业务交叉风险隐患较高。针对银行业发展中的问题，在2015年，监管部门就已开展“两加强，两遏制”。在2017年初，银监会又陆续开展“三三四十”等专项治理行动。所谓“三违反”是指“违法、违规、违章”；“三套利”是指监管套利、空转套利、关联套利；“四不当”是指不当创新、不当交易、不当激励、不当收费；“十乱象”指股权和对外投资、机构及高管、规章制度、业务、产品、人员行为、行业廉洁风险、监管履职、内外勾结违法、涉及非法金融活动等十个方面的市场乱象。 去年强化监管的成绩可谓“硕果磊磊”。据监管部门的不完全统计，在2017年的“三三四十”专项治理中，各级监管机构发现问题5.97万个，涉及金额17.65万亿元。银监会行政处罚金额及责任人均创下历史纪录：2017年银监系统做出行政处罚决定3452件，罚没29.32亿元，处罚责任人员1547名，270名相关责任人取消一定期限直至终身银行从业和高管任职资格。 问题是，这种系统化的强化监管，除了查处问题之外，会给银行业的经营带来多大的影响？可以肯定的是，今年银行业的经营环境会与过去极不相同，各种专项治理带来的约束不会一阵风过去，还会在2018年持续发挥作用，而且在执 行上会实行“一刀切”，设置若干不能碰的红线。 在我们看来，银行在2018年的监管政策环境可能不如2017年一样暴风骤雨，但银行业受到的约束可能远甚于2017年。过去，在相对宽松的环境下，国内银行业肆意创新，在资本过剩的大背景下发展出了很多创新业务——各种理财业务、同业业务、通道业务等目不暇接，在多种“表内”转为“表外”的业务中，银行资金在“创新”之下转到市场，投资于层层叠叠的各类业务之中。这是一种系统性的宽松，由此产生的也是一种系统性的“创新”。如今一旦“一刀切”加以监管，不少业务还会连根铲除，无异于斩断了银行过去像章鱼式的业务触手。 虽然现在2018年刚刚开头，但银行业内已经感受到监管之下的约束和紧缩了。有银行业人士表示，“过去写年终总结的时候开篇都是写资产规模增加多少，十几年都没变过。今年开篇先谈内控治理，真的不一样了。”还有银行业人士对业务创新还抱有幻想，“原来想的是，以往的同业擦边球业务是不是监管整顿过后还会有机会做。现在看不可能了”。如此看来，2018年对国内银行业恐怕是清汤寡水的一年，更多要老老实实地“放弃幻想，回归本源，服务实体”。 最终分析结论（Final Analysis Conclusion）： 国内银行业2018年要准备过紧日子，过去的多种业务创新会受到限制，要转向服务于实体经济。这种系统性的紧缩，会让相当一大批银行很不适应。（LHJ）返回目录 〖优选信息〗 【形势要点：国有金融企业的国有资本并不真实】 央行研究局局长徐忠在最近的一次讲话中表示，从金融业的角度看，现有国有金融企业的国有资本在很大程度上是不真实的，有的是自己为自己注资，有的注资早已消耗殆尽。以上个世纪末集中处置四大银行不良贷款为例，1998年11月财政部发行2700亿元特别国债，同时中国人民银行将法定存款准备金率由13%下调至8%，由此增加的银行资金用于购买财政部发行的特别国债，财政部以特别国债收入用于对国有商业银行的注资，国有商业银行以其获得的资金偿还中央银行再贷款。然而，2003年仅建设银行、中国银行就分别核销损失类资产1569亿、2205亿，已经远远超过2700亿特别国债补充的资本金，事实上是核销了通过特别国债补充的资本金。而2007年以“定向+公开”方式发行1.55万亿用于组建中投公司，也是用银行的分红来支付利息，在性质上都属于财政发债银行买、自己为自己注资，不仅没有真正增强银行吸收损失的能力，还使得海外误认为中国银行体系问题巨大，又将陷入破产的境地，增加海外唱空中国的口实。又如1999年成立四家金融资产管理公司，专门接收、处置从国有商业银行剥离出来 的约1.4万亿元不良贷款，其资金来源中约5800亿元为人民银行再贷款，其余8200亿元是由金融资产管理公司对相应的银行定向发行的财政隐性担保的债券，财政部的股本同样也是债务资金。一些金融机构股份制改革过程中设立的共管账户，也属于类似的性质。（LHJ）返回目录 【政策：央行称人民币中间价报价行有“自行裁量权”】 2017年5月，人民币对美元中间价报价模型中增加逆周期因子，主要目的是适度对冲市场情绪的顺周期波动，缓解外汇市场可能存在的“羊群效应”。1月9日有媒体报道，中国央行于近期通知部分中间价报价行，对人民币中间价形成机制中的逆周期因子参数进行调整，调整后相当于不进行逆周期调节。参数调节后，各报价行不再对上交易日的日盘波幅进行逆周期过滤，该调整已于近日生效。对此消息，中国人民银行回应，在人民币对美元汇率中间价报价模型中，计算“逆周期因子”的“逆周期系数”，由各人民币对美元汇率中间价报价行自行设定。各报价行会根据宏观经济等基本面变化以及外汇市场顺周期程度等，按照其内部报价模型调整流程，决定是否对“逆周期系数”进行调整。如果按央行的这种说法，各报价行对于汇率报价有着一定的“自行裁量权”。（LHJ）返回目录 【形势要点：A股今年“入摩”带来外资券商中国团队扩张潮】 A股将于今年6月1日正式获纳入MSCI新兴市场指数（“入摩”），再加上中国内地金融行业加快对外开放，为外资金融机构带来机遇。过去，国际投资者配置A股一直偏低，外资机构没有太着重A股的研究能力，但近年不少外资机构为拓展中国业务，逐渐建立A股的研究团队，当未来全球投资者增加配置A股，需要专业建议时，外资机构在分析A股上便能发挥协同效益，不再让中资机构专美。自去年9月开始，中国内地加快对外资基金以独资形式在境内成立私募基金的审批。据不完全统计，由去年9月至12月，包括英仕曼、惠理、景顺、贝莱德、施罗德等外资基金公司，先后获批私募证券投资基金管理人资格。自富达国际于去年1月成为首家获批机构后，至今最少有8家外资机构取得资格。当取得有关资格，外资可成立投资内地股票及债券等的私募基金，销售对象是中国专业投资者及机构投资者。目前外资也可参股向散户销售的公募基金公司，但未放宽外资独资经营。惠理基金投资董事兼中国业务主管余小波表示，目前惠理的研究团队人员超过60人，从事A股和港股市场的投资研究，今后会具体需求增加研究人员配置。汇丰前海证券首席执行官兼总经理何善文去年底表示，计划今年增聘人手，预计未来3至4年，团队将由100人增至约300人。（RHJ）返回目录 【政策：我国“绿色信贷”金融支持力度在逐步加码】 1月9日从银监会获悉，中国银监会、国家林业局、国土资源部印发关于推进林权抵押贷款有关工作的通知，旨在加大金融支持力度，推广绿色信贷，创新 金融产品，积极推进林权抵押贷款工作。通知提出，到2020年，在适合开展林权抵押贷款工作的地区，林权抵押贷款业务基本覆盖，金融服务优化，林权融资、评估、流转和收储机制健全，为支持林业发展、解决好“三农”问题、实施乡村振兴战略、决胜全面建成小康社会发挥重要作用。通知还提出重点任务，包括高度重视，大力推广良好做法；突出重点，强化主体服务功能；结合林业经营特点，创新金融服务方式；明确相关部门职责，做好林权登记工作；完善林权评估机制，建立评估机构名录库；健全林权流转体系，提供一站式管理服务；建立林权收储机制，完善担保和处置方式。（RLEQ）返回目录 【形势要点：央行资金监管已指向互联网支付机构】 近期，央行下发特急文件要求，2018年起支付机构客户备付金集中交存比例将由现行20%左右提高至50%左右。这是央行第二次调整支付机构备付金交存比例。实际上，客户备付金是指支付机构预收其客户的待付货币资金，不属于支付机构的自有财产。但该资金不同于客户本人的银行存款，不受《存款保险条例》保护，也不以客户本人名义存放在银行，而是以支付机构名义存放在银行，并且由支付机构向银行发起资金调拨指令。目前，第三方支付机构提供的支付业务服务种类众多，不同的支付流程产生不同的备付金模式。随着国民消费水平提高，尤其是线上消费的普及，通过第三方支付机构产生的交易额随之提升。易观数据显示，2017年第三季度中国非金融支付机构综合支付业务的总体交易规模达42万亿元。值得注意的是，近年来，支付公司屡次挪用备付金，造成风险的案例不少。比如，2016年被央行注销支付业务许可证的上海畅购公司，即是恶意挪用备付金，造成资金风险敞口达7.8亿元；2014年9月，广东益民旅游休闲服务有限公司“加油金”业务涉嫌非法吸收公众存款，造成资金风险敞口达6亿元。对此，易观金融行业资深分析师王蓬博表示，从已经发生的违规情况来看，备付金有被挪用的风险，一旦出现兑付危机，不但消费者带来财产损失，也形成恶劣的社会影响；另一方面，央行在对此次政策的解读中也进一步指出，许多支付机构通过扩大客户备付金规模赚取利息收入，偏离了提供支付服务的主业，违背了央行许可其开展业务的初衷。（RHH）返回目录 【形势要点：穆迪称2018年多数国企杠杆率有望下降】 1月8日，穆迪投资者服务公司表示，2018年53家受评中国国有企业（国企）中大部分国企的杠杆水平将较2016年有所下降。具体而言，经穆迪调整的债务/EBITDA比率将下降。穆迪高级副总裁胡凯表示：“杠杆水平的改善源自国企EBITDA增长以及债务增速的放缓。”胡凯补充道：“我们测算2018年53家受评国企的合并平均债务/EBITDA比率将从2015年的5.7倍和2016年的5.5倍降至5.4倍。”穆迪报告指出，中国政府的改革措施为杠杆水平的持续回落奠定了基础。具体而言，相关政府改革举措包括旨在提高经营效率并增强企业盈利 能力的国企改革，以及旨在削减中国企业杠杆水平和成本，并去除某些行业的过剩产能的供给侧改革。上述改革计划有望令EBITDA实现增长，同时抑制债务增长。但三分之一受评国企的杠杆率仍将攀升。具体而言，与2016年底相比，到2018年底12家受评国企的经穆迪调整债务/EBITDA比率将上升逾0.5倍，包含7家无法将燃料价格上涨及时转嫁给客户的电力及燃气公用事业企业，或资本支出计划庞大的企业（或上述两种情况兼而有之），2家加大购地力度的房地产企业和3家2017年实施大规模收购的国企。53家受评国企中，有6家国企的杠杆水平将小幅攀升，即上升幅度小于0.5倍。（RYM）返回目录 【形势要点：经济基本面致国内私募股权投资回报连续降低】 私募股权基金的快速扩容在行业内已经是一个不争的事实。根据中国证券投资基金业协会公布的最新数据，截至2017年11月底已登记的私募基金管理人为21836家、已备案基金64633只，管理基金规模10.90万亿元。在这其中，私募股权、创业投资基金管理人共有12764家，管理正在运作的基金27560只，管理着6.93万亿元基金，可以说占据了私募基金的大半江山。中金公司近日发布的《中国财富管理市场产品白皮书2007-2017》也指出，近3