泡泡玛特20261027 原文

核心观点

• 海外市场企稳，但恢复速度较慢： 尽管海外流量下降趋势在第三季度趋于平稳，但线上流量恢复速度仍慢于线下。预计四季度各市场将保持稳定并实现环比增长，但欧洲市场可能受近期局势影响。
• 亚太市场聚焦长期发展： 亚太市场将注重人才密度提升和团队能力建设，同时优化商品管理，推动多元化销售结构，并提升会员销售占比和跨渠道消费行为。
• 组织架构调整： 公司将进行组织架构调整，简化流程，提升总部与亚太团队的协同能力，并引入国际人才。
• 库存水位下降： 集团库存水位在第三季度呈现明显下降趋势，公司将避免大规模促销活动，并通过优化买货、拓展分销渠道等方式消化库存。
• 会员体系发展： 中国市场品牌新客保持双位数增长，次复购率稳定，核心粉丝对品牌的忠诚度较高。公司将持续优化会员体系，提升会员贡献。
• 内容开发： 公司将积极推动IP影视化内容化开发，包括拉布的对外电影、动画等，并持续进行绘本、展览等内容的投入。
• 乐园布局： 公司将继续推进乐园项目，并对现有乐园进行优化升级，但不会大规模增加快闪店。
• 供应链： 公司供应链以中国为核心生产基地，越南为尝试的第一站，但海外订单交付周期仍较长。
• 新品类发展： 公司对新品类发展保持敬畏之心，小野生活方式店铺以品牌项目为主，甜品店将陆续开业，积木和饰品品类将缓慢开店。

关键数据

• Q3门店客流成双位数正增长，门店拉新同比双位数增长。
• 机器人Q3同比双位数增长，撮合机访问量下滑但转化率提升。
• 旗舰店月均客流是Top 50门店的两倍以上，转化率远高于Top 50门店平均水平。
• Q3集团整体库存水位下降，毛绒和硬件公仔盲盒库存占比下降。
• Q3中国品牌新客保持双位数增长，次复购率持平，次留存率提升。

研究结论

• 公司将继续推动海外市场复苏，并注重长期发展。
• 亚太市场将迎来新的增长动力，公司将加强人才建设和商品管理。
• 公司将优化会员体系，提升会员贡献，并持续进行IP内容开发。
• 公司将继续推进乐园项目，并将其作为重要的商业模式。
• 公司对新品类发展保持耐心，并持续进行产品优化和供应链建设。