东吴宏观经济早班车-第168期-迷雾未散港股将何去何从20261027 原文

核心观点与风险因素

• 港股市场现状：当前港股并非好的配置时间节点，下行风险存在，反弹因素不足，反弹若发生也基于短期资金流空头回补。
• 主要风险因素：
  • AI行业：市场对AI整体看法苛刻，未来业绩释放将受远期投资回报预期影响；美国中选若民主党横扫两院，可能对AI产业、企业盈利及美国经济增长产生负面影响。
  • 地缘政治：全球地缘问题为中长期问题，特朗普可能在中选后仍采取地缘扰动策略，地缘风险需保持警惕。
  • 海外市场波动：欧洲债券问题、全球权益市场高估情绪短期影响市场，但核心仍在于美债、美股及全球资金层面的定价结构。

市场关联性与港股定位

• 海外市场影响：美债收益率下行、美股震荡整理，投资者全球配置偏防御，港股不具备防御色彩，跷跷板效应不明显，资金偏好不在港股。
• 港股基本面：恒生指数跌至924位置，但该位置仅心理安全位，非基本面支撑；港股被定调为消费股，盈利改善预期不足，政策端无明显明确政策。

配置思路与短期关注点

• 整体配置策略：现阶段港股偏防御为主，可关注Q4红利类机会，但整体波动仍存。
• 短期关注方向：
  • 美债收益率：短期下行利好美债型品种，市场可能关注创新药，但偏战术性配置。
  • AI反弹节奏：港股AI中下游权重较高，反弹幅度和力度可能不及美股，个别AI硬件可关注。
  • 资金层面：海外资金去杠杆压力缓解，多空博弈状态持续，无短期彻底扭转预期。

研究结论

• 港股安全性：恒生指数924位置仍存在下行可能性，安全性不足。
• 短期展望：港股上行动能不足，整体偏防御，建议关注红利类机会，但需警惕风险持续。