高盛大族激光研报摘要 2026年10月26日

核心观点：三季度业绩亮眼，但3D打印业务前景转弱，维持中性评级。

业绩表现：

• Q3销售额80.61亿元，同比+58%；
• 净利润8.89亿元，同比+137%，毛利率36%；
• 净利润环比下滑4.4%，利润增长主要来源于业务结构优化，而非成本控制。

下调业绩预测原因：

• 对苹果iPhone Duo预期过于乐观，会分流iPhone Pro系列需求；
• 大族激光在苹果供应链中的定位从“第一大供应商”降为“一线供应商之一”；
• 2027–2030年公司销售预测平均下调56%。

各业务板块情况：

• PCB设备：前三季度收入78亿元，同比+101%，受益AI服务器、光收发器需求拉动；
• 电池设备：收入23亿元，同比+75%；国内产能扩张预期偏弱，收入确认周期拉长；
• 消费电子设备：高毛利产品需求提升，业务结构持续优化。

财务与估值：

• 公司持有现金68.38亿元，短期债务23.94亿元，资产负债表健康；
• 当前2026年PE约24倍；
• 目标价68.9元，相对现价61.89元仅有11.3%上涨空间，估值已大部分反映潜在增长。

催化与风险：

• 上行催化剂：AI相关业务业绩超预期、核心零部件垂直整合取得突破；
• 下行风险：终端需求放缓、客户集中度过高。