高盛和摩根士丹利在2026年7月17日发布了对中际旭创 300308.SZ 的研报 两家机构对中

高盛和摩根士丹利在2026年7月17日发布研报，对中际旭创（300308.SZ）的判断高度一致，均认为公司将持续受益于AI基础设施建设带来的量价齐升。

1. 核心观点与共识

   • AI光模块市场爆发期：全球光模块市场规模预计从2025年的342亿美元增长至2028年的691亿美元，800G及以上高速产品占比提升；AI光模块TAM预计从2025年的180亿美元增长至2028年的1020亿美元，四年扩大5倍。
   • 技术代际升级：800G成为主流，1.6T从2026年放量，2027-2028年向3.2T升级；中际旭创是800G和1.6T首家大规模量产厂商，预计3.2T延续领先地位；硅光子技术渗透率提升至2028年的62%。
   • 市场扩展：从横向扩展延伸至纵向和跨架构扩展，NPO/CPO光引擎、OCS光开关等新品类贡献更高毛利率，scale-up业务营收占比从2026年的3%提升至2028年的12%。
   • 竞争优势：中际旭创具备先发优势、深度绑定全球云计算巨头、快速新产品导入能力及产能规模效应，市场地位稳固。

2. 盈利预测分歧

   • 高盛（激进）：2026-2028年营收分别为1236亿元、2496亿元、3340亿元，净利润分别为384亿元、801亿元、1096亿元，较上一轮预测分别上调65%、108%、119%；假设市场份额稳定，ASP下降慢，毛利率改善至2028年的50%以上。
   • 摩根士丹利（稳健）：2026-2028年营收分别为1079亿元、1963亿元、2513亿元，净利润分别为332亿元、700亿元、921亿元，较上一轮预测2026年上调33%，2027年大幅上调180%；毛利率假设2028年达48.6%，更强调竞争加剧和价格下降影响。

3. 共同识别的风险

   • 800G以上高速光模块需求低于预期。
   • CPO技术替代冲击可插拔光模块需求。
   • 竞争加剧导致市场份额正常化。
   • 地缘政治风险和关税政策不确定性。
   • 供应链约束限制出货增长。