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伊之密前三季度业绩表现如何？
伊之密2026年前三季度实现收入同比增长近10%，但利润同比下降十几个百分点。尽管利润有所下滑，管理层对整体业绩持正面解读，认为收入表现优于行业及主要竞争对手。具体来看，注塑机增长约5%，压铸机增长超过40%，橡胶机业务有所下降。压铸机业务表现突出，全年目标设定在18亿元以上，创下近五年最佳表现。面对国内汽车行业销量下滑超20%的压力，公司通过抓住汽车细分场景需求有效消化了市场波动，压铸机下游仍以汽车行业为主。
注塑机行业发展趋势如何？
注塑机行业作为成熟行业，与宏观经济高度相关，近五年呈现螺旋向上、稳定增长的态势。从伊之密的数据来看，公司注塑机业务规模已达45亿元，全球市场份额持续提升，2025年已跻身全球前五，今年有望超过阿博格。行业更新周期较长，公司认为多年积累的更新需求较多，对行业未来保持乐观。同时，AI技术正在被广泛应用于提升人效，公司内部各业务板块均提出更多使用数字化员工，并每年投入较大资金建设集团层面的整体AI系统。
报告重点分析了哪些方面？
本报告重点分析了伊之密在注塑机、压铸机及橡胶机等核心业务领域的业绩表现与财务状况。报告详细解读了公司收入结构、毛利率变化、订单趋势及产能布局规划。其中，注塑机业务全球市场份额持续提升，有望超越阿博格；压铸机业务受益于新能源汽车份额提升与轻量化需求，有望进一步扩大；南浔工厂四季度起逐步投产，对应产能约15至20亿元；苏州厂区后续将定位机器人相关业务、压缩机及大型设备装配。此外，报告还探讨了海外市场表现、半固态镁合金业务增长及AI技术在公司内部的推广应用。
当前市场现状如何？
当前市场环境下，伊之密海外市场表现亮眼，印度前三季度增长超过50%，非洲部分国家与俄罗斯也表现不错，但巴西等地增速未进一步加快。尽管海外毛利率有所下降，仍维持在35%至40%的较高水平。国内市场方面，公司报告期内国内收入增长约15%，但海外订单增长20%、国内订单增长超15%，收入与订单不匹配主要因海运通畅度、客户承担运费安排及交付节奏等因素。此外，三季度经营现金流表现较好，主要来自应收账款催收加强及大额应收账款收回，例如比亚迪在三季度集中支付了大几千万元应收账款。
研报提示哪些风险？
本报告提示的主要风险包括毛利率下降风险，主因人民币升值与竞争加剧导致的价格下行，海外毛利率虽仍处35%至40%的较高水平，但已下降4个点以上。此外，报告指出明年压铸机景气度可能不会复制今年的高速增长，整体仍将保持20%以上的增速，但不存在断崖式下滑的可能。同时，内销与出口结构中，海外市场是重要增量，但出口退税政策未发生变化，政府补贴近几年明显减少，可能对海外业务产生影响。