平高电气20261026

一、核心要点
2026年前三季度公司营收81.53亿元，同比降3.36%，但归母净利润12.31亿元，同比增2.49亿元，已超去年全年利润；综合毛利率29.87%，同比升4.78pct，主要因重点项目交付增加及提质增效。重点产品交付表现亮眼，百台级产品交付11间隔（同比增8间隔），750产品交付86间隔（同比增21间隔），核心得益于国网特高压项目推进加快；550及常规产品交付同比偏慢，但三季度有所改善。合同方面，前三季度新增合同139亿元（同比增13.5%），高压业务新签110亿元（同比增19%），配网业务新签26亿元（同比降4%），国际业务新签2.6亿元（规模较小，坚持稳健发展）。现金流方面，前三季度经营现金流净流出，主要因保障中小企业付款及提升供应链韧性，现金储备60多亿元，无银行借款，资金安全稳定。

二、特高压行业及公司订单储备
特高压建设加快，2026年国网特高压在建规模超十三五、十四五总和；10月以来多交直流特高压项目获核准，总投资591亿元；国网前四批招标金额330亿（同比增约50%），特高压为招标重点方向。公司在手订单充足，百台级未履约订单51间隔，750产品订单140多间隔；10月第五批特高压配套隔离开关招标中，公司中标芜湖GL项目，后续相关配套项目有望落地。

三、后续交付及业务规划
2026年百台级计划确认收入15间隔（前三季度已交付11间隔，剩余4间隔含阿坝项目4间隔，驻马店、店堂扩建项目大概率四季度交付），750产品预计全年交付约100间隔（优于去年）。业务展望方面，配网业务今年新签同比降，但十四五电网投资配网占比或超五成，后续有望改善；国际业务坚持稳健经营，优先保障国内市场，今年或小幅亏损，费用集中在下半年列支。

四、管理层变动及毛利率展望
新任马行征书记具备丰富经营管理经验，公司将坚定做高压开关主业。行业竞争激烈，常规产品毛利率低于高压产品，公司通过降本措施（如生产管理优化、产品设计改进）提升毛利率，成本略高于小型企业但份额稳定，预计毛利率仍将稳步提升。

五、风险与关注
特高压项目核准、招标及交付节奏受国网规划影响存在不确定性；国际业务面临海外环境复杂、项目风险等，今年或小幅亏损；常规产品市场竞争激烈，若价格持续下行或对毛利率产生压力。