业绩超预期，Q3收入加速增长

核心观点与关键数据

• Q3业绩表现：公司26Q3收入/归母净利/扣非归母净利分别为15.67/2.50/2.52亿元，同比增长21.03%/16.95%/19.82%。Q3收入增速超市场预期，主要得益于国内户外客户高增长及份额提升，收入增速较上半年加速。
• 盈利能力：毛利率/归母净利率为43.0%/16.0%，同比下降2.19/0.56个百分点。毛利率下降主因成本上涨，净利率降幅低于毛利率主要因规模效应下管理费用率下降。费用率方面，销售/管理/研发/财务费用率分别同比增加0.25/-1.3/0.62/-0.66个百分点；信用减值损失占比同比增加0.13个百分点，其他收益占比下降0.62个百分点，所得税占比下降0.76个百分点。

财务指标

• 库存与应收：存货为8.39亿元，同比增长17.7%；存货周转天数为87天，同比减少6天。应收账款为7.47亿元，同比增长25.7%，应收账款周转天数为41天，同比基本持平。应付账款为4.97亿元，同比增长22.1%，应付账款周转天数为57天，同比减少4天。

投资建议

• 短期：预计公司今年收入保持双位数增长，但利润增速可能低于收入增速，主要受原材料涨价传导滞后、汇兑损失及新增产能折旧压力影响。公司计划26年实现收入53亿元（同比增长10%），总成本控制在45.4亿元。
• 中期：公司积极布局海外产能，随着越南及孟加拉产能投产，将进一步扩大规模优势并抢占市场份额。
• 长期：公司作为国内辅料龙头企业，长期空间在于凭借智能化水平抢占YKK份额。
• 盈利预测上调：上调26-28年营收预测54.4/60.1/66.8亿元至55.8/62.8/69.8亿元；归母净利预测7.1/8.0/9.1亿元至7.3/8.4/9.5亿元；EPS预测0.60/0.68/0.77元至0.62/0.70/0.80元。对应2026年10月27日收盘价11.71元，PE分别为19/17/15倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 扩产进度不及预期；海外需求不及预期；原材料价格波动；行业竞争加剧；系统性风险。