2026年三季报点评报告：新增订单增速优秀，高端产品产能建设加快

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2026年前三季度公司实现营收177.62亿元（同比+28.46%），归母净利润24.03亿元（同比+9.66%），扣非归母净利润23.15亿元（同比+13.69%）。Q3单季营收69.67亿元（同比+30.71%），归母净利润9.39亿元（同比+4.53%），扣非归母净利润9.16亿元（同比+14.57%）。
• 订单增长：前三季新增订单增速超30%，合同负债44.09亿元（较期初+48.11%），主要因客户预付款增加。Q3订单延续良好势头，年底达成年初设定的同比+30%目标可能性较大，海外区域订单表现积极（欧洲、中东/非洲、美洲，北美增量显著）。
• 毛利率与费用：Q3毛利率30.88%（同比/环比-2.37/-0.68pct），主要受储能类低毛利产品占比提升影响；储能类产品毛利率因海外收入占比提升、碳酸锂价格回落及产品更新实现改善。归母净利润增速低于营收增速，主要因汇兑损失（财务费用1.44亿元）、存货跌价准备（-0.38亿元）及股权比例变化影响。Q3费用控制优秀，销售/管理/研发费用率下降，财务费用率上升。
• 产能建设：高端产品产能加速建设，开关类业务GIS产品线特高压厂房已投产（具备1000kV供应能力），变压器类业务思源东芝超高压工厂预计2027年试生产，储能类业务新生产基地落成、产能提升，超级电容扩产项目稳步推进。

研究结论与投资建议

• 盈利预测：调高公司2026-2028年归母净利润预测至36.17/50.98/69.14亿元（原预测为36.17/48.10亿元），当前股价对应PE为23.0/16.3/12.0倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，看好公司后续订单获取及超级电容等产品随AIDC建设放量带来的成长空间。
• 风险提示：行业竞争加剧、电网投资不及预期、AIDC建设进展不及预期、地缘政治风险、上游原材料涨价、汇率波动风险等。

免责声明与披露

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