诺泰生物2024年三季报点评：多肽产品持续放量，产能建设加快
维持“增持”评级。2024Q1-Q3营收12.52亿元，同比增长76.51%，归母净利润3.50亿元，同比增长281.90%；Q3单季度营收4.21亿元，同比增长36.31，归母净利润1.23亿元，同比增长146.86%，业绩符合预期。考虑终端多肽产品需求超预期，自主产品持续放量，上调2024-2026年EPS预测为1.98/2.67/3.50元（原1.70/2.34/3.07元），参考可比公司估值，给予2025年PE27X，下调目标价至72.09元（原78.06元），维持“增持”评级。 自主产品持续放量拉动增长。受多肽终端市场需求旺盛，报告期内多肽自主选择产品预计持续放量，收入占比提升。公司自主产品板块端利拉鲁肽及司美格鲁肽原料药分别于2023年10月、12月获得FDA First Adequate Letter，可直接满足全球关联制剂客户的ANDA申报要求，替尔泊肽原料药2024年2月取得DMF编号，同时长链修饰多肽单批产量达10kg以上，平台规模化优势明显。制剂端考虑奥司他韦胶囊Q3需求淡季，营收预计环比下滑。新剂型磷酸奥司他韦颗粒剂于2024年6月获批，干混悬剂截至2024H1在CDE技术审批，有望年内实现全剂型覆盖。中华药港制剂产能落地下，制剂业务有望持续放量。小分子CDMO端2023年5月签订欧洲大型药企1.02亿美元合同，2024Q2已陆续开始交付，预计下半年加快交付节奏。截至目前开发、承接多个CDMO创新药API项目。 4380784 产能建设加码，保障远期增长。新建601多肽车间提前完成封顶，预计2024年底完成安装调试，实现多肽产能5吨/年。新建602多肽车间预计2025H1完成建设、安装及调试，新增释放多肽产能5吨/年。新制剂工厂口服固体制剂车间硬胶囊45亿粒生产线于2024年7月通过GMP符合性检查，制剂工厂II期建设启动，前瞻布局发展寡核苷酸产能，705车间完成封顶，项目顺利推进。 催化剂：订单增长超预期、多肽市场需求超预期、临床进展超预期风险提示：药品审批风险、产品研发风险、市场竞争风险、上游原料风险、汇率波动风险 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(+/-)% 651 1.2%129 11.9%0.59 6.8%92.71 1,034 58.7%163 26.2%0.74 7.5%73.46 1,653 59.9%436 167.7%1.98 15.6%27.44 2,304 39.4%588 34.8%2.67 17.6%20.36 3,018 31.0%770 31.0%3.50 18.9%15.55 净利润（归母）(+/-)% 每股净收益（元）净资产收益率(%) 市盈率(现价&最新股本摊薄） 表1：可比公司估值表
