农户惜售情绪较浓 玉米底部震荡

国际玉米基本面情况

• 全球玉米产量：10月USDA报告预测2026/27年度全球玉米产量12.94亿吨，环比增加280万吨，同比减少3687万吨，仍低于去年。
• 美国玉米：美玉米单产上调至181.2蒲/英亩，产量上调，但低于去年。美玉米12合约高位回落至560美分/蒲附近，乙醇产量和库存上升，净多持仓减少。
• 巴西玉米：二茬收获结束，一茬种植加快，9月出口531万吨，1-9月出口1946万吨，低于去年。进口利润上升，但受美国玉米回落影响，进口成本下降。

国内玉米基本面分析

• 农户惜售：东北农户种植成本增加，玉米现货跌破种植成本，农户惜售情绪较浓。预计今年玉米产量增加240万吨，主要来自东北及华北面积增加，但单产低于去年。
• 饲料需求：生猪存栏量仍较高，饲料需求仍较高，低价玉米饲料用量会增加。小麦与玉米价差扩大，玉米性价比较高，预计低价玉米在饲料用量会继续增加。
• 深加工玉米：深加工玉米原料库存维持低位，淀粉库存潍坊高位，原料下跌幅度大，淀粉企业利润盈利较好。淀粉企业开机率维持高位，但淀粉库存高于去年，企业开始盈利。
• 港口库存：北方港口库存开始增加，南方港口谷物库存处于高位，大麦和高粱到港量增多。

玉米和淀粉交易逻辑

• 市场交易点：华北与东北玉米集中上市，养殖行业及深加工行业亏损，贸易商亏损较多，建库意愿较弱，玉米现货继续探底。淀粉现货也在下跌，深加工利润好转，玉米和淀粉价差缩小。
• 11月预测：华北玉米供应压力减弱，东北农户惜售情绪浓，玉米现货可能会偏强，但下游及贸易商建库意愿较弱，现货反弹空间有限。淀粉现货也会反弹，但淀粉企业利润可能会下降。

后市展望及策略推荐

• 玉米：美玉米12合约450美分/蒲附近有支撑，国内玉米现货预计小幅反弹，但反弹空间有限，12月供应仍有压力。北港平仓价在2150-2250之间底部震荡，期货01在2150-2250之间底部震荡。
• 淀粉：预计11月玉米淀粉现货小幅上涨，但淀粉库存处于高位，下游需求未见增量，预计淀粉企业利润可能会下降，淀粉现货反弹空间有限。01淀粉在2420-2500之间震荡，01玉米淀粉价差在240-290之间窄幅震荡。
• 交易策略：
  • 单边：美玉米12合约450-500震荡操作，逢低短多；01玉米按照2150-2250之间震荡思路，逢高短空为主。
  • 套利：01玉米和淀粉价差按照240-300之间逢高做缩。
  • 期权：盘面反弹后卖出c2701-C-2260期权。