宏观主导，等待企稳：有色金属周报-锌

宏观主导，等待企稳

行情回顾：锌价震荡整理，SMM1#锌锭均价下跌0.75%至25,195元/吨，沪锌主力合约收盘价下跌0.20%至25,420/吨，伦锌收盘价（电子盘）上涨1.75%至3,746.5美元/吨。

矿端偏紧难改，TC偏弱：

• 锌精矿进口亏损走阔，截至10月22日，锌精矿企业生产利润12,714元/金属吨。
• 9月锌精矿进口量41.91万吨，环比减少1.39%，同比减少17.20%；1-9月累计进口403.12万吨，累计同比增加0.65%。
• 炼厂利润持续低位，截至10月22日，精炼锌企业生产利润-5,759元/吨。
• 9月精炼锌产量26.14万吨，环比减少1.89%，同比减少6.45%。
• 进口窗口持续关闭，现货出口窗口关闭。

订单有所好转，镀锌开工回升：

• 镀锌企业开工率提升2.63个百分点至56.13%。
• 订单有所好转，带动企业开工回升，终端市场来看，工程进入交付期，工程类订单好转，铁塔订单表现较好。
• 镀锌原料库存减少，成品库存增加。

终端不佳，合金厂开工积极性受限：

• 压铸锌合金价格回落，Zamak3锌合金均价下跌0.73%至25,865元/吨，Zamak5锌合金均价下跌0.71%至26,615元/吨。
• 压铸锌合金开工率下降0.28个百分点至47.5%。
• 压铸锌合金原料库存增加，成品库存增加。

终端偏弱，氧化锌开工下滑：

• 氧化锌价格下滑。
• 氧化锌企业开工率环比下滑1.44个百分点至53.54%。
• 电子级订单相对稳定，橡胶级、饲料级及陶瓷级需求较为平淡。
• 氧化锌原料库存减少，成品库存减少。

社库下滑：

• 截至10月22日，SMM锌锭三地库存17.46万吨，库存略有去化。
• 截至10月22日，SMM锌锭保税区库存0.03万吨，环比持平。
• 截至10月23日，SHFE库存13.71万吨，库存减少。
• 截至10月22日，LME库存16.70万吨，库存增加。

研究结论：宏观环境主导下，锌价等待企稳，矿端偏紧、炼厂利润低位、终端需求不佳等因素制约市场，但部分订单好转对市场形成支撑。建议关注后续宏观环境变化和需求恢复情况。