强call人形机器人被显著低估的T链大份额供应商恒立液压

恒立液压研报显示，前三季度收入102.3亿（+31.4%），归母净利21.5亿（+3.2%），扣非净利21.5亿（+7.3%）。单Q3收入34.0亿（+29.8%），归母净利7.17亿（+9.1%），扣非净利7.78亿（+39.1%）。表观归母增速平淡，但拆解后盈利能力正在实质性修复。汇兑影响、新工厂亏损等因素后，正常化利润同比增速40%+，与收入增速基本匹配。

人形机器人市场潜力巨大，T人形机器人预计100万台，单台ASP1.5万，恒立液压份额75%。对应单台ASP1.2万，20%净利率，给予30xPE，近700亿市值增量。行业增长迅速，技术迭代加速，市场空间广阔，未来有望成为重要增长引擎。

研报重点分析了恒立液压的盈利能力修复、汇兑影响、新工厂亏损情况及未来盈利预期。报告指出，汇兑出清、墨西哥减亏、毛利率回升三线共振，Q4利润弹性更大。同时，对2027年45亿利润目标及对应市值进行了测算，展现了公司长期发展潜力。

当前市场对恒立液压的判断是，公司盈利能力实质性修复，尽管表观增速平淡，但正常化利润增速达40%+，与收入增速匹配。公司在新工厂和精密/BL板块方面取得进展，未来有望扭亏为盈。整体来看，恒立液压在行业中的地位稳固，发展前景乐观。

研报提示的主要风险包括汇兑波动风险、新工厂盈利不确定性以及市场竞争加剧风险。墨西哥工厂目前产能利用率较低，尚未实现盈利，未来经营状况存在不确定性。同时，人形机器人赛道竞争激烈，技术迭代迅速，可能对公司市场份额和盈利能力产生影响。