显著被低估的有色标的中国中铁AH铜钼资源丰富价值重估空间大

核心观点与关键数据

公司铜/钼产能国内领先，2025H1资源业务贡献22%的业绩和显著利润。公司拥有5座现代化矿山，主要产品包括铜、钴、钼、铅、锌等，截至2025H1，铜/钼/钴权益保有储量分别为304/49/23万吨，铜、钼产能居国内前列。2025H1铜/钼权益产量分别为6.8/0.6万吨，子公司中铁资源实现归母净利润25.8亿元（同比增长27%），占公司2025H1归母净利润的22%。预计下半年资源业务利润与上半年持平，全年贡献约50亿元。2026年初铜价维持高位，供给紧张支撑价格，资源板块全年业绩贡献有望增厚。

价值重估空间

1. 资源板块价值重估：预计2026年资源业务净利润55亿元，参考紫金矿业PE（A股16X，H股15X），对应A股/H股价值分别为876/846亿元。
2. 工程板块价值：预计2026年工程业务净利润198亿元，A/H股分别以5X/3XPE估算，对应价值分别为992/595亿元。
3. 合计价值：A股/H股资源+工程板块合计价值分别为1868/1441亿元，具备43%/60%提升空间。

投资建议

预计公司2025-2027年归母净利润分别为258/253/255亿元（YoY-7.4%/-1.8%/+0.6%）。当前A股股价对应PE分别为5.1/5.2/5.1倍，26年预期股息率3.1%，PB-LF0.42倍；H股股价对应PE分别为3.5/3.6/3.6倍，26年预期股息率4.4%，PB（MRQ）仅0.29倍，处于历史底部区间。资源板块具备较大重估潜力，重点推荐。