中国保险业：2026年1-9月，寿险重回正增长；财险和非车险动能9月有所放缓

1-9月中国非寿险保费收入同比增长0.9%至5.26万亿元，9月月度保费同比增长6.6%至4420亿元，扭转了此前四个月的下降趋势。其中，个人寿险保费同比增长10.5%，主要得益于寿险保费回升（同比增长14.6%，占比77.2%）。9月寿险保费回升扭转了四个月的下行趋势，将2026年前9个月的累计增长重新拉回正值（同比增长0.9%）。财产险保费9月增长放缓，9月份保费为1510亿元，基本持平，汽车和非汽车月度保费同比大致不变（-0.2%/+0.1%），但较上月有所缓和。汽车保费保持低迷，受新车销售疲软拖累；非汽车保费增长放缓，主要原因是健康险保费增长放缓（9月同比增长3.2% vs 8月：同比增长28.9%）。1-9月，财产险保费同比增长2.0%，达到1.4万亿元人民币，其中车险和非车险保费持平/同比增长4.0%，分别为6830亿元/7150亿元。9月份，财产险保费基本持平，车险和非车险板块均呈现放缓趋势，同比分别下降0.2%/增长0.1%。自然灾害造成的直接经济损失同比下降58%，导致2026年第三季度自然灾害理赔同比下降19%，表现优于市场预期。报告维持对2026财年财产险保费低个位数增长的预测，并预计上市财产险公司2026年第三季度的综合成本率将有所改善。

核心观点：

• 2026年前9月非寿险保费收入同比增长0.9%，9月月度保费同比增长6.6%，寿险保费回升带动整体增长。
• 财产险保费9月增长放缓，车险和非车险板块均呈现放缓趋势，汽车保费受新车销售疲软拖累，非车险保费因健康险增长放缓承压。
• 自然灾害理赔有所改善，预计财产险综合成本率将好于预期。

研究结论：

• 预计第四季度寿险销售将继续复苏，2027年销售活动加速。
• 维持对寿险产品转型至参与式/浮动收益型以及2026财年保费增长放缓至中低个位数的预测。
• 预计上市寿险公司2026财年预期新业务价值增长将降至个位数。
• 预计2026财年财产险保费低个位数增长，第三季度综合成本率将有所改善。
• 行业估值处于需求不旺的水平，主要同行估值接近其两年历史均值的1个标准差下方，预计在第三季度业绩发布后重新估值。
• 维持对该行业“跑赢市场”的评级，但需关注寿险监管趋严、股市波动加剧、低利率环境等风险因素。